中報(bào)季落幕，光伏產(chǎn)業(yè)鏈上下游再次奏響了一首喜與悲的奏鳴曲。
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根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，85家光伏上市公司（注：83家A股公司，1家H股公司，1家美股公司）今年上半年累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6214.93億元，較去年同期增長(zhǎng)60.89%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)817.97億元，較去年同期增長(zhǎng)106.65%。整體而言，營(yíng)收規(guī)模與盈利能力的雙升，是今年上半年國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)的真實(shí)寫照。但在這繁花似錦的背后，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)中樞向上移卻也是不爭(zhēng)的事實(shí)。
近兩年里，受上游價(jià)格持續(xù)上漲的影響，光伏產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)分配格局已經(jīng)發(fā)生了巨大的變化?？膳c去年同期不同的是，盡管來(lái)自上游漲價(jià)導(dǎo)致的成本上升的壓力依舊困擾著下游企業(yè)，下游企業(yè)顯然已經(jīng)能夠應(yīng)對(duì)從容。而令人意外的是，上半年輔材的表現(xiàn)卻相當(dāng)分化，尤以逆變器環(huán)節(jié)最為顯著。
一半利潤(rùn)“游”上前端
隨著登陸資本市場(chǎng)的公司數(shù)量增多，各家企業(yè)營(yíng)收規(guī)模不斷擴(kuò)大，85家光伏上市公司整體營(yíng)收規(guī)模僅在半年便突破6200億元。這也意味著，2022年全年，這些光伏上市公司合計(jì)營(yíng)收規(guī)模突破萬(wàn)億幾乎板上釘釘。而在2021年，這85家光伏上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入累計(jì)約9017.89億元。
作為當(dāng)前最熱門的賽道之一，光伏行業(yè)的“賺錢效應(yīng)”不僅體現(xiàn)在資本市場(chǎng)上，也反映在產(chǎn)業(yè)投資中。國(guó)家能源局的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，全國(guó)光伏裝機(jī)新增30.88GW，同比增幅達(dá)119%。于是，在裝機(jī)規(guī)模翻倍式增長(zhǎng)的影響下，國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)同期迎來(lái)了經(jīng)營(yíng)的高光時(shí)刻。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)各有18家光伏上市公司的營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別破百億、十億。并且，“馬太效應(yīng)”愈發(fā)鮮明。通威股份（600438.SH）、隆基綠能（601012.SH）、特變電工（600089.SH）、天合光能（688599.SH）、晶科能源（688223.SH）、TCL中環(huán)（002129.SZ）報(bào)告期內(nèi)的營(yíng)收更是突破300億元。在凈利潤(rùn)方面，共計(jì)9家上市公司上半年盈利超過(guò)20億元。值得一提的是，除三峽能源（600905.SH）外，其他8家上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)均涉及產(chǎn)業(yè)鏈前端。
事實(shí)上，利潤(rùn)向上“游”并非新現(xiàn)象。自2020年下半年起，由于上游多晶硅料價(jià)格觸底反彈并開始暴漲模式，帶動(dòng)硅片、電池片先后提價(jià)，整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈掀起了漲價(jià)潮。與此同時(shí)，在供需錯(cuò)配的階段性供應(yīng)格局趨緊的情況下，位于上游的多晶硅料、硅片企業(yè)迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升的大好局面，由此攬下了光伏產(chǎn)業(yè)鏈最主要的利潤(rùn)。
數(shù)字最能生動(dòng)說(shuō)明。以通威股份、特變電工、大全能源（688303.SH）、協(xié)鑫科技（03800.HK）這四大硅料龍頭企業(yè)（注：特變電工為硅料企業(yè)新特能源的母公司）為例，合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)355.63億元，占比達(dá)43.48%。如果算上合盛硅業(yè)（603260.SH）、TCL中環(huán)，這6家上游端的光伏公司便分走了一半的盈利，累計(jì)凈利潤(rùn)高達(dá)420.24億元。
不過(guò)，與去年同期“頭重腳輕”的利潤(rùn)格局不同的是，位于下游端的組件廠商，在今年上半年亦展現(xiàn)出了一定的抗壓能力。隆基綠能、天合光能、晶科能源和晶澳科技（002459.SZ）這四大組件廠商上半年均實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)的穩(wěn)健增長(zhǎng)。且與去年同期相比，這四家組件龍頭企業(yè)上半年的凈利潤(rùn)增速均有所提升。其中，晶澳科技?xì)w屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了翻倍式增長(zhǎng)，至17.02億元。
“主流組件廠商出貨量同比大幅增加，是上半年組件端盈利改善的主要原因之一?！币晃蝗绦履茉捶治鰩煾嬖V21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，頭部組件廠商上半年的出貨量均較去年同期實(shí)現(xiàn)了較大的增長(zhǎng)。其中，晶科能源、天合光能增幅最為明顯，組件出貨量分別達(dá)18.21GW、18.05GW。隆基綠能雖然同樣實(shí)現(xiàn)18.02GW的出貨量，但其去年上半年的出貨量已有17.01GW。另一家組件廠商?hào)|方日升（300118.SZ）報(bào)告期內(nèi)的出貨量增幅105.88%至7GW。因此，該公司上半年扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為5.05億元。
值得注意的是，新的業(yè)績(jī)格局下，光伏上市公司“業(yè)績(jī)王”的寶座也正式易主。
去年同期，隆基綠能和通威股份分別取得最高營(yíng)收和最高凈利潤(rùn)的坐席，各有千秋。但今年上半年，通威股份一舉攬下營(yíng)收和凈利潤(rùn)金額雙第一。
輔材環(huán)節(jié)冰火兩重天
光伏板塊上半年的營(yíng)收和凈利潤(rùn)整體實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)固然可喜，但對(duì)于部分環(huán)節(jié)而言，依舊講著悲傷的故事。從去年下游組件端盈利承壓，到今年上半年輔材環(huán)節(jié)的多家廠商遭遇盈利萎縮，光伏供應(yīng)鏈的不同環(huán)節(jié)都有著各自的難言之痛。
光伏輔材環(huán)節(jié)主要包括光伏玻璃、逆變器、背板、膠膜、支架等。從上半年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)上看，光伏玻璃廠商凈利潤(rùn)下滑，逆變器廠商盈利分化，支架廠商集體滑鐵盧。
作為近兩年光伏產(chǎn)業(yè)鏈的熱門輔材，光伏玻璃今年上半年的價(jià)格略有提升。然而，在純堿等原材料價(jià)格上漲的影響下，光伏玻璃的盈利空間受到擠壓，這導(dǎo)致主要光伏玻璃廠商上半年的凈利潤(rùn)普遍下滑。以A股上市公司為例，福萊特（601865.SH）、南玻A（000012.SZ）、安彩高科（600207.SH）三家光伏玻璃廠商盈利均萎縮——報(bào)告期內(nèi)，這三家公司分別實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為10.03億元、10.01億元、0.61億元，同比分別下滑20.48%、25.98%、65.90%。
兩家支架廠商同樣遭遇了業(yè)績(jī)困境。報(bào)告期內(nèi)，中信博（688408.SH）、愛康科技（002610.SZ）虧損。其中，中信博雖然支架出貨量穩(wěn)居行業(yè)龍頭地位，但其尚未看見盈利拐點(diǎn)。今年上半年，該公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-0.01億元，由盈轉(zhuǎn)虧。多種因素致使中信博等支架企業(yè)盈利承壓。一方面，原材料及運(yùn)費(fèi)價(jià)格上漲，成本壓力難以向下傳導(dǎo)；另一方面，光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游原材料價(jià)格持續(xù)上漲，終端電站投資存在一定觀望情緒，影響支架需求。
而在整個(gè)輔材環(huán)節(jié)，最受關(guān)注的莫過(guò)于光伏逆變器。今年，光伏逆變器廠商賺足了資本市場(chǎng)的眼球，上市公司估值攀漲，甚至誕生了又一家千億市值公司錦浪科技（300763.SZ）。
然而，估值泡沫之下，光伏逆變器廠商近期卻陷入數(shù)據(jù)造假質(zhì)疑。據(jù)媒體近日?qǐng)?bào)道，部分光伏逆變器公司公布的出貨數(shù)據(jù)與海關(guān)數(shù)據(jù)有出入。對(duì)此，陽(yáng)光電源投資者關(guān)系部門相關(guān)人士表示，海關(guān)數(shù)據(jù)和公司出貨口徑可能存在不一致，但不能單純把海關(guān)數(shù)據(jù)和公司出貨數(shù)據(jù)對(duì)等。對(duì)于逆變器數(shù)據(jù)是否造假，該人士稱，就該公司而言，不可能數(shù)據(jù)造假，不存在這種情況，對(duì)其他公司不做評(píng)價(jià)。
實(shí)際上，就整個(gè)A股光伏逆變器公司上半年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，幾家歡喜幾家愁。
在微型逆變器領(lǐng)域，兩家上市公司昱能科技（688348.SH）、禾邁股份（688032.SH）上半年分別實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.29億元、2.02億元，同比分別增長(zhǎng)255.31%、156.50%。從分銷區(qū)域上看，歐洲市場(chǎng)扮演了主要的驅(qū)動(dòng)力?！皻W洲、日本等海外發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)光伏系統(tǒng)直流高壓相繼出臺(tái)強(qiáng)制措施，微逆產(chǎn)品在海外市場(chǎng)迎來(lái)需求爆發(fā)?！鼻笆龇治鰩煂?duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。
不過(guò)，微型逆變器環(huán)節(jié)的高光遮蓋不住其他逆變器品類的經(jīng)營(yíng)壓力。今年上半年，固德威（688390.SH）、上能電氣（300827.SZ）凈利潤(rùn)下滑，錦浪科技雖然實(shí)現(xiàn)盈利，但凈利潤(rùn)增速也有所下降。
