“野火燒不盡，春風(fēng)吹又生?！闭憬帮L(fēng)藥業(yè)股份有限公司（下稱“野風(fēng)藥業(yè)”）的“野”“風(fēng)”二字便取自白居易的詩，寓意著對企業(yè)旺盛生命力的期盼。
在上市一事上，野風(fēng)藥業(yè)也頗為“執(zhí)著”。距離前次撤單IPO不足一年時(shí)間，野風(fēng)藥業(yè)卷土重來，公司IPO申請于近日獲深交所受理，再次開啟A股上市闖關(guān)之路。
不過，二度闖關(guān)A股背后，野風(fēng)藥業(yè)營收、凈利潤連降，毛利率也逐年下滑，“成績單”表現(xiàn)不佳的同時(shí)，公司在IPO前“蹊蹺”剝離兩家子公司，部分產(chǎn)品產(chǎn)能利用率不足3%卻募資擴(kuò)產(chǎn)，保薦機(jī)構(gòu)又有違規(guī)“前科”，這一次，“富二代”實(shí)控人俞蘠的“金融夢”能否實(shí)現(xiàn)？
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“富二代”掌權(quán)，二闖創(chuàng)業(yè)板
提到野風(fēng)藥業(yè)，便不得不提及其背后的野風(fēng)集團(tuán)。
1980年，俞國生以10臺縫紉機(jī)起家，創(chuàng)建野風(fēng)集團(tuán)，公司最早做服裝加工生意，后進(jìn)軍房地產(chǎn)市場。1996年，野風(fēng)集團(tuán)多元化布局，成立了野風(fēng)藥業(yè)的前身野風(fēng)有限。2009年，俞國生家族以30億元的財(cái)富列福布斯中國富豪榜第191名。
作為“富二代”，俞國生之子俞蘠是85后，2007年從加拿大多倫多大學(xué)工商管理專業(yè)畢業(yè)。讀大學(xué)期間，俞蘠便在加拿大金濠會(huì)所任副總經(jīng)理。畢業(yè)回國后，俞蘠未直接進(jìn)入野風(fēng)集團(tuán)，而是創(chuàng)辦了一家開發(fā)運(yùn)營網(wǎng)絡(luò)游戲、動(dòng)漫的公司——締順科技，該公司后被上市公司美盛文化收入囊中。
2010年，25歲的俞蘠正式“接班”，出任野風(fēng)集團(tuán)董事長、總裁。
相比“創(chuàng)一代”父輩，俞蘠更熱衷金融。2013年，互聯(lián)網(wǎng)金融恰逢風(fēng)口，俞蘠找到幾個(gè)合伙人，開啟P2P創(chuàng)業(yè)之路。2014年9月，金麥穗金融成立，并推出一款名為“點(diǎn)點(diǎn)搜財(cái)”的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)第三方理財(cái)平臺，該平臺于2014年12月上線P2P理財(cái)業(yè)務(wù)，俞蘠持股51.52%，為金麥穗金融第一大股東，并擔(dān)任該公司董事長。
彼時(shí)，俞蘠在接受東陽日報(bào)旗下《東陽人》采訪時(shí)曾表示，“主要精力放在互聯(lián)網(wǎng)金融上面。金融是我事業(yè)的核心，用金融撬動(dòng)產(chǎn)業(yè)，通過以點(diǎn)帶面布局相關(guān)行業(yè)。”
但2018年之后，國家對網(wǎng)貸行業(yè)監(jiān)管力度顯著加強(qiáng)，P2P網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)出清加速。金麥穗金融也于2018年下半年開始開展“點(diǎn)點(diǎn)搜財(cái)”的資金清退工作，至2019年底完成全部平臺投資者資金退還工作，并于2020年12月注銷。
值得一提的是，為了保持金麥穗P2P平臺資金的流動(dòng)及交易活躍量，俞蘠司機(jī)田祚樂以自己的名義發(fā)借款標(biāo)的，俞蘠購買在平臺上的P2P標(biāo)的產(chǎn)品。之后田祚樂將其在平臺上籌集到的資金轉(zhuǎn)給俞蘠，繼而相關(guān)資金用于俞蘠繼續(xù)購買平臺上的其他標(biāo)的產(chǎn)品，在田祚樂發(fā)布的借貸產(chǎn)品到期后，俞蘠又將相關(guān)款項(xiàng)資金打給田祚樂用于其歸還平臺借款。
2018年至2019年，俞蘠通過田祚樂賬號多次循環(huán)進(jìn)行上述操作，往來筆數(shù)達(dá)35筆，相關(guān)資金超三千萬。
而在金麥穗金融清退期間，野風(fēng)集團(tuán)一直扮演著“兜底”人的角色，為P2P平臺墊付了2.45億元。墊付資金主要來自野風(fēng)集團(tuán)變賣其所持的杭州銀行股份、野風(fēng)集團(tuán)子公司野風(fēng)房地產(chǎn)提供的資金支持以及銀行借款。
對于俞蘠的這段P2P創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷，野風(fēng)藥業(yè)并未在招股書中進(jìn)行披露。
野風(fēng)藥業(yè)此次二度闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板，或是俞蘠的“金融夢”從未退卻。若野風(fēng)藥業(yè)成功IPO，將成為野風(fēng)集團(tuán)旗下首個(gè)上市公司。
不過，保薦機(jī)構(gòu)有違規(guī)“前科”，給野風(fēng)藥業(yè)的IPO之路增添了不確定性。
據(jù)深交所官網(wǎng)披露監(jiān)管函，深交所現(xiàn)場督導(dǎo)發(fā)現(xiàn)，野風(fēng)藥業(yè)前次IPO的保薦機(jī)構(gòu)安信證券及保薦代表人于右杰、王志超對于經(jīng)質(zhì)控、內(nèi)核審批通過且履行完用印程序的《發(fā)行保薦工作報(bào)告》《招股說明書》（申報(bào)稿）等正式申報(bào)文件，擅自進(jìn)行重大刪除（合計(jì)刪除20410字）、修改后，未按規(guī)定重新履行質(zhì)控、內(nèi)核以及用印審批程序即直接向深交所報(bào)送。
同時(shí)，安信證券及保薦代表人于右杰、王志超對野風(fēng)藥業(yè)原子公司康吉爾市場推廣費(fèi)的結(jié)算依據(jù)、實(shí)際控制人資金流水等事項(xiàng)核查不到位。野風(fēng)藥業(yè)實(shí)控人俞蘠對于與李巧巧等人存在的大額資金往來解釋為借款，保薦人及保薦代表人在盡職調(diào)查過程中僅取得了前述部分相關(guān)人員的書面說明，未對借款協(xié)議等證明文件進(jìn)行核查，核查程序執(zhí)行不到位。
鑒于上述違規(guī)事實(shí)及情節(jié)，深交所對安信證券及保薦代表人于右杰、王志超采取書面警示的監(jiān)管措施。
財(cái)經(jīng)網(wǎng)注意到，此次IPO，野風(fēng)藥業(yè)的保薦機(jī)構(gòu)仍為安信證券，保薦代表人則變更為王志超、郭明新。
剝離子公司藏玄機(jī)，毛利率逐年走低
與前次IPO招股書相比，野風(fēng)藥業(yè)此次IPO招股書內(nèi)容有所精簡，精簡的內(nèi)容主要為康吉爾相關(guān)內(nèi)容。
招股書顯示，康吉爾為野風(fēng)藥業(yè)原子公司。2019年底，為進(jìn)一步聚焦原料藥業(yè)務(wù)，野風(fēng)藥業(yè)以存續(xù)分立的方式，將公司分立為野風(fēng)藥業(yè)和偉升實(shí)業(yè)，原大輸液業(yè)務(wù)經(jīng)營主體康吉爾、蒸汽業(yè)務(wù)經(jīng)營主體子陽熱能兩家與原料藥主業(yè)無關(guān)的全資子公司的股權(quán)被劃入偉升實(shí)業(yè)。
目前，野風(fēng)藥業(yè)主營特色原料藥及醫(yī)藥中間體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括甲基多巴、卡比多巴、左旋多巴和醋酸卡泊芬凈等特色原料藥及其中間體，下游制劑涉及抗高血壓藥尤其是妊娠高血壓及腎性高血壓藥物、抗帕金森病藥、抗真菌藥等。
從時(shí)間線來看，剝離兩家子公司不到兩年，野風(fēng)藥業(yè)便于2021年5月遞交上市申報(bào)稿。而這也引起了監(jiān)管層的關(guān)注。深交所在問詢函中要求野風(fēng)藥業(yè)說明剝離兩家子公司的原因及合理性，是否會(huì)對公司的資產(chǎn)完整性和業(yè)務(wù)穩(wěn)定性帶來影響。
對此，野風(fēng)藥業(yè)表示，康吉爾、子陽熱能的業(yè)務(wù)與公司原料藥及中間體主業(yè)無關(guān)，且資產(chǎn)和收入規(guī)模較小，盈利能力較弱，剝離后使公司主營業(yè)務(wù)更加突出，顯著提升上述主體的資產(chǎn)質(zhì)量，有利于社會(huì)公眾投資者的利益最大化。
但事實(shí)上，2018年、2019年，野風(fēng)藥業(yè)大輸液業(yè)務(wù)收入分別為7019.6萬元、7487.56萬元，占營收的比重分別為24.85%和19.6%；蒸汽業(yè)務(wù)收入分別為765.81萬元、954.67萬元，營收占比分別為2.71%和2.5%，二者合計(jì)為公司貢獻(xiàn)了兩成利潤。
剝離兩家子公司后，野風(fēng)藥業(yè)的業(yè)績下滑明顯。
2019年，野風(fēng)藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營收3.82億元，凈利潤6554.69億元。到了2020年，公司營收下滑至3.62億元，凈利潤反增至8646.73萬元。之后公司業(yè)績便逐年下滑，2021年和2022年?duì)I收分別為3.4億元、3.36億元，同期凈利潤分別為6564.16萬元、6511.8萬元。
值得一提的是，盡管業(yè)績下滑，野風(fēng)藥業(yè)在IPO前連續(xù)進(jìn)行三年現(xiàn)金分紅，金額分別為5000萬元、7000萬元、2700萬元，合計(jì)1.47億元，幾乎是同期凈利潤的70%。
對比毛利率來看，野風(fēng)藥業(yè)的大輸液業(yè)務(wù)在公司業(yè)務(wù)中毛利最高，2018年及2019年分別為53.91%、57.66%。2019年，野風(fēng)藥業(yè)的綜合毛利率為40.29%，但剝離兩家子公司后，2020年至2022年（下稱“報(bào)告期”），公司綜合毛利率分別為38.57%、32%和31.15%，持續(xù)下滑。
更令人奇怪的是，俞蘠2018年在接受《東陽人》采訪時(shí)曾表示，對于集團(tuán)重點(diǎn)培育的醫(yī)藥實(shí)業(yè)產(chǎn)業(yè)，將加大技術(shù)投入和自主知識產(chǎn)權(quán)的新產(chǎn)品開發(fā)，逐步淘汰中間體、原料藥等一些低層次產(chǎn)品，向高層次生物制劑、治療性輸液產(chǎn)品發(fā)展。
野風(fēng)藥業(yè)為何要?jiǎng)冸x高毛利率的大輸液業(yè)務(wù)？真實(shí)原因或許可以從招股書和問詢函中窺見。
首先是康吉爾“不尋?！钡氖袌鐾茝V費(fèi)。深交所在監(jiān)管函中便指出，現(xiàn)場督導(dǎo)發(fā)現(xiàn)，野風(fēng)藥業(yè)子公司康吉爾推廣費(fèi)結(jié)算僅與其產(chǎn)品銷量掛鉤，與推廣服務(wù)商提交的服務(wù)成果文件不存在關(guān)聯(lián)。招股說明書披露的“根據(jù)市場實(shí)際服務(wù)情況（包括服務(wù)內(nèi)容、服務(wù)效果等）考評支付推廣服務(wù)費(fèi)”與實(shí)際情況不符，保薦人及保薦代表人對其推廣費(fèi)用結(jié)算依據(jù)核查不到位。
2018年及2019年，野風(fēng)藥業(yè)的銷售費(fèi)用率分別為11.03%、8.34%，遠(yuǎn)超同行，主要系康吉爾銷售大輸液產(chǎn)品的市場推廣服務(wù)費(fèi)較高。隨著剝離康吉爾，公司2020年的銷售費(fèi)用率直接降至2.17%。
其次，據(jù)招股書披露，康吉爾、子陽熱能的流動(dòng)負(fù)債、資產(chǎn)負(fù)債率較高，剝離后野風(fēng)藥業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)性有所提升。2018年，野風(fēng)藥業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率（合并）高達(dá)61.87%，2019年以后降至40%左右。
此外，康吉爾還與野風(fēng)藥業(yè)的關(guān)聯(lián)方存在頻繁的資金往來。
2018年4月27日，康吉爾向關(guān)聯(lián)方秉坤貿(mào)易轉(zhuǎn)出1800萬元，同日秉坤貿(mào)易將款項(xiàng)等額轉(zhuǎn)回；同月，康吉爾因資金緊張，從俞蘠的父親俞國生處借入資金2800萬元，用于償還銀行貸款。但在2018年9月，關(guān)聯(lián)方杭州標(biāo)霸因資金周轉(zhuǎn)緊張，向康吉爾借款1000萬元，該筆借款于2019年8月返還350萬元，剩余的650萬元借款于2019年12月結(jié)清。
2019年4月，康吉爾向關(guān)聯(lián)方欣萬飛科技轉(zhuǎn)出800萬元，同日欣萬飛科技將款項(xiàng)等額轉(zhuǎn)回；同月，康吉爾又因資金緊張，分別從關(guān)聯(lián)方科冠聚合物、森蘭包裝借入資金150萬元，用于償還銀行貸款。
六成以上存貨為庫存，IPO“砍掉”研發(fā)項(xiàng)目
剝離大輸液和蒸汽業(yè)務(wù)后，主營原料藥及醫(yī)藥中間體的野風(fēng)藥業(yè)營收主要靠抗高血壓病“甲基多巴”和抗帕金森病藥“卡比多巴”兩款原料藥。
報(bào)告期內(nèi)，野風(fēng)藥業(yè)甲基多巴產(chǎn)品的銷售金額分別為1.37億元、1.41億元和1.37億元，收入占比各期為38.01%、41.53%、40.93%；相比之下，卡比多巴各期銷售金額分別為4343.42萬元、4607.48萬元和7374.71萬元，收入占比各期為12.01%、13.55%和22.06%。
圖片來源：野風(fēng)藥業(yè)招股書
但財(cái)經(jīng)網(wǎng)注意到，野風(fēng)藥業(yè)此次IPO，募資擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目為“年產(chǎn)600噸甲基多巴原料藥及300噸甲基多巴中間體項(xiàng)目”和“年產(chǎn)150千克醋酸卡泊芬凈、150千克米卡芬凈鈉等八個(gè)產(chǎn)品項(xiàng)目”，擬投入資金分別為2.53億元、2.36億元，不包含卡比多巴擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。
據(jù)招股書披露，報(bào)告期各期，野風(fēng)藥業(yè)多巴系列原料藥的產(chǎn)能利用率分別為83.98%、94.63%和94.69%。而近三年甲基多巴的產(chǎn)量分別為396.79噸、460.45噸、420.12噸，且產(chǎn)銷率分別為76.28%、70.03%和70.67%，整體下滑，募投項(xiàng)目新增產(chǎn)能消化存疑。
另一募投項(xiàng)目涉及的醋酸卡泊芬凈是野風(fēng)藥業(yè)新開發(fā)的產(chǎn)品，于2022年下半年通過國內(nèi)的原料藥獨(dú)立評審，除2020年公司向杭州中美華東制藥有限公司銷售了1892萬元的醋酸卡泊芬凈，供其進(jìn)行藥劑研發(fā)和驗(yàn)證外，目前尚未產(chǎn)生較大銷售。
報(bào)告期內(nèi)，由于野風(fēng)藥業(yè)醋酸卡泊芬凈系列產(chǎn)品的市場未完全打開，醋酸卡泊芬凈中間體的產(chǎn)能利用率僅為18.84%、10.10%和2.49%；醋酸卡泊芬凈的產(chǎn)銷率分別為52.22%、45.59%和4.88%。
野風(fēng)藥業(yè)坦言，無法保證未來新增醋酸卡泊芬凈產(chǎn)能可以完全被市場消化。募投項(xiàng)目涉及的米卡芬凈鈉原料藥、他汀系列原料藥及其中間體產(chǎn)品報(bào)告期內(nèi)銷量較為微小或尚無銷量，因而無法保證新增產(chǎn)能可以完全被市場消化。
從存貨來看，報(bào)告期各期末，野風(fēng)藥業(yè)的存貨賬面價(jià)值分別為5697.61萬元、6587.82萬元和8840.46萬元，其中庫存商品余額較大，分別為3276.52萬元、4331.36萬元和5803.47萬元，占各期末存貨賬面余額的比例為54.65%、60.71%和62.55%。與此同時(shí)，公司存貨周轉(zhuǎn)率也一路下滑，分別為3.87次/年、3.52次/年和2.82次/年。
存貨走高，野風(fēng)藥業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流也大幅下滑，報(bào)告期內(nèi)分別為1.38億元、5744.15萬元和1716.07萬元，2022年較當(dāng)年凈利潤少4795.73萬元。
此外，財(cái)經(jīng)網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，與前次IPO相比，野風(fēng)藥業(yè)此次IPO募資“縮水”，募投項(xiàng)目減少了“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”，原擬投入資金5228.59萬元。
在研發(fā)投入上，野風(fēng)藥業(yè)與業(yè)內(nèi)公司存在差距。報(bào)告期內(nèi)，公司的研發(fā)費(fèi)用分別為1200.41萬元、1289.25萬元和1705.78萬元，各期研發(fā)費(fèi)用率為3.32%、3.79%和5.08%，而同行業(yè)可比公司研發(fā)費(fèi)用率均值分別為6.42%、6.86%和6.88%。
專利方面，截至招股書簽署日，野風(fēng)藥業(yè)擁有5項(xiàng)境內(nèi)授權(quán)發(fā)明專利，其中3項(xiàng)為與其他公司共有的專利。從專利申請時(shí)間看，公司2項(xiàng)發(fā)明專利為2009年申請，其余3項(xiàng)發(fā)明專利為2016年申請。這意味著，近七年以來野風(fēng)藥業(yè)無新增發(fā)明專利。
圖片來源：野風(fēng)藥業(yè)招股書
