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今日精選：如何看待一天之內(nèi)人民幣匯率雙破雙升？

2022-09-17 16:45:58來源：金融時(shí)報(bào)  


【資料圖】

最近兩天，境內(nèi)外人民幣匯率交易價(jià)先后跌破整數(shù)關(guān)口，引起了市場(chǎng)關(guān)注和熱議。這延續(xù)了8月中旬以來的調(diào)整，主要反映了國(guó)際市場(chǎng)仍在重新定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮立場(chǎng)和消化8月份美國(guó)通脹數(shù)據(jù)，美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)整理，再度沖高的影響。有意思的是，9月16日當(dāng)天，出現(xiàn)了人民幣匯率日間向上破“7”，夜間向下破“7”的情形，最終離岸和在岸人民幣匯率分別收在6.9985和6.9705比1。

對(duì)于近期人民幣匯率波動(dòng)性加大，筆者以為宜平常心看待。

首先，雖然近期人民幣匯率波動(dòng)較大，但今年以來人民幣在主要貨幣中依然表現(xiàn)穩(wěn)健。年初至9月16日，美元指數(shù)累計(jì)上漲14%以上，人民幣兌美元匯率中間價(jià)下跌8.0%，但兌英鎊、歐元、日元、韓元等主要貨幣的匯率中間價(jià)分別升值8.0%、4.0%、14.1%、7.3%。同期，人民幣匯率指數(shù)保持了基本穩(wěn)定，表明當(dāng)前人民幣匯率波動(dòng)是美元強(qiáng)勢(shì)造成的被動(dòng)調(diào)整。顯然，對(duì)居民個(gè)人來講，現(xiàn)在如果去美國(guó)觀光旅行、出國(guó)留學(xué)的費(fèi)用高了，但去歐盟、英國(guó)、日本、韓國(guó)的費(fèi)用卻少了許多。

其次，從最新數(shù)據(jù)看，8月中旬以來的這波人民幣匯率調(diào)整，沒影響我國(guó)外匯市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的基本態(tài)勢(shì)。8月份，銀行即遠(yuǎn)期（含期權(quán)）結(jié)售匯由上年同期逆差16億轉(zhuǎn)為順差151億美元，環(huán)比增加85億美元。其中，貨物貿(mào)易結(jié)售匯順差環(huán)比增加75億美元，貢獻(xiàn)了銀行結(jié)售匯總順差增加額的88%，反映了貿(mào)易大順差對(duì)人民幣匯率的支撐作用。整數(shù)關(guān)口不過是一些分析人士炒作的噱頭，天沒有塌下來。

再次，市場(chǎng)分析對(duì)于匯率波動(dòng)關(guān)注較多，但市場(chǎng)主體保持了理性。8月份，剔除遠(yuǎn)期履約的銀行代客收匯結(jié)匯率，比今年前7個(gè)月均值上升3.5個(gè)百分點(diǎn)，付匯購匯率下降2.3個(gè)百分點(diǎn)，顯示市場(chǎng)結(jié)匯意愿上升、購匯動(dòng)機(jī)減弱。匯率市場(chǎng)化，就應(yīng)該是升值的時(shí)候買外匯的多賣外匯的少，貶值的時(shí)候賣外匯的多買外匯的少。否則，就是市場(chǎng)失靈了。現(xiàn)在，我國(guó)境內(nèi)“低（升值）買高（貶值）賣”的匯率杠桿調(diào)節(jié)作用正常發(fā)揮，但有些市場(chǎng)分析還在“刻舟求劍”。

此外，還有些分析常把人民幣升貶值等同于升貶值壓力或預(yù)期，這也是對(duì)匯率市場(chǎng)化的誤解。因?yàn)榍∏∈菂R率彈性增加，有助于及時(shí)釋放壓力，避免預(yù)期積累。反倒是匯率僵化，容易積累升貶值壓力和預(yù)期，才有了貨幣攻擊發(fā)生乃至棄守后，相關(guān)貨幣的匯率一泄如注，最終以貨幣危機(jī)收?qǐng)觥６鴮?shí)行浮動(dòng)匯率的國(guó)家，如今年日元匯率貶值20%以上，也不能稱之為貨幣危機(jī)。

任何時(shí)候影響匯率升貶值的因素同時(shí)存在，只是不同時(shí)期不同因素的影響主導(dǎo)。但隨著匯率水平變化，影響因素會(huì)此消彼長(zhǎng)。沒有只漲不跌、也沒有只跌不漲的貨幣。這也就是常說的，人民幣匯率市場(chǎng)化，雙向波動(dòng)是常態(tài)、合理均衡是目標(biāo)。

特別需要指出的是，今年3月份本輪人民幣匯率調(diào)整以來，至今僅有5月份銀行結(jié)售匯出現(xiàn)了40億美元的少量逆差，其他月份均為順差，3至8月份累計(jì)順差615億美元。去年同期累計(jì)順差只不過多了209億美元，當(dāng)時(shí)卻是美元強(qiáng)、人民幣更強(qiáng)。顯然，當(dāng)前人民幣弱勢(shì)不反映境內(nèi)外匯供求狀況，更多反映的是市場(chǎng)情緒。這種量?jī)r(jià)背離、非供求驅(qū)動(dòng)的匯率調(diào)整，寬幅震蕩在所難免。實(shí)際上，周五（9月16日）夜盤，境內(nèi)外人民幣匯率均重新收復(fù)了整數(shù)關(guān)口，離岸和在岸人民幣匯率分別較上日分別收漲149和266個(gè)基點(diǎn)。這或反映了全天美元指數(shù)上躥下跳、沖高回落的影響。

8月份最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)經(jīng)濟(jì)頂住多種超預(yù)期因素影響，延續(xù)恢復(fù)發(fā)展態(tài)勢(shì)，主要指標(biāo)出現(xiàn)積極變化。預(yù)計(jì)，隨著一攬子穩(wěn)增長(zhǎng)政策及其接續(xù)政策逐步落地生效，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升勢(shì)頭得到鞏固和加強(qiáng)，人民幣匯率最終將回歸反映我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好的基本面狀況。人民幣匯率保持基本穩(wěn)定是大家共同的愿望。

作者：中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 管濤

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