(原標(biāo)題：龐大集團(tuán)深陷債務(wù)危機(jī)，寄望破產(chǎn)重組)
簡(jiǎn)介：龐慶華和他龐大的汽車經(jīng)銷帝國(guó)，在車市寒冬中走到生死關(guān)口。
龐慶華和他的汽車經(jīng)銷帝國(guó)，在車市寒冬中走到生死關(guān)口。
6月10日，龐大汽貿(mào)集團(tuán)股份有限公司(601258.SH，下稱“龐大集團(tuán)“)董事長(zhǎng)龐慶華在接受媒體采訪時(shí)承認(rèn)，該公司已經(jīng)提交了破產(chǎn)重組的申請(qǐng)，方案是“債轉(zhuǎn)股”，目前正在等待審批。龐慶華強(qiáng)調(diào)說，“申請(qǐng)破產(chǎn)重整并不是因?yàn)辇嫶筚Y不抵債，而是為了解決龐大的資金流動(dòng)性問題”，并稱重組“對(duì)龐大集團(tuán)來說是重大利好”，是解決資金問題、化解危機(jī)與風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑。
但真相可能并非龐慶華所說的那般輕松。2018年，龐大集團(tuán)虧損61.7億元，更嚴(yán)重的是經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流缺口高達(dá)122.3億元，流動(dòng)負(fù)債249.42億元。由于信披違規(guī)等問題，龐大集團(tuán)融資通道受阻，過去1年半銀行銀行抽貸242億元。隨著車市下滑加劇、自身現(xiàn)金流短缺影響購(gòu)買和銷售汽車，龐大集團(tuán)的“回血能力”也在惡化。
與此同時(shí)，龐大集團(tuán)的眾多債主紛紛上門“逼債”。僅2018年，龐大集團(tuán)就收到青島、上海、濟(jì)南、合肥、唐山、天津、西安、北京、深圳等地法院送達(dá)的起訴狀、應(yīng)訴通知書、舉證通知書等涉案資料，這些訴訟多為買賣、融資、借款合同糾紛。
國(guó)內(nèi)一家大型汽車經(jīng)銷商集團(tuán)投資人對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示：“幾百億的企業(yè)重組，誰會(huì)接盤?實(shí)際狀況可能遠(yuǎn)比我們看到的嚴(yán)峻得多。”
最后的救命稻草：債轉(zhuǎn)股
1987年，尚在河北灤縣物資局工作的龐慶華就開始涉足汽車銷售。1998年，借由冀東物貿(mào)集團(tuán)有限公司(“下稱冀東物貿(mào)”)改制的機(jī)會(huì)，龐慶華控制了這家公司，并在數(shù)年之后形成60多家經(jīng)銷店的規(guī)模。據(jù)媒體報(bào)道，龐慶華在回憶發(fā)跡史時(shí)稱，該時(shí)期冀東物貿(mào)基本上控制了河北汽車經(jīng)銷市場(chǎng)。
2004年，冀東物貿(mào)獲得斯巴魯在中國(guó)北方8個(gè)省份的代理權(quán)，經(jīng)銷店規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。據(jù)《福布斯》數(shù)據(jù)，冀東物貿(mào)2004年總銷售收入98.9億元人民幣，稅前利潤(rùn)1.5億元人民幣。2010年，原隸屬于冀東物貿(mào)的龐大集團(tuán)以538億元的營(yíng)業(yè)額成為國(guó)內(nèi)汽車經(jīng)銷商集團(tuán)冠軍。
2011年，原隸屬于冀東物貿(mào)的龐大集團(tuán)登陸A股，成為中國(guó)首家在A股上市的汽車經(jīng)銷商集團(tuán)，全國(guó)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量高達(dá)1200多家。2017年，龐大集團(tuán)新車銷售48.17萬輛，營(yíng)業(yè)收入704.8億元，業(yè)績(jī)達(dá)到巔峰。
然而，正是2017年，龐大集團(tuán)出現(xiàn)盛轉(zhuǎn)衰的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。2017年4月，龐大集團(tuán)因信息違規(guī)披露問題被被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，這被認(rèn)為是龐大集團(tuán)走下坡路的開始。2018年，龐大集團(tuán)又因拖欠海通恒信國(guó)際租賃有限公司9982.5萬元融資款項(xiàng)，后者向上海金融法院申請(qǐng)財(cái)產(chǎn)保全，上海金融法院凍結(jié)了龐慶華在龐大集團(tuán)全部的股權(quán)(20.42%)，司法凍結(jié)日期從2018年10月8日起至2021年10月7日。
在2018年半年報(bào)中，龐大集團(tuán)稱，“2018年上半年，被中國(guó)證監(jiān)會(huì)調(diào)查事件給公司的經(jīng)營(yíng)帶來的負(fù)面影響持續(xù)發(fā)酵，疊加2018年度的整體資金環(huán)境偏緊等因素，公司的融資困難、資金緊張問題進(jìn)一步凸顯，繼而嚴(yán)重影響并制約了公司的正常經(jīng)營(yíng)。”
其后龐慶華接受媒體采訪時(shí)稱，2017年銀行抽貸60億元，2018年繼續(xù)抽貸160億元。
龐大集團(tuán)自此進(jìn)入了一個(gè)惡性循環(huán)，一方面資金短缺沒有辦法購(gòu)入更多的車輛進(jìn)行銷售，獲取新車銷售和廠家返利的利潤(rùn);另一方面車市出現(xiàn)下滑，經(jīng)銷商整體盈利能力變差;同時(shí)龐大集團(tuán)急于變現(xiàn)庫(kù)存，部分庫(kù)存車只能折價(jià)銷售。多方因素疊加，2018年龐大集團(tuán)新車銷售25.19萬輛，同比減少22.98萬輛;營(yíng)業(yè)收入下滑40.6%至420.3億元，凈利潤(rùn)由2017年的1.9億元轉(zhuǎn)為虧損61.72億元。
最重要的，2018年龐大集團(tuán)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流缺口達(dá)122.3億。
為了補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金，龐大集團(tuán)不得不出售旗下最賺錢的奔馳、雷克薩斯、廣汽豐田等品牌19家4S店，獲得26.66億元現(xiàn)金。這些4S店在2017年至少為龐大集團(tuán)貢獻(xiàn)了50%的利潤(rùn)。與此同時(shí)，龐大集團(tuán)還積極清減盈利性差的4S店，全國(guó)經(jīng)銷網(wǎng)點(diǎn)由2017年末的1035家縮減到了806家。
龐大集團(tuán)深陷債務(wù)危機(jī) 寄望破產(chǎn)重組
今年1月，由于長(zhǎng)達(dá)半年的時(shí)間沒有采購(gòu)新車等原因，上汽通用五菱解除了與龐大集團(tuán)的合作關(guān)系，這對(duì)后者產(chǎn)生重大影響。2017年，龐大集團(tuán)新車銷售48.17萬輛，上汽通用五菱(含寶駿)銷量10.5萬輛，位居第一。2018年，雖然銷量大幅下滑至3.69萬輛，但上汽通用五菱(含寶駿品牌)依然是龐大集團(tuán)旗下銷量最高的品牌。
今年5月13日，龐大集團(tuán)發(fā)布公告稱，公司收到冀東豐公司送達(dá)的《告知函》。冀東豐公司在《告知函》中稱，鑒于公司無法清償其到期1700萬元債務(wù)，已于2019年5月13日以公司不能清償?shù)狡趥鶆?wù)且有明顯喪失清償能力可能為由，向法院提出對(duì)公司進(jìn)行重整的申請(qǐng)。
6月，龐慶華在接受媒體采訪時(shí)稱，公司已經(jīng)于5月17日提交了破產(chǎn)重組的申請(qǐng)，目前正等待審批，具體方案是“債轉(zhuǎn)股”。
債轉(zhuǎn)股即是‘經(jīng)營(yíng)體制債轉(zhuǎn)股’。原來，銀行屬于債權(quán)人，轉(zhuǎn)股以后銀行就變成股東了。這并不意味著不還銀行的債，而是通過共同打造上市公司，將龐大的業(yè)績(jī)上去，獎(jiǎng)利息變成利潤(rùn)。這樣，企業(yè)的負(fù)債率就會(huì)大大降低，慢慢甩掉負(fù)擔(dān)。”龐慶華說。
不過國(guó)內(nèi)數(shù)家汽車經(jīng)銷商投資人對(duì)此并不看好，原因是汽車銷售行業(yè)出現(xiàn)全行業(yè)性的盈利性難題，據(jù)中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2018年全國(guó)將近40%的經(jīng)銷商虧損，2019年新車銷售毛利普遍為負(fù)，經(jīng)銷商虧損面進(jìn)一步加大。
“如果是金融口的，誰愿意投一直走下坡路的行業(yè)?”一位投資人說。另一位投資人表示，如果債權(quán)人不愿意接盤，民營(yíng)企業(yè)里面誰能拿出那么多錢的人寥寥無幾。
短債長(zhǎng)投+重大項(xiàng)目投資失敗
雖然車市下滑是不爭(zhēng)事實(shí)，但接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪的經(jīng)銷商投資人普遍認(rèn)為，龐大集團(tuán)的危機(jī)與車市景氣度關(guān)系不大，更多的在于企業(yè)自身的戰(zhàn)略失誤。首當(dāng)其沖的，就是其“短債長(zhǎng)投”發(fā)展模式。
短債長(zhǎng)投又名“短貸長(zhǎng)投”，意即短期借款用于長(zhǎng)期用途，譬如把從銀行借來的流動(dòng)資金用于固定資產(chǎn)投入。汽車銷售是重資金行業(yè)，無論建店還是采購(gòu)新車，都需要大量的資金滾動(dòng)，資金周轉(zhuǎn)速度決定了其盈利性。上海寶馬一家4S店總經(jīng)理告訴記者，該店要求新車到店7天內(nèi)賣掉，銷售顧問才能拿到全額的提成，目的就是加快資金周轉(zhuǎn)的速度和頻次。
龐大集團(tuán)深陷債務(wù)危機(jī) 寄望破產(chǎn)重組
龐大集團(tuán)公司在擴(kuò)張中，卻大量購(gòu)買土地產(chǎn)權(quán)等資產(chǎn)，造成大量資金沉積。媒體曾就龐大集團(tuán)土地儲(chǔ)備面積詢問龐慶華，他的回應(yīng)：“應(yīng)該差不多是這個(gè)數(shù)(2萬畝)吧。因?yàn)槊刻於荚诎l(fā)生，土地?cái)?shù)字是不少，因?yàn)槲覀兊甓唷４蠹抑?，我們是擁有土地最多的公司之一?rdquo;
如果企業(yè)有足夠的能力持續(xù)創(chuàng)造良好的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流，短債長(zhǎng)投的模式問題不大，但是如果市場(chǎng)環(huán)境惡化，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流匱乏，就會(huì)使企業(yè)資金周轉(zhuǎn)發(fā)生困難，從而造成流動(dòng)比率下降，償債能力惡化。在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，因短債長(zhǎng)投引發(fā)的經(jīng)營(yíng)危機(jī)被稱之為“囚徒困境”。
在年報(bào)中，龐大集團(tuán)也稱“這些資產(chǎn)(土地產(chǎn)權(quán)等)既是財(cái)富也是包袱，今年我們更要努力加快資產(chǎn)盤活。通過關(guān)停并轉(zhuǎn)等手段，使資產(chǎn)、利潤(rùn)達(dá)到最大化。”
重大項(xiàng)目投資失敗是投資人認(rèn)為龐大集團(tuán)的第二大錯(cuò)誤。在其發(fā)展過程中，龐大集團(tuán)數(shù)次嘗試多元化發(fā)展。包括嘗試造車、轉(zhuǎn)型為整車制造公司，與斯巴魯成立合資公司，參股北汽新能源，進(jìn)軍網(wǎng)約車、汽車電商、分時(shí)租賃、上門保養(yǎng)等。
早在2011年，剛上市的龐大集團(tuán)就參與薩博的競(jìng)購(gòu)，將所募資金3.7億元注入薩博，孰料當(dāng)年底薩博宣布破產(chǎn)。對(duì)此龐慶華反思道：“我走過的最大的彎路應(yīng)該就是收購(gòu)薩博吧。上市后，手里有錢了，在投資方面不夠謹(jǐn)慎，這也是我從膨脹到冷靜的過程。”
在2018年年報(bào)中，龐大集團(tuán)表示將堅(jiān)持創(chuàng)新汽車銷售模式，利用自身優(yōu)勢(shì)擁抱互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，開展的創(chuàng)新汽車銷售業(yè)務(wù)包括電商平臺(tái)、叮叮約車、叮叮泊車等項(xiàng)目。
對(duì)此有經(jīng)銷商投資人評(píng)價(jià)說：“玩出行平臺(tái)，干不過滴滴;玩車源(電商)，干不過主機(jī)廠。專業(yè)的人干專業(yè)的事，你看看2018年的百?gòu)?qiáng)經(jīng)銷商，幾乎都是專業(yè)干4S店的，有幾家涉足多行業(yè)的?”關(guān)于龐大集團(tuán)的前景，他認(rèn)為仍有機(jī)會(huì)走出來，但考慮到當(dāng)前的市場(chǎng)行情與龐大自身的情況，難度很大。
龐大集團(tuán)將復(fù)蘇分成三個(gè)階段：一是危機(jī)化解階段，主要是各級(jí)政府及相關(guān)部門的支持、各級(jí)銀行監(jiān)管部門的支持和司法機(jī)關(guān)的保護(hù);二是“三恢復(fù)”階段，重點(diǎn)是恢復(fù)信心、恢復(fù)資金，恢復(fù)經(jīng)營(yíng)，這是整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)化解最為關(guān)鍵的階段;三是重整提升階段，通過兩年時(shí)間，努力打造一支新隊(duì)伍和新龐大。
2018年，中國(guó)車市出現(xiàn)28年來首次下滑。進(jìn)入2019年，車市的下滑還在加劇，僅前4個(gè)月下滑幅度就已達(dá)14%。市場(chǎng)下滑意味著容錯(cuò)率降低，犯錯(cuò)的成本增加。龐大集團(tuán)能否如愿“債轉(zhuǎn)股”從而走出困境，這備受關(guān)注。
