小齒輪也有大作用。齒輪作為一種重要的機(jī)械傳動(dòng)裝置，具有很長的歷史。早在公元前三千年的古埃及，人們就已經(jīng)使用了齒輪傳動(dòng)裝置。在中國，戰(zhàn)國時(shí)期的《呂氏春秋》中就有關(guān)于齒輪的記載。而在歐洲，齒輪的發(fā)明被認(rèn)為是中世紀(jì)的一項(xiàng)重大發(fā)明之一。
(資料圖)
如今，隨著工業(yè)自動(dòng)化的發(fā)展和精密機(jī)械制造技術(shù)的不斷創(chuàng)新，齒輪制造技術(shù)也在不斷進(jìn)步。尤其以小齒輪模型為主的產(chǎn)品已經(jīng)廣泛應(yīng)用于電動(dòng)工具、燃油汽車、新能源汽車、機(jī)器人、智能家居、醫(yī)療器械、安防等領(lǐng)域。
其中，新能源汽車行業(yè)的爆發(fā)也再次帶領(lǐng)著小模型齒輪迎來了新一輪的增長。4月25日，這家以研發(fā)、生產(chǎn)和銷售小模數(shù)齒輪及相關(guān)產(chǎn)品為主營業(yè)務(wù)的企業(yè)——夏廈精密再次沖向資本市場(chǎng)表明決心，針對(duì)深交所提出的5項(xiàng)問題進(jìn)行了回復(fù)。
招股書顯示，夏廈精密擬募集資金7.5億元，其中，5億元用于項(xiàng)目改造，1.9億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款，6千萬用于研發(fā)中心建設(shè)。超四分之一的資金用來補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款，在凈利潤下滑，資產(chǎn)負(fù)債率攀升的情況下，夏廈精密是真的缺錢了？
值得注意的是，在行業(yè)極其分散的情況下，降價(jià)競(jìng)爭成了行業(yè)內(nèi)公開的“秘密”，可以看到的，夏廈精密毛利率下滑，在下游產(chǎn)業(yè)鏈爆發(fā)的情況下如何能夠贏得市場(chǎng)青睞？
另外，在問詢函里，深交所就其實(shí)控人涉嫌受賄的事情也做了重點(diǎn)關(guān)注，夏廈精密還能否成功IPO？
營收凈利雙雙下滑，資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)據(jù)打架
經(jīng)營業(yè)績承壓、資產(chǎn)負(fù)債率上升，夏廈精密面臨著較為明顯的挑戰(zhàn)。
招股書數(shù)據(jù)顯示，2019年-2022年，夏廈精密實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為3.03億元、3.65億元、5.43億元和5.18億元，同期凈利潤分別為2755.71萬元、4215.12萬元、8836.36萬元和8816.89萬元。其中，可以看到夏廈精密2022年?duì)I收和凈利潤雙雙下滑，同比下降幅度分別為4.7%、0.22%。
對(duì)此，夏廈精密在問詢函中回復(fù)稱，2021-2022 年，發(fā)行人主營業(yè)務(wù)收入下降主要原因系電動(dòng)工具齒輪產(chǎn)品收入大幅下降，減速機(jī)及其配件產(chǎn)品收入下降對(duì)主營業(yè)務(wù)收入也造成一定影響。
從產(chǎn)品分類來看收入情況，2022年公司電動(dòng)工具齒輪、汽車齒輪、減速機(jī)及其配件、其他齒輪、設(shè)備和刀具的營業(yè)收入分別為1.24億元、2.37億元、0.9億元、0.27億元、0.37億元，除營收占比46%的汽車齒輪和占比0.7%的設(shè)備和道具同比實(shí)現(xiàn)增長外，其余品類均同比下滑。
此外在償債能力上，夏廈精密也備受考驗(yàn)，其低于同行均值的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率，和高于同行均值的資產(chǎn)負(fù)債率，無疑會(huì)對(duì)其融資能力、資本結(jié)構(gòu)、償債能力造成影響。
報(bào)告期內(nèi)，公司流動(dòng)比率分別為0.79、0.81和1.73，速動(dòng)比率分別為0.53、0.51和1.13。而同期同行業(yè)流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均比夏廈精密要高。
值得注意的是，在資產(chǎn)負(fù)債率方面，夏廈精密出現(xiàn)上下不一致狀態(tài)，在披露同行業(yè)可比公司資產(chǎn)負(fù)債率時(shí)，其2020年-2022年數(shù)據(jù)分別為52.06%、50.93%和50.04%，處于下滑狀態(tài)。而在償債能力分析中，夏廈精密給出了母公司的資產(chǎn)負(fù)債率是49.01%、48.22%和50.04%，合并資產(chǎn)負(fù)債率為52.06%、50.93%和51.43%，由后面這組數(shù)據(jù)來看，夏廈精密資產(chǎn)負(fù)債率處于攀升狀態(tài)。
且和同行業(yè)上市公司相比，夏廈精密的資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于同行。據(jù)豐立智能披露的最新年報(bào)顯示，2022年其資產(chǎn)負(fù)債率僅為24.57%。
對(duì)于報(bào)告期各期末，夏廈精密流動(dòng)比率、速動(dòng)比率低于同行業(yè)可比公司平均水平，資產(chǎn)負(fù)債率高于同行業(yè)可比公司平均水平的原因，其表示主要系：公司處于成長期，且融資渠道單一，主要依靠銀行借款，因此負(fù)債較高；由于齒輪行業(yè)，特別是高端齒輪產(chǎn)品的生產(chǎn)設(shè)備投資巨大，報(bào)告期內(nèi)公司主要通過短期借款逐年增加固定資產(chǎn)投入，對(duì)公司流動(dòng)比率和速動(dòng)比率造成影響。若本次發(fā)行資金到位后，將進(jìn)一步增強(qiáng)公司的償債能力。
低價(jià)競(jìng)爭，毛利率不斷下滑
行業(yè)集中度低，生存在齒輪產(chǎn)銷大國，只能以低價(jià)競(jìng)爭？
2016年-2021年，齒輪行業(yè)保持較快穩(wěn)定增長趨勢(shì)，根據(jù)中國機(jī)械通用零部件工業(yè)協(xié)會(huì)和中商產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的數(shù)據(jù)來看，2021年我國齒輪市場(chǎng)規(guī)模為3143億元。未來，我國齒輪行業(yè)將繼續(xù)保持平穩(wěn)發(fā)展，預(yù)計(jì)2022年中國齒輪市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)3354億元。
市場(chǎng)規(guī)模在擴(kuò)大，與此同時(shí)，市場(chǎng)競(jìng)爭者也呈現(xiàn)爆發(fā)狀態(tài)。根據(jù)中國機(jī)械通用零部件工業(yè)協(xié)會(huì)相關(guān)數(shù)據(jù)，截至2020年末，我國齒輪行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)（年產(chǎn)值超過 5,000 萬元）804 家。其中，骨干企業(yè)（年產(chǎn)值超過 1 億元）約 100 多家，市場(chǎng)競(jìng)爭充分。
近年來，齒輪行業(yè)的整體創(chuàng)新能力在逐步提升，生產(chǎn)產(chǎn)品正處于從中低端向高端轉(zhuǎn)變的過程中。從消費(fèi)端需求來看，需求廠商對(duì)齒輪和齒輪裝置的精度、可靠性、傳動(dòng)效率、使用壽命的要求越來越高。
而國內(nèi)齒輪行業(yè)產(chǎn)品很多還屬于低端，以價(jià)格競(jìng)爭為主，缺乏國際競(jìng)爭力。行業(yè)中存在大量的中小企業(yè)，難以在生產(chǎn)上形成規(guī)模效應(yīng)，研究開發(fā)投入嚴(yán)重不足。
就拿夏廈精密來說，2020年至2022年，其毛利率分別為30.66%、32.68%和30.86%。公司毛利率在2022年出現(xiàn)下降趨勢(shì)，就此，公司招股書中稱，2022年，公司綜合毛利率下降，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的影響。2022年，由于居家消費(fèi)需求回落和俄烏沖突的影響，公司下游客戶市場(chǎng)需求下降，對(duì)原材料齒輪產(chǎn)品采購需求減少，導(dǎo)致公司毛利率相對(duì)偏高的電動(dòng)工具齒輪等產(chǎn)品銷售收入下滑；同時(shí)，隨著公司汽車齒輪產(chǎn)能擴(kuò)張，且新能源汽車齒輪市場(chǎng)需求高速增長，公司汽車齒輪產(chǎn)品銷售收入明顯提升，汽車齒輪產(chǎn)品毛利率相對(duì)偏低，銷售收入提升會(huì)拉低公司整體的毛利率水平。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致公司綜合毛利率下降。
其實(shí)，對(duì)于夏廈精密所在領(lǐng)域，在競(jìng)爭者眾多的情況下，提高自身實(shí)力，加大研發(fā)投入，擁有可靠的專業(yè)實(shí)力也是其毛利率提升的重要布局之一。
在古代，人們使用的齒輪大多是木質(zhì)的，制造精度較低。直到18世紀(jì)，英國的工程師約翰·哈里森發(fā)明了海上定位儀——海霍瑟（H1~H5號(hào)），才使得齒輪傳動(dòng)裝置開始逐漸向精密化發(fā)展。
到了19世紀(jì)，齒輪傳動(dòng)裝置的應(yīng)用范圍逐漸擴(kuò)大。在工業(yè)革命時(shí)期，隨著蒸汽機(jī)和機(jī)械制造業(yè)的興起，齒輪傳動(dòng)裝置成為了各種機(jī)械設(shè)備中不可或缺的一部分。同時(shí)，隨著金屬加工工藝的不斷發(fā)展，金屬齒輪開始逐漸代替木質(zhì)齒輪，使得齒輪傳動(dòng)裝置的精度得到了進(jìn)一步提高。
到了20世紀(jì)，齒輪制造技術(shù)得到了更大的發(fā)展。在工業(yè)化程度不斷提高的情況下，機(jī)械設(shè)備的要求也越來越高。為了滿足各種機(jī)械設(shè)備的需求，各種類型、各種材料的齒輪被不斷開發(fā)出來。例如，斜齒輪、螺旋傘齒輪、圓弧齒錐輪、斜齒錐輪等等，這些齒輪的形狀和結(jié)構(gòu)都得到了不同程度的改進(jìn)和優(yōu)化。
從古至今，在產(chǎn)品上進(jìn)行改進(jìn)和優(yōu)化才能提升市場(chǎng)競(jìng)爭力，這一點(diǎn)可以體現(xiàn)在企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用投入上。招股書顯示，夏廈精密2020年至2022年研發(fā)費(fèi)用分別為1958.28萬元、2559.97萬元和2895.66萬元，和擁有同類型產(chǎn)品的豐立智能相比相對(duì)較高。
截至 2022年12月31日，公司已獲得34項(xiàng)發(fā)明專利和65項(xiàng)實(shí)用新型專利，公司現(xiàn)有 4 名核心技術(shù)人員，包括夏建敏、謝桂平、何元春、鄔中華，從其學(xué)歷來看，謝桂平本科學(xué)歷、何元春本科學(xué)歷、鄔中華中專學(xué)歷，而作為實(shí)控人的夏建敏卻為在招股書中披露其學(xué)歷。
研發(fā)部門作為核心部門之一，決定著公司的研發(fā)方向，并有著提升公司產(chǎn)品競(jìng)爭力的責(zé)任，夏廈精密研發(fā)人員中，低學(xué)歷人員占比過高，缺乏高學(xué)歷人才，這對(duì)于研發(fā)部門來說，顯然并非什么優(yōu)勢(shì)。
實(shí)控人曾涉嫌行賄
夏廈精密在招股書中坦言，發(fā)行人實(shí)際控制人之一夏挺曾根據(jù)寧波市鎮(zhèn)海區(qū)監(jiān)察委員會(huì)辦案人員要求，協(xié)助調(diào)查原寧波市鎮(zhèn)海區(qū)安全生產(chǎn)監(jiān)督管理局下屬鎮(zhèn)海區(qū)安全生產(chǎn)執(zhí)法監(jiān)察大 隊(duì)原大隊(duì)長樓珂君犯貪污罪、受賄罪案件（以下簡稱―樓珂君案‖），接受辦案人員的詢問并說明情況。樓珂君案已于 2019 年 10 月 11 日由浙江省寧波市中級(jí)人民法院作出終審裁定，現(xiàn)該案已結(jié)案。
據(jù)中國裁判文書網(wǎng)披露的樓珂君貪污罪二審刑事裁定書顯示，根據(jù)證人夏某的證言，銀行交易明細(xì)、國泰君安 ( 14.500, -0.08, -0.55% ) 證券客戶歷史銀行轉(zhuǎn)賬流水查詢、責(zé)令限期整改指令書等書證以及樓珂君的供述等相關(guān)證據(jù)，可以證實(shí)樓珂君利用擔(dān)任區(qū)安全生產(chǎn)執(zhí)法監(jiān)察大隊(duì)大隊(duì)長等職務(wù)便利，為夏某在企業(yè)經(jīng)營、安全生產(chǎn)及整改處罰等方面謀取利益。
樓珂君以借為名，從夏某處獲取 25 萬元?dú)w為己有，未出具借條、未支付利息、長時(shí)間不歸還，并且在與夏某溝通后進(jìn)一步明確了‘不用歸還’的收受故意，主客觀均符合收受賄賂的要件，其行為構(gòu)成受賄罪。
不過在招股書中，夏廈精密強(qiáng)調(diào)，夏挺及公司不涉嫌行賄犯罪，不存在重大違法違規(guī)行為。
夏廈精密進(jìn)一步表示，夏挺后期之所以未再討要上述欠款，除了因?yàn)槎啻未哂懞髽晴婢愿鞣N理由不還外，還考慮到其不想得罪樓珂君，怕對(duì)企業(yè)有影響，而并非想要通過利益交換的方式為自己的相關(guān)企業(yè)謀取不正當(dāng)利益。
在本次問詢函中，深交所也就相關(guān)問題對(duì)夏廈精密進(jìn)行了問詢。希望夏廈精密說明是否存在樓珂君為發(fā)行人實(shí)際控制人在經(jīng)營與安全生產(chǎn)等方面謀取利益的情形，是否存在通過實(shí)際控制人行賄規(guī)避處罰或整改要求的情況，是否構(gòu)成重大違法違規(guī)，并完善相關(guān)信息披露。
對(duì)此，夏廈精密就樓珂君為發(fā)行人實(shí)際控制人在經(jīng)營與安全生產(chǎn)等方面謀取利益的情形；發(fā)行人不存在通過實(shí)際控制人行賄規(guī)避處罰或整改要求的情況及相關(guān)事項(xiàng)不構(gòu)成重大違法違規(guī)進(jìn)行了詳細(xì)說明。
問題重重，夏廈精密雖然解釋了實(shí)控人行賄的案件，但是其在資產(chǎn)負(fù)債率以及研發(fā)能力上仍存在諸多待解謎題，何時(shí)能夠成功登陸資本市場(chǎng)仍是未知。
文/余青
