全面注冊制下，主板平移企業(yè)迎來首批上會。3月14日，浙江萬豐化工股份有限公司（下稱“萬豐股份”）首發(fā)上會，將接受上交所上市委審核。
作為一家分散染料廠商，萬豐股份由俞杏英、俞嘯天母子控股。近年來，由于產(chǎn)品價格連年下跌，而原材料成本上升，公司進入業(yè)績下降通道。
(資料圖片僅供參考)
欲靠IPO募資實現(xiàn)產(chǎn)能翻倍式擴張，萬豐股份能否順利通關？
“90后”實控人僅高中學歷
萬豐股份成立于2003年，公司主營分散染料及其濾餅的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，終端應用品牌包括安踏、李寧、阿迪達斯、耐克、優(yōu)衣庫、迪卡儂等。
招股書顯示，萬豐股份曾為外資企業(yè)，后經(jīng)過多輪增資股轉后變更為內資企業(yè)，目前實際控制人為俞杏英、俞嘯天，母子二人合計控制公司83.3%的股份，本次發(fā)行后，二人仍居絕對控股地位。
從履歷來看，俞杏英為本科學歷，現(xiàn)任萬豐股份董事長、總經(jīng)理。而“90后”俞嘯天（1993年出生）則僅有高中學歷，其自2015年7月開始擔任公司董事，2020年11月至今，擔任公司總經(jīng)理。
值得關注的是，雖然是高中學歷，但俞嘯天參與了萬豐股份多項發(fā)明專利。
據(jù)國家知識產(chǎn)權局官網(wǎng)，“分散染料組合物、染色方法及制備方法”、“一種鄰苯二甲酰亞胺基偶氮染料的制備方法”、“一種由含氨基化合物氧化制備偶氮化合物的方法”、“一種制備N-烷基-4-硝基鄰苯二甲酰亞胺的方法”這四項萬豐股份發(fā)明專利的發(fā)明人均包括俞嘯天。且前三項發(fā)明專利的申請時間為2012年，彼時俞嘯天年僅19歲。
業(yè)績承壓前途難卜
從業(yè)績表現(xiàn)來看，萬豐股份近年來業(yè)績呈下滑趨勢。
2019年至2022年，公司實現(xiàn)營收分別為6.73億元、5.16億元、5.64億元和5.45億元，凈利潤僅2019年突破億元，為1.23億元，此后開始走“下坡路”，分別為8797.88萬元、7615.77萬元、6835.39萬元。
對于業(yè)績下滑，萬豐股份表示，2019年度業(yè)績較高，主要系2019年3月發(fā)生的江蘇省鹽城市響水縣陳家港鎮(zhèn)化工園區(qū)內江蘇天嘉宜化工有限公司化學儲罐發(fā)生特別重大爆炸事故，導致染料行業(yè)供應收縮，公司部分產(chǎn)品供不應求，產(chǎn)品售價提升并維持高位。2019年之后，江蘇響水爆炸事故對公司產(chǎn)品價格的提振有所減弱，加之新冠疫情在全球蔓延使紡織服裝的終端需求下降，公司經(jīng)營業(yè)績所有下降。
據(jù)招股書披露，2020年以來，萬豐股份主要產(chǎn)品分散染料的價格逐年下滑。
2019年至2021年以及2022年上半年（下稱“報告期”）， 分散染料占萬豐股份主營業(yè)務的收入一直保持在86%以上。2020年以來，萬豐股份分散染料的售價年變動率分別為-20.6%、-9.3%、-2.52%。
圖片來源：萬豐股份招股書（上會稿）
但價格下跌的同時，萬豐股份的原材料價格反而不斷攀升。據(jù)公司2021年度營業(yè)成本結構及盈利水平測算，原材料平均價格上漲10%。
2022年1-6月，萬豐股份主要原材料的采購價格出現(xiàn)不同程度的波動，其中分散藍823濾餅、氫溴酸、氰化鋅、液堿平均采購價格分別上漲21.69%、39.49%、24.04%、53.05%；冰醋酸、分散藍60濾餅、間苯二胺、間氨基乙酰苯胺鹽酸鹽的平均采購價格分別下降25.59%、38.68%、31.79%、25.51%。
這也導致萬豐股份的毛利率持續(xù)下滑。報告期各期，公司主營業(yè)務毛利率分別為43.47%、33.63%、30.89%和28.98%。
更雪上加霜的是，上會在即，萬豐股份還面臨能否守住大客戶的考驗。
招股書顯示，報告期內，國際化工巨頭亨斯邁集團系萬豐股份的第一大客戶，雙方自2010年開始業(yè)務合作。報告期各期，萬豐股份對亨斯邁集團的銷售金額占營收的比例分別為13.04%、12.97%、15.51%、12.67%，遠超其他大客戶。
此外，萬豐股份還從亨斯邁集團處購買了與分散藍380、分散紫107兩款產(chǎn)品相關的專利。
根據(jù)雙方簽署的《技術許可協(xié)議》及補充協(xié)議，協(xié)議有效期至2022年12月31日，期限屆滿自動順延連續(xù)十二個月，直至該協(xié)議終止。2019至2022年，萬豐股份向亨斯邁集團每年支付的技術許可費為50萬美元。
而在2022年8月9日，亨斯邁集團宣布擬將其紡織染化事業(yè)部出售給SK Capital Partners旗下的昂高。雙方于2023年2月28日完成交易，未來還需要進一步辦理各項交割事宜。
萬豐股份坦言，長期來看，昂高收購亨斯邁集團紡織染化事業(yè)部后可能會對其組織結構及經(jīng)營策略作一定調整，給公司與該紡織染化事業(yè)部的業(yè)務合作帶來不確定性。截至招股書簽署日，公司與該紡織染化事業(yè)部的購銷往來正常進行。
產(chǎn)能翻倍式擴張
財經(jīng)網(wǎng)注意到，萬豐股份此次IPO主要目的為擴張產(chǎn)能。公司擬募資5.48億元，其中3.59億元將用于“年產(chǎn)1萬噸分散染料技改提升項目”，7.9億元用于研發(fā)中心建設項目，剩余1.1億元用于補充流動資金。
目前，萬豐股份產(chǎn)能規(guī)模較小，分散染料產(chǎn)能僅為1萬噸/年。募投項目實施后，公司分散染料總產(chǎn)能將達到2萬噸/年。
這意味著，萬豐股份計劃產(chǎn)能實現(xiàn)翻倍式擴張，幾乎相當于再造一個“萬豐股份”。
從產(chǎn)能利用率來看，報告期各期，萬豐股份分散染料的產(chǎn)能利用率分別為82.62%、80.37%、89.83%、90.42%；自產(chǎn)產(chǎn)品產(chǎn)銷率分別為90.02%、91.45%、87.42%、91.8%。
但事實上，萬豐股份產(chǎn)品或存滯銷風險。
存貨方面，報告期各期末，萬豐股份的存貨賬面價值分別2.66億元、2.64億元、3.08億元和2.95億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為37.32%、41.07%、43.92%和42.38%。按存貨結構看，2020年以來，萬豐股份庫存商品的賬面價值分別為7657.11萬元、1.08億元和1.12億元，占比分別為28.98%、35.02%、38.07%，明顯上升。
此外，萬豐股份銷售模式以賒銷為主，2022年上半年末，公司的應收賬款余額為1.78億元，占當期營收的比例從2021年末的25.85%暴增至62.51%。
