近日,浙江彩蝶實(shí)業(yè)股份有限公司(下簡稱“彩蝶實(shí)業(yè)”)更新了招股書，擬滬市主板上市。本次IPO，彩蝶實(shí)業(yè)擬募集資金5.83億元，用于年產(chǎn)62000噸高檔功能性綠色環(huán)保紡織面料技改搬遷項(xiàng)目。
財(cái)經(jīng)網(wǎng)注意到，彩蝶實(shí)業(yè)的實(shí)控人為施建明和施屹父子，近年來公司營收下滑，滌綸長絲業(yè)務(wù)大幅縮減，業(yè)績較不穩(wěn)定。與此同時(shí)，原材料價(jià)格上漲、能耗雙控政策影響下，彩蝶實(shí)業(yè)IPO能否如愿？
父子為實(shí)控人，IPO前注銷10余家關(guān)聯(lián)方
據(jù)了解，彩蝶實(shí)業(yè)成立于2002年，主要從事滌綸面料、無縫成衣和滌綸長絲的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售及染整受托加工業(yè)務(wù)。公司滌綸面料業(yè)務(wù)下游以服裝生產(chǎn)企業(yè)為主，同時(shí)涉及家紡、產(chǎn)業(yè)用紡織品等領(lǐng)域。
股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，彩蝶實(shí)業(yè)股權(quán)較為集中。招股書顯示，彩蝶實(shí)業(yè)控股股東為施建明，實(shí)際控制人為施建明和施屹，二人系父子關(guān)系。截至最新披露日，施建明直接持股47.5%、施屹直接持股25.38%，施建明擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人的匯蝶管理直接持股1.96%，兩人合計(jì)持有彩蝶實(shí)業(yè)74.84%的股份。
此外，施氏父子的其他親屬也持有公司的股份，蔡芳、董旭麗分別持股4.25%、0.12%，嵇旭健、董旭明分別持有匯蝶管理2.44%的合伙份額。蔡芳系施建明的外甥女，為公司副總經(jīng)理；董旭麗系蔡芳的弟媳，為公司辦公室主任；嵇旭健系施建明的外甥，為公司辦公室副主任；董旭明系董旭麗的弟弟，為公司監(jiān)事和核心技術(shù)人員。
不僅如此，彩蝶實(shí)業(yè)的關(guān)聯(lián)方也帶有“家族色彩”。招股書披露，彩蝶實(shí)業(yè)過往關(guān)聯(lián)方有20家，多數(shù)為施氏父子及其親屬控制的企業(yè)。但自2018年3月以來，20家關(guān)聯(lián)方中已有14家陸續(xù)注銷。
在四家與彩蝶實(shí)業(yè)存在關(guān)聯(lián)交易的公司中，美蝶紡織為公司副總經(jīng)理孫漢忠之配偶丁麗曾持股30%的公司，強(qiáng)豐針織為公司副總經(jīng)理聞娟英之配偶沈雨林曾經(jīng)營的企業(yè)，欣寶針織為施建明親屬曾控制的企業(yè)，上述三家企業(yè)均在2019年3月前注銷。秋紅繡花為施建明親屬曾具有重大影響的企業(yè)，也是彩蝶實(shí)業(yè)主要外協(xié)廠商之一。2018年-2020年及2021年上半年，彩蝶實(shí)業(yè)對(duì)秋紅繡花的外協(xié)加工采購金額分別為193.72萬元、212.43萬元、234.47萬元、52.11萬元，該公司于2021年6月注銷。
財(cái)經(jīng)網(wǎng)注意到，在注銷關(guān)聯(lián)公司期間，彩蝶實(shí)業(yè)還于2018年底進(jìn)行了一次7806萬元的分紅，分紅金額相當(dāng)于2018年全年凈利潤。
營收二連降，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)低于行業(yè)均值
業(yè)績方面，據(jù)招股書披露，2018年-2020年及2021年上半年，彩蝶實(shí)業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為9.13億元、8.65億元、6.24億元、3.8億元，凈利潤分別為7987.22萬元、7588.94萬元、9347.59萬元、6012.49萬元?？梢钥闯觯?020年，在營收二連降的情況下，彩蝶實(shí)業(yè)凈利潤卻同比增長23.17%。
從產(chǎn)品來看，2020年，彩蝶實(shí)業(yè)的主要產(chǎn)品發(fā)生了較大變動(dòng)。招股書顯示，2018年、2019年，彩蝶實(shí)業(yè)的收入主要來自滌綸面料和滌綸長絲兩大產(chǎn)品。但2020年，彩蝶實(shí)業(yè)滌綸長絲銷售收入大幅下降，占主營業(yè)務(wù)收入的比重也從35.15%降至13.84%。彩蝶實(shí)業(yè)稱，2020年上半年受新冠疫情影響滌綸長絲市場價(jià)格持續(xù)下降，公司主動(dòng)減少了滌綸長絲產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售。2021年，雖然滌綸長絲銷售收入有所“回溫”，但未恢復(fù)至疫情前水平。
就產(chǎn)品銷售單價(jià)而言，滌綸面料的銷售單價(jià)逐年下降，2018年至2021年上半年分別為2.23萬元/噸、2.19萬元/噸、2.03萬元/噸、1.99萬元/噸；滌綸長絲的銷售單價(jià)分別為1.07萬元/噸、0.92萬元/噸、0.79萬元/噸、0.96萬元/噸，波動(dòng)較大；染整受托加工的銷售單價(jià)分別為6055.39元/噸、6256.49元/噸、5907.34元/噸、5986.86元/噸，波動(dòng)中略有下降；無縫成衣報(bào)告期內(nèi)的銷售單價(jià)分別為15.31元/件、16.63元/件、15.65元/件、15.39元/件，略有波動(dòng)。
另據(jù)招股書披露，彩蝶實(shí)業(yè)無縫成衣、滌綸面料等產(chǎn)品主要采取賒銷方式進(jìn)行銷售，而公司滌綸長絲業(yè)務(wù)主要采取先款后貨或款貨兩訖的銷售方式。隨著滌綸長絲業(yè)務(wù)的大幅縮減，彩蝶實(shí)業(yè)的應(yīng)收賬款余額占營收的比例也大幅提高。報(bào)告期各期末，彩蝶實(shí)業(yè)應(yīng)收賬款余額分別為6740.98、4975.62萬元、7136.05萬元、8669.78萬元，占營收的比例分別為7.38%、5.75%、11.43%、11.41%。
與此同時(shí)，彩蝶實(shí)業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也逐年下降，且遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比公司平均值。報(bào)告期各期末，彩蝶實(shí)業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為16.79次/年、15.56次/年、10.88次/年、10.13次/年；而同行業(yè)可比公司平均值為47.76次/年、53.09次/年、59.20次/年、90.78次/年。
毛利率方面，報(bào)告期內(nèi)，彩蝶實(shí)業(yè)的綜合毛利率分別為17.92%、20.03%、28.27%、30.70%。對(duì)此，彩蝶實(shí)業(yè)表示，受原材料采購價(jià)格下降、2020年集中備貨主要原材料、滌綸長絲業(yè)務(wù)規(guī)?？s減等因素影響，公司主營業(yè)務(wù)毛利率呈逐年上升趨勢。
值得一提的是，2020年，彩蝶實(shí)業(yè)其他業(yè)務(wù)的毛利率大幅提高，從2019年的9.84% 增至29.17%，2021年上半年進(jìn)一步增至38.86%。其他業(yè)務(wù)毛利率2020年大幅提高，主要系彩蝶實(shí)業(yè)出租了擬用于募集資金投資項(xiàng)目對(duì)應(yīng)的暫時(shí)的閑置用地、廠房。
在招股書中，彩蝶實(shí)業(yè)稱公司為高新技術(shù)企業(yè)。報(bào)告期內(nèi)，其研發(fā)費(fèi)用分別為2667.73萬元、2768.55萬元、2688.07萬元、1309.12萬元，研發(fā)費(fèi)用率分別為2.92%、3.20%、4.31%、3.45%。除2020年受公司收入規(guī)模影響外，彩蝶實(shí)業(yè)的研發(fā)費(fèi)用率均低于同行業(yè)可比公司。另據(jù)招股書披露，彩蝶實(shí)業(yè)共四位核心技術(shù)人員，其中，副總經(jīng)理孫漢忠、經(jīng)編車間主任董旭明均為大專學(xué)歷，染色技術(shù)科長張利方、制衣部研發(fā)主管張建鳳均為高中學(xué)歷。
受政策、原材料價(jià)格上漲影響大，曾因產(chǎn)品質(zhì)量糾紛被凍結(jié)30萬
彩蝶實(shí)業(yè)在招股書中介紹，公司采購的主要原材料為滌綸POY、滌綸DTY、滌綸FDY、氨綸、錦綸和染化料等，均屬于石化下游產(chǎn)品，其價(jià)格受石油價(jià)格波動(dòng)影響。報(bào)告期內(nèi)，滌綸POY、滌綸DTY、滌綸FDY價(jià)格波動(dòng)較大，2020年上述原材料價(jià)格下降。但2021年以來，彩蝶實(shí)業(yè)主要原材料市場價(jià)格呈現(xiàn)持續(xù)上升趨勢。
此外，紡織業(yè)是高耗能、高污染行業(yè)，彩蝶實(shí)業(yè)受能耗雙控政策影響較大。報(bào)告期各期，彩蝶實(shí)業(yè)電力采購量分別為7405.20萬度、7555.12萬度、5364.23萬度和3147.42萬度，采購規(guī)模相對(duì)較大。
2021年8月，國家發(fā)展和改革委員會(huì)辦公廳印發(fā)《2021年上半年各地區(qū)能耗雙控目標(biāo)完成情況晴雨表》，在能耗強(qiáng)度降低和能源消費(fèi)總量控制方面，江蘇省及浙江省分別為一級(jí)預(yù)警和二級(jí)預(yù)警。2021年10月3日，浙江省發(fā)改委發(fā)布《浙江省關(guān)于建立健全高耗能行業(yè)階梯電價(jià)和單位產(chǎn)品超能耗限額標(biāo)準(zhǔn)懲罰性電價(jià)的實(shí)施意見（征求意見稿）》。
根據(jù)能耗雙控政策指導(dǎo)，浙江省實(shí)施供電市場化交易，受供電市場影響，彩蝶實(shí)業(yè)2021年12月平均單位電價(jià)較2021年1-6月增長20%左右，生產(chǎn)成本增加。彩蝶實(shí)業(yè)坦言，若后續(xù)公司年度能耗超出基準(zhǔn)能耗，或者單位產(chǎn)品用能量超過能耗限額標(biāo)準(zhǔn)，亦或市場交易電價(jià)上漲幅度較高，將面臨用電單價(jià)上漲、生產(chǎn)成本上升、盈利能力下降的風(fēng)險(xiǎn)。2021年9月底至2021年11月初，彩蝶實(shí)業(yè)滌綸長絲生產(chǎn)便因限電影響較大，單日產(chǎn)量下降幅度為50%-60%。
不僅如此，財(cái)經(jīng)網(wǎng)查閱天眼查資料發(fā)現(xiàn)，彩蝶實(shí)業(yè)報(bào)告期內(nèi)的前五大供應(yīng)商地址均為浙江省或江蘇省。彩蝶實(shí)業(yè)稱，限電政策除對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生直接影響外，可能還將通過公司上下游對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生影響，公司可能面臨上游原材料無法及時(shí)供應(yīng)、原材料價(jià)格上漲，以及產(chǎn)量下降、交貨延遲、業(yè)績下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
此次IPO，彩蝶實(shí)業(yè)擬募資5.83億元，用于年產(chǎn)62000噸高檔功能性綠色環(huán)保紡織面料技改搬遷項(xiàng)目，該項(xiàng)目主要用于提升公司滌綸面料中織造、染整環(huán)節(jié)的整合配套能力與產(chǎn)能。
招股書顯示，彩蝶實(shí)業(yè)的滌綸面料業(yè)務(wù)下游以服裝生產(chǎn)企業(yè)為主，同時(shí)涉及家紡、產(chǎn)業(yè)用紡織品等領(lǐng)域；無縫成衣業(yè)務(wù)下游主要為服裝銷售業(yè)；滌綸長絲及染整受托加工業(yè)務(wù)下游主要為面料生產(chǎn)企業(yè)。
據(jù)中泰證券研究報(bào)告分析，錦綸各項(xiàng)性能均優(yōu)于滌綸，在下游民用紡織領(lǐng)域呈現(xiàn)逐漸替代滌綸的趨勢，尤其是對(duì)面料功能性要求較高的運(yùn)動(dòng)服飾。對(duì)于滌綸長絲行業(yè)，興業(yè)證券研究報(bào)告分析稱，當(dāng)前行業(yè)CR6（排名前6位的企業(yè)）已達(dá)約60%，且未來隨新增產(chǎn)能進(jìn)一步投放，集中度仍有望進(jìn)一步提升。產(chǎn)能向桐昆股份、新鳳鳴等頭部領(lǐng)軍企業(yè)趨勢有望維持，領(lǐng)軍企業(yè)市占率有望進(jìn)一步提升，對(duì)價(jià)格控制能力維持前提下，領(lǐng)軍企業(yè)滌綸長絲盈利中樞有望維持。
從彩蝶實(shí)業(yè)滌綸長絲業(yè)務(wù)現(xiàn)狀來看，同行業(yè)公司具有規(guī)模效應(yīng)且產(chǎn)業(yè)鏈更長，而彩蝶實(shí)業(yè)僅有加彈工序。
另據(jù)招股書披露，彩蝶實(shí)業(yè)曾因產(chǎn)品質(zhì)量問題與下游企業(yè)出現(xiàn)糾紛，并被凍結(jié)30萬元銀行存款。招股書披露，2020年10月9日，彩蝶實(shí)業(yè)與浙江昊吉力針織有限公司（下簡稱“昊吉力”） 簽訂合同，根據(jù)合同約定，公司向昊吉力公司銷售一批面料。由于產(chǎn)品質(zhì)量問題出現(xiàn)糾紛，2021年5月25日，昊吉力向法院提起訴訟，要求解除雙方合同，并要求公司雙倍返還支付的定金16.48萬元，返還多支付的貨款5.26萬元，返還次布款6.45萬元，合計(jì)28.19萬元。根據(jù)法院裁定書，彩蝶實(shí)業(yè)賬面30萬元銀行存款被凍結(jié)。目前雙方已調(diào)解結(jié)案，30 萬元銀行存款已解除凍結(jié)。
財(cái)經(jīng)網(wǎng)還注意到，在招股書披露的彩蝶實(shí)業(yè)營業(yè)外支出中，有一項(xiàng)為賠款支出，2018年、2020年及2021年上半年，公司的賠款支出分別為5.31萬元、15.16萬元、16.25萬元，但彩蝶實(shí)業(yè)并未對(duì)賠款支出的具體事項(xiàng)作出說明。
