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智飛生物凈利倍增股價(jià)卻暴跌57% 經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)超出市場(chǎng)預(yù)期

2022-05-16 14:37:07來(lái)源：長(zhǎng)江商報(bào)  

超千億的疫苗龍頭智飛生物(300122.SZ)表現(xiàn)讓人意外。

2021年，智飛生物的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)堪稱絢麗奪目。公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入突破300億元大關(guān)，同比增長(zhǎng)超150億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱凈利潤(rùn))突破百億大關(guān)，同比增長(zhǎng)更是超過(guò)2倍。

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)倍增，與新冠疫苗緊急使用有關(guān)。去年，公司自主產(chǎn)品銷售收入達(dá)96.97億元，同比增逾7倍。

今年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)再度翻倍增長(zhǎng)，其盈利能力之強(qiáng)可見一斑。

然而，長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，在二級(jí)市場(chǎng)上，智飛生物的走勢(shì)與基本面嚴(yán)重背離。今年以來(lái)，公司股價(jià)累計(jì)下跌了約20.75%。近一年來(lái)，股價(jià)跌幅超過(guò)57%。

此外，作為智飛生物曾經(jīng)的一二大股東蔣仁生及吳冠江，2014年開始尤其是2018年以來(lái)，二人瘋狂減持套現(xiàn)。據(jù)長(zhǎng)江商報(bào)記者粗略統(tǒng)計(jì)，二人已經(jīng)累計(jì)套現(xiàn)210億元。

業(yè)績(jī)超預(yù)期，二級(jí)市場(chǎng)卻表現(xiàn)不佳

智飛生物的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)超出市場(chǎng)預(yù)期。

今年一季度，智飛生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入88.41億元，同比增長(zhǎng)125.16%，凈利潤(rùn)19.23億元，同比增長(zhǎng)幅度為104.95%，同比雙雙實(shí)現(xiàn)倍增，環(huán)比也均略有增長(zhǎng)。凈利潤(rùn)倍增基本上是由主營(yíng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)，公司實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱扣非凈利潤(rùn))為18.96億元，同比增長(zhǎng)101.15%，亦為倍增。

單季盈利近20億元，這在2021年之前不可想象。2019年一季度，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為22.94億元、凈利潤(rùn)為5.02億元。

一季度業(yè)績(jī)強(qiáng)勁增長(zhǎng)是延續(xù)了去年的好勢(shì)頭。年報(bào)顯示，2021年全年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入306.52億元，同比增加154.62億元，增長(zhǎng)幅度為101.79%。凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別為102.09億元、101.84億元，雙雙歷史性突破百億大關(guān)，同比增長(zhǎng)幅度為209.23%、206.48%。

對(duì)比2010年上市以來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，2021年，公司的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)不僅僅是創(chuàng)了歷史新高，且異常漂亮。

從營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成來(lái)看，2021年，智飛生物代理產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收209.31億元，同比增長(zhǎng)49.99%;由于新冠疫苗的緊急使用，自主產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收96.97億元，同比增長(zhǎng)707.61%。2020年，自主產(chǎn)品收入為11.98億元。

智飛生物代理的是默沙東HPV疫苗，為獨(dú)家代理。智飛生物2021年HPV疫苗總批簽發(fā)數(shù)量近2千萬(wàn)支，批簽發(fā)數(shù)量同比均有顯著提升。

不過(guò)，代理產(chǎn)品毛利率相對(duì)較低。2021年，智飛生物代理產(chǎn)品毛利率為29.98%，相較上年下降13.90個(gè)百分點(diǎn)，209.31億元代理產(chǎn)品收入帶來(lái)的毛利為62.75億元。自主產(chǎn)品的毛利率高達(dá)90.12%，96.98億元的自主產(chǎn)品收入的毛利為87.40億元。

不到代理產(chǎn)品收入一半的自主產(chǎn)品，貢獻(xiàn)的毛利是代理產(chǎn)品的1.39倍。

今年3月，A股公司沃森生物二價(jià)HPV產(chǎn)品獲批上市，將有效緩解HPV疫苗依靠進(jìn)口、價(jià)格昂貴矛盾。毫無(wú)疑問，隨著國(guó)產(chǎn)二價(jià)HPV產(chǎn)品上市，智飛生物代理產(chǎn)品利潤(rùn)空間將會(huì)進(jìn)一步被壓縮。當(dāng)然，隨著自主產(chǎn)品占比提升，智飛生物的盈利能力依舊較強(qiáng)。

讓人意外的是，雖然智飛生物經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)十分漂亮，但二級(jí)市場(chǎng)上股價(jià)表現(xiàn)不佳。

年內(nèi)，公司股價(jià)從年初的124.60元/股跌至5月13日的98.75元/股，跌幅為20.75%。近一年來(lái)，去年5月17日，公司股價(jià)最高為231.19元/股，今年4月29日，股價(jià)一度下探至87.99元/股，5月份有所回升，5月13日的股價(jià)較去年5月17日的高點(diǎn)下跌了約57%，而區(qū)間最大跌幅為61.94%。

除了因?yàn)樾鹿谝呙绺拍钊ツ瓯怀醋骱蠊蓛r(jià)漲幅較大因素外，近一年來(lái)，跌幅接近60%，其回撤幅度仍然超出市場(chǎng)預(yù)期。

蔣仁生借道員工持股套現(xiàn)35億

智飛生物經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)诮鼛啄瓯憩F(xiàn)亮眼，股東趁勢(shì)大舉收割。

公開資料顯示，2010年9月28日，智飛生物通過(guò)闖關(guān)IPO登陸A股市場(chǎng)。上市之日起到2016年，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)一般。

數(shù)據(jù)顯示，2009年，上市前一年，智飛生物實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為2.32億元，2010年增長(zhǎng)至2.57億元，2011年至2016年，凈利潤(rùn)在1.30億元至2.15億元之間波動(dòng)，其中，2016年，凈利潤(rùn)一度下滑至0.33億元。

2017年起，智飛生物的經(jīng)營(yíng)業(yè)實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛躍，其原因是，當(dāng)年起，公司成為默沙東兩款HPV疫苗在中國(guó)的獨(dú)家代理商。2017年至2019年，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為4.32億元、14.51億元、23.66億元，同比分別增長(zhǎng)1229.25%、235.75%、63.05%。

智飛生物由蔣仁生聯(lián)合吳冠江、劉俊輝于2002年創(chuàng)立，嚴(yán)格意義上講，是收購(gòu)重慶金鑫生物制品公司并將其更名智飛生物而來(lái)，后來(lái)劉俊輝離開，另起爐灶創(chuàng)辦了沃森生物，智飛生物的創(chuàng)始人僅剩蔣仁生和吳冠江。

上市初期，蔣仁生和吳冠江的持股比分別為55.80%、26.10%。隨著限售股解禁，二人擇機(jī)進(jìn)行減持套現(xiàn)。

最先實(shí)施減持的是吳冠江，其在2012年二季度、四季度相繼減持380萬(wàn)股、1398萬(wàn)股，2013年一季度又減持1980萬(wàn)股。根據(jù)智飛生物K線粗略估算，吳冠江本輪減持套現(xiàn)約12.60億元。

2015年二季度，吳冠江減持586萬(wàn)股，套現(xiàn)約2.34億元。2016年四季度，其又減持6100萬(wàn)股，套現(xiàn)約10.40億元。

2018年二季度開始，吳冠江的減持更為瘋狂。減持之后，其持股比例從2017年底的12.35%下降至今年0.79%，幾乎完成了清倉(cāng)。在這期間，其合計(jì)套現(xiàn)的金額預(yù)計(jì)為104億元，其中，今年一季度套現(xiàn)約5.60億元。

加上此前的減持，上市以來(lái)，吳冠江累計(jì)套現(xiàn)金額估計(jì)為129.34億元。

蔣仁生的首次減持出現(xiàn)在2014年，當(dāng)年，其減持780萬(wàn)股，套現(xiàn)約3.42億元。

大規(guī)模減持始于2019年。當(dāng)年三季度，智飛生物實(shí)施第二期員工持股計(jì)劃，蔣仁生定向減持1600萬(wàn)股“支持”員工持股，套現(xiàn)約6.6億元。此后，其減持動(dòng)作不斷。最新的一次減持出現(xiàn)在今年3月10日、14日，途徑依然是員工持股計(jì)劃，并取了個(gè)好聽的名字，為共同富裕之員工持股計(jì)劃。這一次，蔣仁生向員工持股計(jì)劃減持2878萬(wàn)股，一次性套現(xiàn)28.78億元。

粗略估算，上市以來(lái)，蔣仁生累計(jì)套現(xiàn)的金額為80億元。其中，借道員工持股計(jì)劃套現(xiàn)約35億元。

目前，其持股比例為48.32%，其子蔣凌峰持股比為5.40%，其弟持股比為0.70%，蔣仁生及其一致行動(dòng)人持股比合計(jì)為54.42%，仍然對(duì)公司牢牢控制。

綜上所述，上市以來(lái)，作為智飛生物創(chuàng)始人、曾經(jīng)的一二大股東，蔣仁生、吳冠江二人通過(guò)減持合計(jì)套現(xiàn)金額預(yù)計(jì)為210億元。

標(biāo)簽： 疫苗龍頭智飛生 百億大關(guān) 營(yíng)業(yè)收入 二級(jí)市場(chǎng)

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