“主要是政府債務(wù)規(guī)模快速上升后，兩黨會(huì)因債務(wù)上限問(wèn)題發(fā)生爭(zhēng)端。如果上限不能及時(shí)上調(diào)，而是被作為政治工具來(lái)使用，就可能會(huì)影響到美元的信用和利息支付。”

在美國(guó)兩黨圍繞“關(guān)門(mén)”問(wèn)題持續(xù)拉鋸之際，政府債務(wù)上限到期的日子也越來(lái)越近。在此背景下，美國(guó)債務(wù)“雪球”突破22萬(wàn)億美元大關(guān)，引發(fā)各界高度關(guān)注。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月12日，美國(guó)財(cái)政部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)公共債務(wù)規(guī)模達(dá)到22.01萬(wàn)億美元，史上首次突破22萬(wàn)億美元。自2017年初特朗普上任以來(lái)，美國(guó)公共債務(wù)增加了2.06萬(wàn)億美元，其中1萬(wàn)億美元債務(wù)發(fā)生在過(guò)去的11個(gè)月。

特朗普政府的大規(guī)模減稅政策以及國(guó)會(huì)大手筆增加國(guó)內(nèi)和軍事項(xiàng)目開(kāi)支，被認(rèn)為是助推美國(guó)公共債務(wù)加速走高的重要原因。美國(guó)媒體分析指出，這與特朗普政府當(dāng)初承諾通過(guò)減稅來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)、擴(kuò)大稅基以增加稅收的初衷不一致。

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院美國(guó)研究所經(jīng)濟(jì)室主任羅振興接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道采訪指出，隨著債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)張，美國(guó)政府須承擔(dān)更高的利息支付壓力;此外，政府部門(mén)債務(wù)過(guò)高會(huì)對(duì)私營(yíng)部門(mén)的投資形成擠出效應(yīng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)形成更大影響。

因?yàn)槊绹?guó)政府債務(wù)上限將于3月1日到期，市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)的債務(wù)問(wèn)題關(guān)注度明顯上升。羅振興認(rèn)為，美國(guó)債務(wù)問(wèn)題是個(gè)長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，短期影響不會(huì)很大。至于債務(wù)上限問(wèn)題，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，美國(guó)兩黨到最后關(guān)頭總能達(dá)成妥協(xié)，否則會(huì)對(duì)美元信用形成重大影響。

特朗普減稅加速債務(wù)增長(zhǎng)

觀察一個(gè)國(guó)家債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度通?？梢钥磧蓚€(gè)重要指標(biāo)：一是債務(wù)與GDP之比，二是公眾持有的債務(wù)規(guī)模。目前美國(guó)兩個(gè)指標(biāo)都在上升，根據(jù)IMF統(tǒng)計(jì)的自2000年以來(lái)的數(shù)據(jù)，美國(guó)債務(wù)與GDP之比一直地攀升，目前的水平約為107.8%，在全世界排名16位。與此同時(shí)，公眾持有的債務(wù)規(guī)模也持續(xù)增長(zhǎng)，從20世紀(jì)80年代初的不到1萬(wàn)億美元增加到現(xiàn)在的16.2萬(wàn)億美元。

事實(shí)上，特朗普上任后以后，政府預(yù)算赤字持續(xù)飆升，最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)政府1月支出同比大增近10%，預(yù)算赤字?jǐn)U大至3190億美元。根據(jù)美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算局的預(yù)期，美國(guó)聯(lián)邦政府2019年的預(yù)算赤字將達(dá)到8970億美元，比去年的7790億美元赤字增加約15%。而且政府的預(yù)算赤字將逐年增加，到2022年，年度預(yù)算赤字將突破萬(wàn)億美元。

特朗普任內(nèi)最重要的經(jīng)濟(jì)政策是大規(guī)模稅改計(jì)劃，不僅將聯(lián)邦個(gè)人所得稅率檔次簡(jiǎn)化，還將企業(yè)所得稅從35%大幅降至20%，旨在通過(guò)簡(jiǎn)化稅法、降低企業(yè)稅、鼓勵(lì)企業(yè)境外資金回流等方式提振美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

羅振興向記者指出，特朗普政府的設(shè)想是基于拉弗曲線理念，認(rèn)為減稅可以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，稅基得到擴(kuò)大從而令稅收收入增加。但從歷史上來(lái)看，拉弗曲線理念在1980年代里根改革時(shí)代的效果就不是很明顯，里根時(shí)代美國(guó)政府赤字也在增長(zhǎng)的。他還指出，拉弗曲線效應(yīng)有滯后性，不會(huì)在實(shí)施當(dāng)年全部體現(xiàn)出來(lái)。一般來(lái)講，要降低財(cái)政赤字，降低支出是關(guān)鍵一環(huán)，但特朗普政府在這個(gè)步驟上基本沒(méi)有太大舉措。因此，羅振興認(rèn)為，從總的趨勢(shì)來(lái)看，特朗普政府的赤字還會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)。

而政府債務(wù)水平不斷升高對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響也引發(fā)各界關(guān)注。羅振興表示，首先會(huì)增加政府利息支出壓力，稅收收入很大一部分被用來(lái)還利息。另外，政府部門(mén)債務(wù)過(guò)高，會(huì)對(duì)私營(yíng)部門(mén)的投資形成擠出效應(yīng)，相對(duì)而言對(duì)經(jīng)濟(jì)影響更大。

就美國(guó)債務(wù)問(wèn)題來(lái)說(shuō)，為何每年都在喊“狼來(lái)了”，卻又一直沒(méi)有像部分國(guó)家那樣發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機(jī)呢?羅振興向記者指出，首先，美國(guó)經(jīng)濟(jì)體量龐大，債務(wù)承載能力可能比想象中高。對(duì)比日本來(lái)看，日本債務(wù)水平很高，舉債對(duì)象主要是國(guó)內(nèi)民眾，而美國(guó)則是向全世界舉債。日本是相對(duì)封閉的循環(huán)體系，即使債務(wù)水平很高也沒(méi)有出現(xiàn)大問(wèn)題，美國(guó)雖然處于國(guó)際循環(huán)體系中，國(guó)內(nèi)也一直擔(dān)心債務(wù)超過(guò)一定比例后會(huì)引發(fā)問(wèn)題，但問(wèn)題一直沒(méi)有出現(xiàn)，歸根結(jié)底是與美元作為國(guó)際儲(chǔ)備與支付貨幣的地位有關(guān)。羅振興認(rèn)為，“只要美元作為硬通貨的價(jià)值還存在，大家還對(duì)美國(guó)保持信心”。短期內(nèi)美國(guó)債務(wù)問(wèn)題就不大。

債務(wù)上限到期或引發(fā)新沖突

那么問(wèn)題在哪兒呢?“主要是政府債務(wù)規(guī)?？焖偕仙?，兩黨會(huì)因債務(wù)上限問(wèn)題發(fā)生爭(zhēng)端。如果債務(wù)上限不能及時(shí)上調(diào)，而是受到國(guó)內(nèi)政治博弈影響，被作為政治工具來(lái)使用，就可能會(huì)影響到美元的信用和利息支付。”羅振興向記者指出。

根據(jù)美國(guó)法律，國(guó)會(huì)有權(quán)監(jiān)督包括財(cái)政部在內(nèi)的所有政府部門(mén)，財(cái)政部發(fā)行債務(wù)必須尋求國(guó)會(huì)批準(zhǔn)，且債務(wù)融資能力受到國(guó)會(huì)規(guī)定的債務(wù)上限的限制。在即將到來(lái)的3月1日，美國(guó)政府債務(wù)臨時(shí)上限就要到期，此前美國(guó)兩黨多次因?yàn)閭鶆?wù)上限問(wèn)題出現(xiàn)拉鋸，引發(fā)市場(chǎng)投資者擔(dān)憂。布魯金斯學(xué)會(huì)哈欽斯貨幣政策中心主任David Wessel接受美國(guó)媒體采訪認(rèn)為，債務(wù)上限問(wèn)題需要國(guó)會(huì)采取行動(dòng)解決，這將是華盛頓的下一場(chǎng)“沖突”。

不過(guò)，羅振興認(rèn)為，即使3月1日前沒(méi)有得到及時(shí)調(diào)整，美國(guó)財(cái)政部仍有臨時(shí)舉措調(diào)劑資金進(jìn)行利息支付，以便兩黨爭(zhēng)取在債務(wù)上限問(wèn)題上妥協(xié)。“不調(diào)整債務(wù)上限的風(fēng)險(xiǎn)太大，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，美國(guó)兩黨到最后關(guān)頭都會(huì)達(dá)成妥協(xié)。”羅振興說(shuō)。

摩根士丹利策略師Michael Zezas在其最新研究報(bào)告中指出，債務(wù)上限調(diào)整是否得到批準(zhǔn)或是被暫停將是一個(gè)問(wèn)題，可能會(huì)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美國(guó)國(guó)債違約的擔(dān)憂，并且會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)產(chǎn)生外溢影響。根據(jù)摩根士丹利統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，從歷史上來(lái)看，此類事件與市場(chǎng)波動(dòng)性的增加和風(fēng)險(xiǎn)偏好的變動(dòng)有較大關(guān)聯(lián)。

不過(guò)，Michael Zezas也認(rèn)為，有三個(gè)原因可以不用太擔(dān)心債務(wù)上限問(wèn)題：一是從時(shí)間線上來(lái)看，至少到今年夏季，財(cái)政部還能通過(guò)其它臨時(shí)措施來(lái)騰挪資金，也就是在財(cái)政部不能繼續(xù)發(fā)債的日子到來(lái)前，立法者有足夠時(shí)間去處理爭(zhēng)端，目前沒(méi)有一個(gè)明顯催化劑會(huì)令他們將債務(wù)上限問(wèn)題作為“斗爭(zhēng)”工具;二是目前國(guó)會(huì)兩黨中任何一方都沒(méi)有以有意義的方式推動(dòng)預(yù)算緊縮，尤其是在民主黨控制眾議院、兩院出現(xiàn)了更多溫和派共和黨人的情況下，債務(wù)上限問(wèn)題變成危機(jī)前得到解決的可能性增大;三是雖然債務(wù)上限方面的沖突會(huì)在市場(chǎng)上引發(fā)波動(dòng)，導(dǎo)致一些避險(xiǎn)行為，但隨著時(shí)間推移，投資者已經(jīng)習(xí)慣了關(guān)于這個(gè)周期性問(wèn)題的辯論，其對(duì)市場(chǎng)的影響力已經(jīng)逐漸減弱。