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力品藥業(yè)前五大客戶收入占比超82% 紅杉入股估值達20億存破發(fā)風險

2022-06-20 09:09:52來源：長江商報  

背靠紅杉、深創(chuàng)投等多家明星資本的力品藥業(yè)(廈門)股份有限公司(以下簡稱“力品藥業(yè)”)，科創(chuàng)板IPO正式獲得受理。

作為一家改良型新藥研發(fā)企業(yè)，力品藥業(yè)目前尚未盈利。招股書顯示，2019年至2021年(報告期)，力品藥業(yè)歸母凈利潤合計虧損7329.77萬元。

長江商報記者注意到，去年，公司唯一上市的核心技術(shù)產(chǎn)品注射用全氟丙烷人血白蛋白微球，由于進入國家醫(yī)保目錄，銷售單價下調(diào)31.36%，但該產(chǎn)品整體收入也僅為45.88萬元。2021年，公司綜合毛利率為38.33%，僅為同行業(yè)公司平均水平90.91%的四成左右。

不僅如此，力品藥業(yè)主要客戶集中度高。2021年，公司來自于前五大客戶的收入占比達到82.35%，且連續(xù)兩年上升。

值得一提的是，2020年8月紅杉瀚辰曾耗資3億元參與力品藥業(yè)的增資擴股，目前持股14.55%，為公司第二大股東。今年以來，科創(chuàng)板已有6家未盈利企業(yè)上市，且無一例外均出現(xiàn)破發(fā)。

核心技術(shù)產(chǎn)品納入醫(yī)保后降價31%

據(jù)招股書介紹，力品藥業(yè)是以創(chuàng)新制劑技術(shù)為核心的改良型新藥研發(fā)企業(yè)。公司依托于自主研發(fā)形成的創(chuàng)新口腔黏膜給藥系統(tǒng)技術(shù)平臺、氣體微球技術(shù)平臺、緩控釋制劑技術(shù)平臺及難溶性藥物增溶技術(shù)平臺等四大核心技術(shù)平臺開展創(chuàng)新制劑藥物的研發(fā)工作，并形成主要產(chǎn)品管線。

不過，截至目前，除注射用全氟丙烷人血白蛋白微球(心臟超聲造影適應癥)外，力品藥業(yè)主要產(chǎn)品管線仍處于在研階段，尚未獲批生產(chǎn)并開展商業(yè)化銷售。

長江商報記者注意到，由于核心技術(shù)產(chǎn)品主要處于研發(fā)階段，尚未形成可觀收入，因此在力品藥業(yè)的收入結(jié)構(gòu)中，非核心技術(shù)對應的傳統(tǒng)藥品收入占比總體較高。

各報告期內(nèi)，力品藥業(yè)來自于非核心技術(shù)平臺相關(guān)收入占比分別為88.82%、86.31%、77.96%。其中，2021年，鹽酸達泊西汀片和氨磺必利片的收入占比分別為36.11%、33.54%。

不過，由于非核心技術(shù)平臺業(yè)務毛利率較低，拉低了力品藥業(yè)整體的毛利率水平。各報告期內(nèi)，力品藥業(yè)綜合毛利率分別為35.56%、49.26%、38.33%，遠低于同行業(yè)可比上市公司的95.81%、95%、90.91%。其中，2021年公司毛利率僅為同行平均值的四成左右。

值得關(guān)注的是，力品藥業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)核心技術(shù)產(chǎn)品銷售單價大幅下降的情況。招股書顯示，2021年，公司核心技術(shù)產(chǎn)品注射用全氟丙烷人血白蛋白微球的價格為566.48元/支，較2020年的平均單價825.24元/支下降31.36%。公司稱主要是2021年度該產(chǎn)品進入國家醫(yī)保目錄后，公司根據(jù)終端醫(yī)保價格下調(diào)售價所致。

2021年，力品藥業(yè)來自于該產(chǎn)品的銷售收入由上年同期的96.97萬元下降至45.88萬元，占比也由6.52%下降至1.15%。

在當前藥品集采的背景下，力品藥業(yè)這一核心技術(shù)技術(shù)產(chǎn)品及研發(fā)中的改良型新藥產(chǎn)品均存在被納入帶量采購藥品范圍的可能，進而將可能導致藥品中標價格下降。目前公司的仿制藥產(chǎn)品中，鹽酸普拉克索緩釋片已于2021年進入集采目錄。

2021年，力品藥業(yè)鹽酸普拉克索緩釋片實現(xiàn)銷售收入716.02萬元，包括上述兩大產(chǎn)品在內(nèi)的核心技術(shù)平臺相關(guān)收入合計為882.95萬元，占比22.04%。

不僅如此，力品藥業(yè)下游行業(yè)的客戶集中度較高。各報告期內(nèi)，公司來自于前五大客戶的銷售收入占比分別為65.36%、79.5%、82.35%。

紅杉入股后估值達20億存破發(fā)風險

由于目前尚未盈利，力品藥業(yè)擬采用第五套上市標準在科創(chuàng)板IPO。

數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，力品藥業(yè)分別實現(xiàn)營業(yè)收入2417.87萬元、5679.3萬元、5112.51萬元;歸母凈利潤分別虧損951.29萬元、733.86萬元、5644.62萬元，扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤分別為虧損2286.27萬元、2074.6萬元、6893.07萬元，累計虧損金額分別為7329.77萬元、1.13億元。

截至2021年12月末，力品藥業(yè)累計未分配利潤為-8150.53萬元。公司預計未來一段時間內(nèi)，仍需持續(xù)投入產(chǎn)品研發(fā)，并可能繼續(xù)虧損。

非核心技術(shù)產(chǎn)品的收入不能覆蓋持續(xù)大規(guī)模的研發(fā)投入，是力品藥業(yè)尚未盈利的主要原因。報告期內(nèi)，公司研發(fā)投入分別為3810.02萬元、3197.92萬元、6001.97萬元，三年累計研發(fā)投入為1.3億元，占公司營業(yè)收入的比例為98.49%。

長江商報記者注意到，作為一家創(chuàng)新藥企業(yè)，力品藥業(yè)也獲得了多家明星資本的青睞。2020年8月，力品藥業(yè)實施增資擴股，紅杉瀚辰、火炬創(chuàng)投、南山紅土、深創(chuàng)投分別以3億元、1000萬元、800萬元、200萬元認購公司新增注冊資本。此次增資中，力品藥業(yè)投前整體估值為15億元，投后公司整體估值為20億元。

同月，力品藥業(yè)實控人YingYe以及股東先進制造進行股份轉(zhuǎn)讓，深創(chuàng)投、南山紅土等多家機構(gòu)為受讓方。

截至目前，紅杉瀚辰持有力品藥業(yè)6000萬股，持股比例14.55%，僅次于公司實控人YingYe，為公司第二大股東。

但隨著注冊制改革的推進，市場趨于理性，新股破發(fā)已不少見，特別是未盈利企業(yè)成為破發(fā)重災區(qū)。一級市場上的明星公司，在二級市場中也時常遇冷。

長江商報記者注意到，2022年以來，科創(chuàng)板共有6家未盈利企業(yè)上市，分別為翱捷科技、邁威生物、格林深瞳、首藥控股、海創(chuàng)藥業(yè)、唯捷創(chuàng)芯，六家企業(yè)上市首日均破發(fā)。截至6月17日收盤，六家公司較發(fā)行價分別下跌58.14%、50.83%、30.08%、39.12%、12.95%、27.4%。在此背景下，各家公司背后的明星資本也存在投資收益不及預期或投資虧損的可能。

標簽： 力品藥業(yè) 改良型新藥研發(fā)企業(yè) 產(chǎn)品整體收入 核心技術(shù)產(chǎn)品注射用全氟丙烷人血白蛋白微球

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