為落實(shí)新證券法的規(guī)定,細(xì)化原則性規(guī)定,填補(bǔ)可轉(zhuǎn)換公司債監(jiān)管真空,防范過(guò)度炒作風(fēng)險(xiǎn),證監(jiān)會(huì)日前發(fā)布《可轉(zhuǎn)換公司債券管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《管理辦法》)?!豆芾磙k法》自2021年1月31日起施行。
填補(bǔ)監(jiān)管真空
西北政法大學(xué)經(jīng)濟(jì)法學(xué)院教授強(qiáng)力說(shuō),可轉(zhuǎn)債作為一種兼具“股性”和“債性”的混合證券品種,為企業(yè)募集資金提供了多樣化的選擇,在提高直接融資比重、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力等方面發(fā)揮了積極作用,但至今為止,尚無(wú)一部規(guī)章。即將實(shí)施的《管理辦法》是我國(guó)證券市場(chǎng)第一次就可轉(zhuǎn)換公司債券交易轉(zhuǎn)讓、信息披露、轉(zhuǎn)股、受托管理、監(jiān)管處罰等內(nèi)容作出明確規(guī)定,填補(bǔ)了可轉(zhuǎn)債的監(jiān)管真空。
但是,在此以前,關(guān)于可轉(zhuǎn)債還是有一些零散性的規(guī)定。
同濟(jì)大學(xué)法學(xué)院教授劉春彥介紹說(shuō),我國(guó)關(guān)于可轉(zhuǎn)換公司債券立法,起步于1997年3月國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)發(fā)布的《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法》,這是證券市場(chǎng)第一個(gè)可轉(zhuǎn)債規(guī)范性文件。2001年,證監(jiān)會(huì)接連頒布《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)施辦法》《關(guān)于做好上市公司可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行工作的通知》,至此,國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)形成了相對(duì)完備的監(jiān)管體系。2006年證監(jiān)會(huì)頒布《上市公司證券發(fā)行管理辦法》,上述三個(gè)文件同時(shí)廢止,可轉(zhuǎn)債與股票的發(fā)行規(guī)則被合并到同一文件中。
2015年1月15日證監(jiān)會(huì)頒布《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》。2020年2月14日,證監(jiān)會(huì)頒布修改后《上市公司證券發(fā)行管理辦法》,其第二條明確規(guī)定,上市公司申請(qǐng)?jiān)诰硟?nèi)發(fā)行證券,適用本辦法。這里的證券包括兩種:股票和可轉(zhuǎn)換公司債券。
“這種現(xiàn)狀的問(wèn)題:一是在規(guī)章層面尚無(wú)專(zhuān)門(mén)規(guī)范可轉(zhuǎn)債的規(guī)則,相關(guān)規(guī)定主要散見(jiàn)于各類(lèi)不同監(jiān)管條線的文件中;二是未對(duì)可轉(zhuǎn)債制定專(zhuān)門(mén)交易規(guī)則,可轉(zhuǎn)債易被炒作或者操縱,部分可轉(zhuǎn)債被過(guò)分炒作;三是贖回、回售、信息披露與投資者權(quán)益保護(hù)等后端監(jiān)管存在漏洞或空白。”劉春彥說(shuō)。
中國(guó)人民大學(xué)法學(xué)院教授劉俊海說(shuō),新證券法關(guān)于可轉(zhuǎn)換公司債券的規(guī)定很少,主要體現(xiàn)在第十五條。在公開(kāi)發(fā)行公司債券的條件中,要求公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券必須符合發(fā)行債券的條件,即具備健全且運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu);最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券一年的利息;國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件。要求公司符合第十二條第一款條件,這是公司首次發(fā)行新股的條件,即具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力;最近三年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被出具無(wú)保留意見(jiàn)審計(jì)報(bào)告;發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人最近三年不存在貪污、賄賂、侵占財(cái)產(chǎn)、挪用財(cái)產(chǎn)或者破壞社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序的刑事犯罪等。
強(qiáng)力說(shuō),即便如此,這只是發(fā)行方面的條件,證券法關(guān)于可轉(zhuǎn)換債的交易等方面,缺少專(zhuān)門(mén)的規(guī)定。而《管理辦法》細(xì)化、整合了證券法的相關(guān)規(guī)定。
防止過(guò)度炒作
《管理辦法》共23條,涵蓋交易轉(zhuǎn)讓、信息披露、轉(zhuǎn)股、贖回、回售、受托管理、監(jiān)管處罰、規(guī)則銜接等內(nèi)容。
而防范過(guò)度炒作,是其中一項(xiàng)重要內(nèi)容。據(jù)強(qiáng)力介紹,滬深交易所去年10月對(duì)一些過(guò)度炒作的可轉(zhuǎn)債采取過(guò)自律監(jiān)管措施。
證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人稱(chēng),近期出現(xiàn)的個(gè)別可轉(zhuǎn)債被過(guò)分炒作、大漲大跌的現(xiàn)象,暴露出制度規(guī)則與產(chǎn)品屬性不完全匹配的問(wèn)題。為此,《管理辦法》對(duì)可轉(zhuǎn)債交易作了多方面規(guī)定:
要求證券交易場(chǎng)所根據(jù)可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險(xiǎn)和特點(diǎn),修改完善現(xiàn)行交易規(guī)則,防范和抑制過(guò)度投機(jī)。尤其是要結(jié)合可轉(zhuǎn)債的“股性”,以及可轉(zhuǎn)債盤(pán)面小、易被炒作的固有缺點(diǎn)對(duì)交易規(guī)則進(jìn)行完善。《管理辦法》還對(duì)程序化交易進(jìn)行了原則規(guī)定,要求程序化交易應(yīng)當(dāng)符合證監(jiān)會(huì)的規(guī)定,并向證券交易所報(bào)告,不得影響證券交易所系統(tǒng)安全或者正常交易秩序。
基于散戶投資者的投資經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)險(xiǎn)承受能力,與可轉(zhuǎn)債具有較高的投機(jī)性、波動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性,而且這些特點(diǎn)將隨著正股價(jià)格的波動(dòng)而進(jìn)一步放大,部分可轉(zhuǎn)債成為“高危”產(chǎn)品債風(fēng)險(xiǎn)不匹配問(wèn)題,《管理辦法》要求證券交易場(chǎng)所應(yīng)當(dāng)制定投資者適當(dāng)性管理制度,尤其是要與正股所在板塊的投資者適當(dāng)性要求相適應(yīng)(比如投資科創(chuàng)板,證券保證金要在50萬(wàn)元以上等),同時(shí)要求證券公司應(yīng)當(dāng)對(duì)客戶是否符合投資者適當(dāng)性進(jìn)行核查評(píng)估,引導(dǎo)投資者理性參與可轉(zhuǎn)債交易。
針對(duì)強(qiáng)贖條款的觸發(fā)容易帶來(lái)一定市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題,《管理辦法》規(guī)定對(duì)于預(yù)計(jì)可能滿足贖回條件的,發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在贖回條件滿足的五個(gè)交易日前及時(shí)披露,向市場(chǎng)充分提示風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)行人決定贖回或者決定不贖回的,均應(yīng)當(dāng)充分披露其實(shí)際控制人、控股股東、持股百分之五以上的股東、董監(jiān)高在前六個(gè)月內(nèi)交易該可轉(zhuǎn)債的情況。
為穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期,規(guī)定發(fā)行人決定不贖回的,則在交易場(chǎng)所規(guī)定的期限內(nèi)不得再次行使贖回權(quán)。同時(shí)要求發(fā)行人在決定是否行使贖回權(quán)時(shí),應(yīng)當(dāng)遵守誠(chéng)實(shí)信用的原則,不得誤導(dǎo)投資者或者損害投資者的合法權(quán)益,保薦人要對(duì)發(fā)行人贖回權(quán)的行使是否得當(dāng)進(jìn)行持續(xù)督導(dǎo)。
《管理辦法》同時(shí)要求,證券交易場(chǎng)所加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè),建立可轉(zhuǎn)債與正股之間跨證券品種的監(jiān)測(cè)機(jī)制,并制定針對(duì)性的異常波動(dòng)指標(biāo)。
創(chuàng)新金融產(chǎn)品
劉俊海認(rèn)為,可轉(zhuǎn)換公司債,既有股權(quán)特性也有債券特性,本質(zhì)上是債券,但可轉(zhuǎn)換成股票。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō),是一種金融產(chǎn)品的創(chuàng)新,豐富了投資者投資證券類(lèi)別;對(duì)上市公司來(lái)說(shuō),也是好事,豐富企業(yè)直接融資工具。企業(yè)可根據(jù)發(fā)展情況,可發(fā)股票,可發(fā)債,可發(fā)行可轉(zhuǎn)換成股票的公司債。
《管理辦法》首先體現(xiàn)了簡(jiǎn)政放權(quán)的理念,有利于證券市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。其次,進(jìn)一步遵循公開(kāi)公平公正的原則。
比如,《管理辦法》關(guān)于信息披露的規(guī)定,要求在證券法關(guān)于信息披露制度基礎(chǔ)上,結(jié)合可轉(zhuǎn)債的特點(diǎn)及交易場(chǎng)所實(shí)際監(jiān)管經(jīng)驗(yàn),對(duì)臨時(shí)披露重大事項(xiàng)進(jìn)行了完善。這些做法,從本質(zhì)上保障了投資者的知情權(quán)與公平交易權(quán)。另外,關(guān)于投資者適當(dāng)性規(guī)定的要求,也是保障投資者合法權(quán)益的一種制度要求,讓合適的投資者投資與其風(fēng)險(xiǎn)能力相匹配的產(chǎn)品。
《管理辦法》關(guān)于監(jiān)管處罰的規(guī)定,在劉俊??磥?lái),不僅有行政處罰,還有禁入措施,移送司法機(jī)關(guān),都與證券法提高違法成本、加強(qiáng)投資者權(quán)益保護(hù)一脈相承。同時(shí),這些規(guī)定有利于證券市場(chǎng)誠(chéng)信建設(shè),有利于可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展。(記者 周芬棉)