曾以“一年賣出12億杯，可繞地球4圈”揚(yáng)名的香飄飄（603711.SH）進(jìn)入至暗時(shí)刻。
2021年，香飄飄的經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)前所未有的下滑。年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34.66億元，繼2020年之后，同比再度下降。公司實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤（簡稱扣非凈利潤）為1.23億元，同比下降幅度接近60%。今年一季度，公司扣非凈利潤更是出現(xiàn)0.74億元的虧損。
銷售下滑、原材料漲價(jià)、銷售費(fèi)用偏高等，這些因素共同作用，導(dǎo)致香飄飄交出近10年來難看的報(bào)表。
二級市場上，香飄飄股價(jià)從2019年8月跌至今年5月6日，累計(jì)跌幅達(dá)70.70%。
香飄飄是一家十分典型的家族公司，蔣建琪家族合計(jì)持有公司82.80%股權(quán)，蔣建琪家族的持股財(cái)富縮水了約93億元。
讓人奇怪的是，公司賬面顯示有12億短債未還，卻宣布投資20億元進(jìn)行理財(cái)。
扣非凈利倒退到10年前
不進(jìn)則退，這句話用在香飄飄身上也很合適。
2021年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34.66億元，同比下降7.83%。這是公司2017年上市以來的第二個(gè)年度下降。前一次是2020年，當(dāng)年，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入為37.61億元，同比下降5.46%。
此前的2016年至2020年，公司的營業(yè)收入分別為23.90億元、26.40億元、32.51億元、39.78億元，逐年增長。數(shù)據(jù)似乎在表明，2019年登頂后，香飄飄開始走下坡路。
與營業(yè)收入接連下滑相比，凈利潤、扣非凈利潤的表現(xiàn)更為糟糕。2021年，公司實(shí)現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤（簡稱凈利潤）為2.23億元，同比下降37.90%。扣非凈利潤為1.23億元，同比下降幅度達(dá)59.31%。
一次下滑，香飄飄的凈利潤回到了2015年、2016年的水平，公司凈利潤為2.66億元。
扣非凈利潤是香飄飄上市以來第三次下降。2017年、2020年，公司實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤分別為2.42億元、3.01億元，同比下降幅度為1.89%、1.75%。兩次下滑幅度不到2%，波動(dòng)幅度不算大，但在2021年，公司實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤只有1.23億元，同比下降幅度高達(dá)59.31%。
扣非凈利潤1.23億元，這是香飄飄自2012年公開經(jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)以來最差的表現(xiàn)。2012年，公司的扣非凈利潤為1.68億元。這意味著，香飄飄的主營業(yè)務(wù)盈利能力一下子倒退至10年前的水平。
根據(jù)年報(bào)披露，在全國范圍內(nèi)，香飄飄所有區(qū)域市場的收入均呈現(xiàn)出不同程度的下滑，其中華南、東北市場降幅超過20%，華中、西南、西北降幅超過10%。出口收入下滑幅度最大，為52.97%。唯一增長的渠道是電商，電商銷售收入2.81億元，同比增長增長17.48%。
與個(gè)區(qū)域銷售收入下滑相對應(yīng)的是，除了電商銷售的毛利率上升1.84個(gè)百分點(diǎn)外，其余各區(qū)域銷售的毛利率全線下降，東北、華北、華中的毛利率同比分別下降5.79個(gè)百分點(diǎn)、4.36個(gè)百分點(diǎn)、3.97個(gè)百分點(diǎn)。核心區(qū)域華東的毛利率也下降了1.99個(gè)百分點(diǎn)。
扣非凈利潤同比下降幅度遠(yuǎn)超營業(yè)收入，除了營業(yè)收入下降外，銷售費(fèi)用偏高，吞噬了利潤。
2021年，香飄飄的銷售費(fèi)用為7.40億元，在營業(yè)收入下滑的情況下，仍然較上年增加0.26億元。
銷售費(fèi)用中，職工薪酬2.59億元，同比減少約0.43億元，增長較為明顯的是市場推廣費(fèi)、廣告費(fèi)，二者分別為1.98億元、2.20億元，合計(jì)為4.18億元，上年為3.48億元，同比增長約0.70億元。
今年一季度，公司延續(xù)頹勢，營業(yè)收入為4.96億元，同比下降28.28%，凈利潤、扣非凈利潤分別虧損0.60億元、0.74億元，同比下降幅度高達(dá)2105.78%、563.83%。
經(jīng)營業(yè)績不佳，傳導(dǎo)給二級市場的是股價(jià)不斷下跌。2019年8月5日，香飄飄的股價(jià)最高達(dá)到37.85元/股，此后是震蕩下跌，到今年5月6日，盤中最低探至10.99元/股，區(qū)間最大跌幅為70.96%。
與之對應(yīng)的是，香飄飄的市值也從巔峰時(shí)的158億元縮水至目前的46億元，縮水了112億元。公司實(shí)際控制人蔣建琪家族的持股財(cái)富也隨之縮水了93億元，目前為38億元。
重營銷理財(cái)輕研發(fā)
香飄飄有一個(gè)弊端，即不算十分重視研發(fā)創(chuàng)新。
從研發(fā)支出方面看，早在2014年，公司年度研發(fā)支出為0.15億元。2015年、2016年均為0.06億元，2017年，上市當(dāng)年，突然增長至0.14億元，2018年又縮減至0.09億元。2019年，研發(fā)支出大幅增長至0.31億元，次年又減少至0.23億元。2021年，公司研發(fā)支出為0.28億元。
截至2021年底，公司研發(fā)人員數(shù)量為67人，占員工總數(shù)的1.7%，上年研發(fā)人員數(shù)量為51人，占比為1.18%。而在2019年，公司的研發(fā)人員數(shù)量為65人，占比為1.46%。
對比發(fā)現(xiàn)，跟研發(fā)支出頻繁大幅波動(dòng)一樣，香飄飄的研發(fā)人員數(shù)量波動(dòng)幅度也較大。
相較于研發(fā)支出，香飄飄在營銷方面的投入要慷慨很多。2021年，公司市場推廣費(fèi)、廣告費(fèi)合計(jì)為4.18億元，約為當(dāng)年研發(fā)支出的15倍。
此前的2016年至2020年，公司投入的營銷費(fèi)用分別是研發(fā)投入的69.83倍、22.14倍、44.11倍、16.13倍、15.13倍。
從產(chǎn)品方面而言，從2005年成立之日起，香飄飄就將自身定位為“奶茶專家”，以杯裝沖泡形式，提升了奶茶飲用的便利性。2018年，公司進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，拓展至飲品領(lǐng)域。
香飄飄在年報(bào)中稱，公司堅(jiān)定推進(jìn)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新戰(zhàn)略，堅(jiān)持“雙輪驅(qū)動(dòng)”，一方面推進(jìn)杯裝沖泡奶茶產(chǎn)品的創(chuàng)新升級，另一方面穩(wěn)步發(fā)展果汁茶、奶茶等即飲品。
今年5月5日，在業(yè)績說明會上，香飄飄董事長蔣建琪稱，公司瓶裝業(yè)務(wù)處于起步階段。此外，香飄飄旗下蘭芳園瓶裝系列推出咸檸七氣泡水。
從目前來看，這些動(dòng)作并不大，與同行包括元?dú)馍值认啾?，并不具有突破性，更像是步同行后塵，暫時(shí)并未取得實(shí)效。
香飄飄熱衷于投資理財(cái)，根據(jù)招股書，早在2014年，香飄飄就開始投資理財(cái)，2015年，其收益率接近6％。2018年至2020年，公司因?yàn)橥顿Y理財(cái)?shù)膬羰找娣謩e為0.13億元、0.16億元、0.19億元，逐年增長。2020年底，公司交易性金融資產(chǎn)余額為8.59億元。
2021年，公司的理財(cái)收益上升至0.26億元，為歷史最好收益。
今年4月29日晚間，香飄飄公告稱，今年，公司計(jì)劃購買理財(cái)產(chǎn)品單筆金額或任意時(shí)點(diǎn)累計(jì)余額不超過20億元，上述額度可循環(huán)使用。
奇怪的是，投資20億元理財(cái)，而公司賬面上還有債務(wù)未還清。年報(bào)顯示，截至去年底，公司短期借款為11.87億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為0.07億元，短期債務(wù)合計(jì)為11.94億元。
接近12億元短期債務(wù)不還，卻投資20億元理財(cái)，究竟是理財(cái)收益率高于債務(wù)利率，還是有不為人知的因素，香飄飄未做具體說明。
