18.37億元賣掉了唯一的上市平臺金徽酒控制權(quán)后,甘肅富豪李明還在為錢發(fā)愁。
金徽礦業(yè)股份有限公司(簡稱金徽礦業(yè))是李明家族實際控制的礦業(yè)資產(chǎn),目前正在沖刺上交所主板。
本次IPO,金徽礦業(yè)擬募資13.06億元,其中4億元募資計劃用于償還銀行貸款。
長江商報記者發(fā)現(xiàn),金徽礦業(yè)償債壓力較大。截至2020年底,公司短期債務(wù)達(dá)20億元,而賬面上的貨幣資金只有2.83億元。
金徽礦業(yè)主要從事鋅精礦、鉛精礦(含銀)的開采,近三年,盡管金徽礦業(yè)經(jīng)營業(yè)績高速增長,但礦山開采是資金密集型領(lǐng)域,靠自身積累仍然不能支撐運營。
李明曾在兩次對賭中失敗,并因此支付業(yè)績補償款0.78億元。這兩次豪賭的背后,或許是李明籌措資金的無奈,因為,設(shè)定的業(yè)績承諾幾乎是不可能實現(xiàn)的目標(biāo)。
2.83億資金還不了20億債務(wù)
IPO企業(yè)缺錢的并不少見,但像金徽礦業(yè)如此缺錢的,極為罕見。
金徽礦業(yè)缺錢到什么程度?
截至2020年底,公司短期借款15.42億元、一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債5.07億元、長期借款4.09億元,長短期債務(wù)合計為24.58億元,其中短期債務(wù)為20.49億元。
公司現(xiàn)有多少資金呢?據(jù)披露,2020年底,其賬面上的貨幣資金只有2.83億元,現(xiàn)有資金基本上只能維持公司正常運營。
這是近年來金徽礦業(yè)最好的財務(wù)狀況。
2018年底,公司長短期債務(wù)合計為39.24億元,賬面貨幣資金為8.88億元。2019年底,長短期債務(wù)為28.42億元,貨幣資金為2.63億元。
巨額債務(wù)壓頂,帶來的最為直接的影響是較高的財務(wù)費用。2018年至2020年,金徽礦業(yè)的財務(wù)費用分別為2.41億元、2.10億元、1.61億元。
這幾年,金徽礦業(yè)實現(xiàn)了經(jīng)營業(yè)績高速增長。2018年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.24億元、歸屬于母公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)0.30億元。2019年、2020年,其實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為7.99億元、11.22億元,同比增長27.90%、40.54%;凈利潤分別為1.61億元、3.62億元,同比增長443.98%、124.67%。
2018年至2020年,公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈流入金額分別為0.85億元、4.79億元、7.12億元,均為大幅增長。
這三年,雖然經(jīng)營業(yè)績高速增長,但公司未曾派發(fā)現(xiàn)金紅利。這三年,公司銷售費用、管理費用基本上沒有較大幅度變動,其銷售費用為0.01億元,基本沒有變動,管理費用分別為1.22億元、1.25億元、1.24億元,也無大幅波動。就是這樣盡量壓縮開支的情形下,公司依舊存在較大的償債缺口。
推進(jìn)IPO募資,將成為公司救急之舉。
本次IPO,金徽礦業(yè)擬募資13.06億元,6.06億元用于徽縣郭家溝鉛鋅礦綠色礦山提升改造,3億元縣投向郭家溝鉛鋅礦礦區(qū)生產(chǎn)勘探項目,剩下的4億元用于償還銀行貸款。
顯然,如果本次IPO募資順利,金徽礦業(yè)的償債壓力將會明顯減輕。金徽礦業(yè)能如愿嗎?
無奈的對賭賠償7896萬
急著IPO募資救急的李明,曾經(jīng)為了籌措資金,無奈實施超預(yù)期對賭,最終慘敗。
礦產(chǎn)開采包括前期工作都需要大量投入,金徽礦業(yè)也不例外。
招股書顯示,金徽礦業(yè)成立于2011年3月16日,由亞特投資、李雄共同出資1000萬元設(shè)立。李明持有亞特投資98%股權(quán),李雄系李明之兄。到2015年,歷經(jīng)四次增資,其注冊資本增加至5億元,均由亞特投資、李雄按比例出資。
2017年3月,金徽礦業(yè)再次增資擴股,由中銘國際、奧亞實業(yè)兩名機構(gòu)認(rèn)購,注冊資本增至8億元。
2019年開始,金徽礦業(yè)首次引入外部股東。2018年12月28日,公司注冊資本增加至8.8億元,新增的注冊資本由綠礦基金認(rèn)購,后者合計出資7.20億元。
綠礦基金入股是有附加條件的。控股股東亞特投資承諾,2019年上半年,金徽礦業(yè)需實現(xiàn)凈利潤不少于2.5億元,全年不少于5億元,2020年上半年凈利潤不少4億元,全年不少于8億元。同時,雙方還約定股份回購、業(yè)績補償?shù)?,其中,股份回購的啟動條件包括上市等。
同年2月,同樣為了優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu),奧亞實業(yè)將其所持金徽礦業(yè)1.30%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中改院,轉(zhuǎn)讓總價款1.17億元。
同樣,亞特投資向中改院承諾,包括業(yè)績承諾等。其中的業(yè)績承諾跟向綠礦基金一樣。
在市場看來,亞特投資作出如此超能力范圍之外的承諾,屬于無奈之舉。因為當(dāng)時,金徽礦業(yè)很缺錢。2018年底、2019年底,公司債務(wù)高達(dá)39.24億元、28.42億元,存在巨大的償債壓力。而這,還是在股東頻頻增資情況下的財務(wù)狀況。
亞特投資作出的業(yè)績承諾幾乎是不可能兌現(xiàn)的。
根據(jù)承諾,2019年、2020年,金徽礦業(yè)實現(xiàn)的凈利潤分別不少于5億元、8億元。而在2018年,其實現(xiàn)的凈利潤僅為2965.61萬元,營業(yè)收入為6.24億元。2019年、2020年承諾的凈利潤較2018年實際數(shù)分別增長15.86倍、25.98倍。
在沒有外延式并購的情況下,市場環(huán)境未發(fā)生大幅變化,金徽礦業(yè)要實現(xiàn)承諾數(shù)無異于登天。此外,2018年開始,鋅精礦銷售價格下滑,也增加了公司兌現(xiàn)業(yè)績難度。
最終的結(jié)果是,亞特投資于2019年7月、12月,2020年7月、10月、12月分別向綠礦基金支付業(yè)績補償款1033萬元、2340萬元、2340萬元、1573萬元、610萬元,合計為7896萬元。
家族控制93%股權(quán)存隱患
除了缺錢,金徽礦業(yè)還存在諸多問題。
作為甘肅富豪,李明家族資產(chǎn)版圖龐大,實力不菲。
公開信息顯示,李明家族控制有29家公司,涉及房地產(chǎn)開發(fā)、物業(yè)管理、白酒、商貿(mào)、酒店等多個領(lǐng)域。其中,最為知名的是金徽酒。
2016年,金徽酒在上交所掛牌,李明曾通過亞特投資持股其55.28%股權(quán)。
去年下半年,白酒股漲幅較大,不過,在去年5月,李明以18.37億元的價格將金徽酒29.99%股權(quán)轉(zhuǎn)讓,復(fù)星系的郭廣昌取代李明成為新的實際控制人。
但李明卻在漲潮出現(xiàn)之前,就轉(zhuǎn)讓了部分股權(quán),最終失去控制權(quán)。目前,亞特投資以13.57%的持股比例退居第二大股東。
市場分析稱,李明讓出金徽酒的控制權(quán),可能是金徽礦業(yè)兩次對賭失敗,加上自身資金需求,沒有等到股價大幅上漲,選擇了無奈轉(zhuǎn)讓股權(quán)。
金徽礦業(yè)是一家十分典型的家族企業(yè),家族持股比過高。前十大股東中,第二大股東中銘國際的實控人是李明的侄子周小東,第四大股東奧亞實業(yè)的實控人是李明的侄女周軍梅,第七大股東中改院,李明持股19.4%,第八大股東李雄是李明的哥哥。第一大股東亞特投資持股比56.25%,上述股東合計持股93%。
顯然,李明家族持股比過高,存在利用大股東優(yōu)勢損害中小投資者利益風(fēng)險。
金徽礦業(yè)還存在客戶集中度偏高風(fēng)險。
招股書顯示,金徽礦業(yè)的的客戶集中度不斷上升。2018年至2020年,公司向前五大客戶的銷售金額合計達(dá)5.20億元、7.46億元、10.83億元,銷售占比分別為83.37%、93.46%、96.48%,占比呈現(xiàn)出逐年上升的勢頭。2020年,公司第一二大客戶分別為濟源市萬洋冶煉(集團(tuán))有限公司、白銀有色集團(tuán),公司向其銷售占比為31.45%、30.68%。2019年,公司第一大客戶為陜西有色金屬控股集團(tuán)有限責(zé)任公司,2020年則退出前五大客戶。由此可見,公司客戶并不是十分穩(wěn)定。
金徽礦業(yè)解釋稱,公司下游客戶主要為有色金屬冶煉廠及為冶煉廠供貨的貿(mào)易商。在銷售政策上,公司主要采取先款后貨策略,采用信用政策比較謹(jǐn)慎,客戶主要為規(guī)模較大、資金實力雄厚廠家,加之國內(nèi)冶煉廠家集中度不斷提高,從而使得公司客戶較為集中。