日前，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開(kāi)募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金指引(試行)》(下稱(chēng)《指引》)，標(biāo)志著中國(guó)版公募REITs(不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金)正式起步。
據(jù)了解，市場(chǎng)對(duì)中國(guó)版REITs呼聲已久，部分基金公司向《華夏時(shí)報(bào)》記者透露，已經(jīng)在籌備相關(guān)事宜，更有基金公司正在緊急招兵買(mǎi)馬，開(kāi)出了高薪攬才。
8月9日，上海證券交易所債券業(yè)務(wù)中心總經(jīng)理佘力在“2020年中國(guó)資產(chǎn)管理年會(huì)·公募REITs啟航與金融新趨勢(shì)”分論壇上表示：“當(dāng)前穩(wěn)基建是我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的重要任務(wù)，但金融服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的工具和手段還是以財(cái)政和傳統(tǒng)信貸為主，以債務(wù)資金推動(dòng)的邊際效應(yīng)是在遞減，也產(chǎn)生了一系列問(wèn)題。如何加快要素市場(chǎng)建設(shè)，釋放市場(chǎng)活力，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供新產(chǎn)品、新機(jī)制，是當(dāng)前資本市場(chǎng)的重要使命。REITs在當(dāng)前背景下應(yīng)運(yùn)而生，也是深化資本市場(chǎng)供給側(cè)改革的重要舉措。”
有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，中國(guó)公募REITs市場(chǎng)規(guī)模可達(dá)到6萬(wàn)億人民幣，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)這片藍(lán)海市場(chǎng)未來(lái)空間巨大，但是對(duì)于REITs這個(gè)全新的領(lǐng)域，面臨的挑戰(zhàn)也不小。 對(duì)此，睿資俱樂(lè)部創(chuàng)辦人吳疌在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，目前來(lái)看，基礎(chǔ)設(shè)施REITs，流程繁、協(xié)調(diào)多、收益有限，要發(fā)展成一種穩(wěn)定的創(chuàng)新模式，頗具挑戰(zhàn)性。
多角度明確各方職責(zé)
所謂REITs(不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金)，是一種通過(guò)發(fā)行收益憑證匯集多數(shù)投資者的資金，交由專(zhuān)門(mén)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行不動(dòng)產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)管理，并將投資綜合收益，按比例分配給投資者的信托基金，也是實(shí)現(xiàn)不動(dòng)產(chǎn)證券化的重要手段。
據(jù)悉，本次《指引》共五十一條，主要對(duì)產(chǎn)品定義、參與主體資質(zhì)與職責(zé)、產(chǎn)品注冊(cè)、基金份額發(fā)售、投資運(yùn)作、項(xiàng)目管理、信息披露、監(jiān)督管理等進(jìn)行規(guī)范。
首先，對(duì)于產(chǎn)品定義及運(yùn)作模式，《指引》明確公募REITs采用“公募基金+基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持證券”的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，基金管理人與基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持證券管理人存在實(shí)際控制關(guān)系或受同一控制人控制。
具體來(lái)看，80%以上基金資產(chǎn)投資于基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持證券，通過(guò)資產(chǎn)支持證券和項(xiàng)目公司等特殊目的載體取得基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目完全所有權(quán)或經(jīng)營(yíng)權(quán)利;基金管理人主動(dòng)運(yùn)營(yíng)管理基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目以獲取穩(wěn)定現(xiàn)金流，并將90%以上合并后基金年度可供分配金額按要求分配給投資者。
對(duì)此，財(cái)經(jīng)評(píng)論員郭施亮在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，中國(guó)版公募REITs起航，從這一次的舉措來(lái)看，明確了“公募基金+資產(chǎn)支持證券”的產(chǎn)品架構(gòu)，推出REITs也是填補(bǔ)了中國(guó)資本市場(chǎng)多年來(lái)的渠道空缺，彌補(bǔ)了市場(chǎng)空白，為更多資金提供更多的投資渠道與出路。
其次，《指引》強(qiáng)化了基金管理人和托管人專(zhuān)業(yè)勝任要求。尤其是要求基金管理人除應(yīng)當(dāng)具備常規(guī)公募基金投資管理能力外，還應(yīng)當(dāng)配備不少于3名具有5年以上基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資管理或運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的主要負(fù)責(zé)人員等。
記者發(fā)現(xiàn)，此前就有各大基金公司在公開(kāi)招聘具有相關(guān)項(xiàng)目運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的人才，有些甚至開(kāi)出百萬(wàn)年薪挖人，還有些給出了部門(mén)領(lǐng)導(dǎo)的崗位。“目前不少基金公司都在研究公募REITS業(yè)務(wù)，尤其大中型基金公司更不會(huì)放松對(duì)這一業(yè)務(wù)的挖掘，但是目前這類(lèi)人才比較稀缺，部分基金公司正在緊急招兵買(mǎi)馬，后期‘搶人’大戰(zhàn)恐難以避免。”上海某公募分析人士向本報(bào)記者表示。
最后，在信披和監(jiān)管方面，《指引》指出，要堅(jiān)持“以信息披露為中心”，確?；疬\(yùn)作公開(kāi)透明，對(duì)于發(fā)售環(huán)節(jié)、運(yùn)作環(huán)節(jié)以及定期報(bào)告中各項(xiàng)需要披露的信息一一明確。證監(jiān)會(huì)及相關(guān)派出機(jī)構(gòu)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施基金的基金管理人、資產(chǎn)支持證券管理人、托管人等專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員進(jìn)行監(jiān)督管理，對(duì)違法違規(guī)行為依法進(jìn)行處罰。
稅收問(wèn)題仍需逐步完善
有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，中國(guó)公募REITs市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)到6萬(wàn)億人民幣，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)這片藍(lán)海市場(chǎng)未來(lái)空間巨大。
在“2020年中國(guó)資產(chǎn)管理年會(huì)·公募REITs啟航與金融新趨勢(shì)”分論壇上，上海證券交易所債券業(yè)務(wù)中心總經(jīng)理佘力介紹，近年來(lái)，上交所已經(jīng)在私募REITs市場(chǎng)取得了積極進(jìn)展，積累了一些經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)勢(shì)：2019年，上交所場(chǎng)內(nèi)基金規(guī)模占全市場(chǎng)的比重達(dá)74%，資產(chǎn)證券化市場(chǎng)規(guī)模占交易所及銀行間市場(chǎng)合計(jì)的52%。
對(duì)此，睿資俱樂(lè)部創(chuàng)辦人吳疌在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，REITs在中國(guó)發(fā)展緩慢的原因，一是現(xiàn)有REITs的基礎(chǔ)資產(chǎn)收益率低，對(duì)資本的吸引力十分有限;二是之前采用私募債模式，無(wú)法有效的撮合REITs產(chǎn)品的各方訴求，比如發(fā)行人希望獲得長(zhǎng)期資金，而投資人愿意投的主要是短期資金。本次公募REITs采用封閉式公募基金的模式，是一次明顯的進(jìn)步。通過(guò)強(qiáng)化信息披露和封基上市交易，能夠有效緩解長(zhǎng)期投資退出難題。
鵬華基金副總裁邢彪也表示，公募REITs是負(fù)債約束下打破基建投資瓶頸的有力工具。REITs的推出進(jìn)一步完善我國(guó)多層次資本市場(chǎng)，有效引導(dǎo)長(zhǎng)線資金投資基礎(chǔ)設(shè)施。對(duì)于普通老百姓來(lái)說(shuō)，對(duì)于既有穩(wěn)定現(xiàn)金分紅收益，又具有較低風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)的資產(chǎn)配置需求日益增強(qiáng)，而基礎(chǔ)設(shè)施REITs的出現(xiàn)，正好填補(bǔ)了這一金融產(chǎn)品的空白，進(jìn)一步完善了我國(guó)多層次資本市場(chǎng)。
盡管業(yè)內(nèi)人士普遍看好公募REITs，但是對(duì)于這個(gè)全新的領(lǐng)域，作為REITs的載體，公募基金面臨的挑戰(zhàn)也不小。
吳疌認(rèn)為，此次公募REITs沒(méi)有解決中間損耗過(guò)高的問(wèn)題，無(wú)法提高基礎(chǔ)資產(chǎn)收益率。公募基金+ABS模式，是一種復(fù)雜的多層嵌套結(jié)構(gòu)，包括公募基金、專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃、私募基金和項(xiàng)目公司。
“多層嵌套可能意味著潛在稅費(fèi)，如果公募基金和專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃是同一實(shí)控人，管理費(fèi)是否要收兩次呢?本次中國(guó)公募REITs沒(méi)有任何稅費(fèi)減免條款;反過(guò)來(lái)，目前行業(yè)實(shí)踐中公募基金投資ABS，票息要繳增值稅。發(fā)基礎(chǔ)設(shè)施REITs，是否還要多繳一道資管增值稅呢?這些可能要到具體產(chǎn)品問(wèn)世時(shí)才能厘清。”吳疌在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)如是指出。
中國(guó)REITs聯(lián)盟秘書(shū)長(zhǎng)王剛表示，與成熟市場(chǎng)權(quán)益型REITs相比，中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs的杠桿率較低，稅收政策還不明確，有待進(jìn)一步的完善。
"坦率來(lái)講，在當(dāng)前階段，直接制定具有針對(duì)性的稅收優(yōu)惠政策還需要一個(gè)過(guò)程，市場(chǎng)主體在項(xiàng)目推進(jìn)過(guò)程中要充分發(fā)揮地方政府的主導(dǎo)作用和中介機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)作用，相信各方后續(xù)會(huì)持續(xù)推動(dòng)相關(guān)問(wèn)題解決。"佘力稱(chēng)。
