美的集團(tuán)、首航新能源的PCB供應(yīng)商向資本市場(chǎng)發(fā)起沖刺。
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4月27日，惠州市特創(chuàng)電子科技股份有限公司（下稱“特創(chuàng)科技”）將在創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上會(huì)，保薦機(jī)構(gòu)為民生證券。
受益于下游光儲(chǔ)市場(chǎng)景氣度較高，以及液晶顯示產(chǎn)能向大陸轉(zhuǎn)移，配套PCB產(chǎn)品需求增加。報(bào)告期內(nèi)，特創(chuàng)科技凈利潤(rùn)從不足700萬元一舉突破8000萬元，并一路走到上市的關(guān)口。
盡管業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)“躍遷式”增長(zhǎng)，但細(xì)究之下，特創(chuàng)科技專注的PCB領(lǐng)域需求放緩，公司業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄?022年利潤(rùn)增速可觀的原因在于原材料價(jià)格的下跌，后續(xù)能否延續(xù)增勢(shì)或存不確定性。此外，公司實(shí)控人認(rèn)定、司機(jī)間接持股等問題也引發(fā)較多關(guān)注。
實(shí)控人認(rèn)定存疑，兩司機(jī)持股引關(guān)注
作為承載電子元器件并連接電路的橋梁，PCB被稱為“電子產(chǎn)品之母”，其下游應(yīng)用非常廣泛，無論是個(gè)人電腦、家用電器，還是光伏逆變器、充電樁、軍用武器等都不乏它的身影。
近年來，PCB產(chǎn)業(yè)重心不斷向亞洲地區(qū)轉(zhuǎn)移。自2006年開始，我國(guó)超越日本成為全球第一大PCB生產(chǎn)國(guó)，PCB的產(chǎn)量和產(chǎn)值均居世界第一。其中，惠州市聚集了多家知名PCB廠商，包括勝宏科技、中京電子、駿亞科技、科翔股份等A股上市企業(yè)，此外奧士康、華通電腦、建滔集團(tuán)也在惠州設(shè)廠。
2010年，在廣東奮斗多年的張遠(yuǎn)禮與董恩佳瞄準(zhǔn)市場(chǎng)機(jī)遇，分別出資150萬元在惠州設(shè)立特創(chuàng)科技，從事單/雙面板PCB生產(chǎn)。張遠(yuǎn)禮主要負(fù)責(zé)銷售端的市場(chǎng)推廣、客戶拓展；董恩佳主要負(fù)責(zé)惠東工廠生產(chǎn)管理、設(shè)備及工程采購管理。
除了參與公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)外，董恩佳多次與張遠(yuǎn)禮為特創(chuàng)科技共同承擔(dān)對(duì)賭責(zé)任及擔(dān)保責(zé)任。甚至在部分債務(wù)擔(dān)保中，董恩佳配偶作為擔(dān)保人，而張遠(yuǎn)禮配偶未作為擔(dān)保人。
但與之矛盾的是，特創(chuàng)科技僅將張遠(yuǎn)禮認(rèn)定為實(shí)控人。
截至招股書簽署日，張遠(yuǎn)禮與董恩佳分別直接持有公司28.71%、23.83%的股份。張遠(yuǎn)禮除直接持股外，通過元嘉投資與源長(zhǎng)投資間接控制公司18.89%的股份表決權(quán)，同時(shí)其通過與董恩佳簽署《一致行動(dòng)協(xié)議》，控制董恩佳持有23.83%股份的表決權(quán)，為公司實(shí)控人。
同為創(chuàng)始股東，且直接持股比例相近，為何未將董恩佳認(rèn)定為實(shí)控人呢？
交易所也關(guān)注到上述事項(xiàng)，在兩輪審核問詢函及審核中心意見落實(shí)函中均提及公司實(shí)控人認(rèn)定的問題，要求其說明未將董恩佳認(rèn)定為共同實(shí)際控制人的原因及合理性；認(rèn)定張遠(yuǎn)禮為實(shí)控人是否符合規(guī)定。
特創(chuàng)科技回應(yīng)稱，2017年4月前，張遠(yuǎn)禮、董恩佳均不能單獨(dú)控制公司，處于無實(shí)控人狀態(tài)；2017年4月至今，二人經(jīng)協(xié)商一致，認(rèn)定形成“以張遠(yuǎn)禮的意見為準(zhǔn)進(jìn)行決策”的決策機(jī)制對(duì)公司未來的戰(zhàn)略定位、統(tǒng)籌規(guī)劃和長(zhǎng)久發(fā)展有更好的效果，張遠(yuǎn)禮為公司單一實(shí)控人，且董恩佳“2017 年后較少參與公司具體管理事務(wù)”。
除實(shí)控人認(rèn)定問題外，報(bào)告期內(nèi)，特創(chuàng)科技員工持股計(jì)劃也引起較多關(guān)注。
招股書顯示，在公司員工持股平臺(tái)之一源長(zhǎng)投資中，合伙人包括董才茂、鄧少敏，二人分別是董恩佳、張遠(yuǎn)禮的司機(jī)，分別于2017年7月和2020年5月受讓3.28%、3%的財(cái)產(chǎn)份額。其中，張遠(yuǎn)禮在受讓員工持股平臺(tái)財(cái)產(chǎn)份額時(shí)，僅入職公司2年時(shí)間。
深交所曾在第一輪審核問詢及第二輪審核問詢中先后兩次問及特創(chuàng)科技兩位司機(jī)董才茂、鄧少敏入股員工持股平臺(tái)的原因及合理性，是否存在代持或其他利益安排。
對(duì)此，特創(chuàng)科技表示，二人受讓源長(zhǎng)投資財(cái)產(chǎn)份額與其工作貢獻(xiàn)相匹配。并稱“因公務(wù)外出頻繁，且張遠(yuǎn)禮、董恩佳家庭均在深圳，而生產(chǎn)基地在惠東等外地，兩人在家庭與生產(chǎn)基地之間往返多而路程較遠(yuǎn)，行車時(shí)間較長(zhǎng)，行程安全尤為重要?！?/p>
據(jù)披露，董才茂、鄧少敏間接持有公司股份分別為2.85萬股、2.61萬股，投資額分別為18.52萬元、20萬元。
此次IPO，特創(chuàng)科技擬公開發(fā)行新股不超過1439.48萬股，占發(fā)行后總股本比例不低于25%，計(jì)劃募資約5.5億元，按此計(jì)算公司估值約22億元，董才茂、鄧少敏所持公司股份估值約107.8萬元、99萬元。
業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，下游景氣度或下?/strong>
招股書顯示，特創(chuàng)科技主營(yíng)業(yè)務(wù)是印制電路板的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品類型覆蓋LCD?光電板/Mini LED 背光板、厚銅板、金屬基板、HDI板、高頻高速板等特殊基材、特殊工藝類型的產(chǎn)品，可廣泛應(yīng)用于工控新能源、液晶顯示、消費(fèi)電子、LED 照明、通信等領(lǐng)域。
報(bào)告期內(nèi)，特創(chuàng)科技業(yè)績(jī)呈爆發(fā)式增長(zhǎng)。2019-2022年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.55億元、7.51億元、10.6億元、11.52億元；歸母凈利潤(rùn)691.98萬元、2996.75萬元、6158.52萬元、8614.57萬元。
從業(yè)績(jī)?cè)龇鶃砜?，特?chuàng)科技的凈利潤(rùn)增速始終高于營(yíng)收增速，且呈放緩趨勢(shì)。2020-2022年，特創(chuàng)科技營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)35.33%、41.25%、8.65%，但凈利潤(rùn)卻分別同比增長(zhǎng)333.07%、105.51%、39.8%。
對(duì)此，公司表示主要因2019年、2020年公司凈利率分別為1.25%、3.99%，明顯較低，隨著2021年、2022年公司凈利率逐年回升，分別為5.81%、7.48%，逐步達(dá)到正常水平。
但值得注意的是，2022年公司凈利潤(rùn)增速高于營(yíng)收增速的原因，主要因匯兌收益和原材料價(jià)格下降。
據(jù)披露，當(dāng)年受人民幣兌美元匯率貶值影響，公司形成匯兌收益701.48萬元，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降1.12個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，受原材料價(jià)格下降、附加值較高的工控新能源類產(chǎn)品收入占比上升等因素影響，公司綜合毛利率較2021年上升 0.36 個(gè)百分點(diǎn)，綜合導(dǎo)致當(dāng)年凈利率提升至7.48%。
PCB廠商營(yíng)業(yè)成本對(duì)上游原材料價(jià)格較為敏感，通常占比50%到75%，覆銅板等更是PCB制造的核心原材料。2022年6月起，銅價(jià)從高位回落，為PCB行業(yè)“減壓減負(fù)”。但據(jù)華泰證券、高盛等機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，銅價(jià)上行周期或于2024年開啟，而這對(duì)于PCB廠商而言顯然并非一個(gè)好消息。
除受原材料價(jià)格波動(dòng)影響外，特創(chuàng)科技恐還將面臨PCB行業(yè)需求放緩等挑戰(zhàn)。
據(jù)Prismark統(tǒng)計(jì)，中國(guó)大陸已成為全球最大的PCB生產(chǎn)基地，占全球PCB產(chǎn)值的53.3%，PCB生產(chǎn)制造企業(yè)約1500家，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。其中，特創(chuàng)科技在全國(guó)市場(chǎng)占有率僅為0.37%。
此外，該機(jī)構(gòu)指出，2022年全球電子整機(jī)市場(chǎng)需求進(jìn)一步下降，PC、手機(jī)和電視市場(chǎng)，以及汽車行業(yè)需求持續(xù)疲軟，預(yù)測(cè)2022年全球PCB增長(zhǎng)率為2.9%，且2023年將下降2%。
