近日，擬在科創(chuàng)板上市的江蘇微導(dǎo)納米科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“微導(dǎo)納米”）首次發(fā)布招股說明書（申報(bào)稿），企業(yè)IPO開啟新征程?！督?jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者注意到，報(bào)告期（指2018年、2019年、2020年和2021年1-9月，下同）內(nèi)，微導(dǎo)納米業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定，但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流波動(dòng)較大，存貨增長(zhǎng)較快，存在存貨跌價(jià)等風(fēng)險(xiǎn)。此外，微導(dǎo)納米IPO申報(bào)前一年內(nèi)，多家公司突擊入股。
業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng) 客戶集中度高
招股書顯示，微導(dǎo)納米以原子層沉積技術(shù)為核心，主要從事先進(jìn)微、納米級(jí)薄膜沉積設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，向下游客戶提供先進(jìn)薄膜沉積設(shè)備、配套產(chǎn)品及服務(wù)。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，微導(dǎo)納米報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為4191.06萬(wàn)元、21581.56萬(wàn)元、31255.41萬(wàn)元和23084.44萬(wàn)元，其中2019年、2020年同比增長(zhǎng)414.94%和44.82%；同期實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為-2827.47萬(wàn)元、5455.11萬(wàn)元、5701.44萬(wàn)元和2055.48萬(wàn)元。對(duì)此，微導(dǎo)納米表示，公司2019年凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，2020年起加大人才引入力度和產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域拓展并取得積極成果，雖然營(yíng)業(yè)收入呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但因費(fèi)用金額上升，凈利潤(rùn)水平有所波動(dòng)。
鑒于此，微導(dǎo)納米在招股書中提示風(fēng)險(xiǎn)稱，報(bào)告期內(nèi)，公司在光伏領(lǐng)域持續(xù)投入的同時(shí)，在半導(dǎo)體等其他領(lǐng)域也加大了新產(chǎn)品的研發(fā)力度，因此研發(fā)投入和費(fèi)用規(guī)模持續(xù)增加。如果未來(lái)由于新產(chǎn)品開發(fā)持續(xù)投入但未能及時(shí)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化，或出現(xiàn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、下游客戶投資需求變化等情形，可能使公司面臨一定的經(jīng)營(yíng)壓力，從而導(dǎo)致公司未來(lái)業(yè)績(jī)存在大幅波動(dòng)甚至出現(xiàn)虧損的風(fēng)險(xiǎn)。
值得肯定的是，報(bào)告期內(nèi)，微導(dǎo)納米毛利率整體保持穩(wěn)定，各期分別為52.09%、53.97%、51.89%和54.02%，高于同期可比上市公司均值。“光伏市場(chǎng)發(fā)展迅速，公司適時(shí)推出的光伏領(lǐng)域原子層沉積技術(shù)設(shè)備契合了市場(chǎng)需求，對(duì)公司產(chǎn)品定價(jià)及取得較高毛利率有積極作用”，微導(dǎo)納米表示，公司設(shè)備改造服務(wù)附加值較高，半導(dǎo)體領(lǐng)域設(shè)備技術(shù)優(yōu)勢(shì)突出等也是重要原因。
不過，微導(dǎo)納米報(bào)告期內(nèi)客戶集中度較高，公司對(duì)前五名客戶的銷售金額合計(jì)分別為4188.23萬(wàn)元、13221.75萬(wàn)元、29893.03萬(wàn)元、19755.86萬(wàn)元，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為99.95%、61.28%、95.66%和85.73%。微導(dǎo)納米表示，報(bào)告期內(nèi)，公司已實(shí)現(xiàn)銷售收入的主要客戶群體包括晶硅太陽(yáng)能電池片生產(chǎn)企業(yè)、半導(dǎo)體廠商及驗(yàn)證平臺(tái)等，如果公司未來(lái)無(wú)法進(jìn)一步開拓新的客戶及新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，或部分客戶經(jīng)營(yíng)情況不利，或由于選擇其他技術(shù)路線，從而降低對(duì)公司產(chǎn)品的采購(gòu)，將會(huì)影響公司的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。
存貨增長(zhǎng)較快 流動(dòng)性靠“輸血”
伴隨著業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，微導(dǎo)納米經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~卻呈現(xiàn)波動(dòng)趨勢(shì)，與凈利潤(rùn)增長(zhǎng)情況存在一定差異。報(bào)告期內(nèi)，微導(dǎo)納米經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1620.79萬(wàn)元、-4384.19萬(wàn)元、827.59萬(wàn)元、-3751.91萬(wàn)元。
微導(dǎo)納米解釋稱，公司產(chǎn)品交付、驗(yàn)收周期較長(zhǎng)，需要為采購(gòu)和生產(chǎn)提前支付現(xiàn)金，且一般采用“預(yù)收款-發(fā)貨款-驗(yàn)收款-質(zhì)保金”的模式分階段收取貨款，收款和收入確認(rèn)存在一定的時(shí)間差異。此外，公司專用設(shè)備產(chǎn)品驗(yàn)收周期相對(duì)較長(zhǎng)，因此占用資金較多，該趨勢(shì)對(duì)公司流動(dòng)性存在一定的負(fù)面影響。
報(bào)告期各期末，微導(dǎo)納米存貨分別為23254.10萬(wàn)元、27355.57萬(wàn)元、34315.42萬(wàn)元和44255.40萬(wàn)元。微導(dǎo)納米為此在招股書中提示風(fēng)險(xiǎn)稱，存貨賬面價(jià)值較高，主要是由于發(fā)出商品的驗(yàn)收周期相對(duì)較長(zhǎng)導(dǎo)致，公司已按照會(huì)計(jì)政策的要求并結(jié)合存貨的實(shí)際狀況計(jì)提了存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，但仍不能排除市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化或其他難以預(yù)計(jì)的原因，導(dǎo)致存貨無(wú)法順利實(shí)現(xiàn)銷售，或者存貨價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌的情況，使得公司面臨存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。
除經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~波動(dòng)外，微導(dǎo)納米投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~同樣出現(xiàn)波動(dòng)，報(bào)告期各期分別為-2698.63萬(wàn)元、958.08萬(wàn)元、-3484.44萬(wàn)元和-49770.00萬(wàn)元。微導(dǎo)納米解釋稱，投資活動(dòng)現(xiàn)金流入主要是理財(cái)投資的本金和收益收回，投資活動(dòng)現(xiàn)金流出主要是公司理財(cái)投資相關(guān)現(xiàn)金支出以及購(gòu)買機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)支出。
不過由于外部籌資，微導(dǎo)納米的流動(dòng)性得到了緩解。微導(dǎo)納米表示，報(bào)告期內(nèi)，公司籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為4262.88萬(wàn)元、13319.72萬(wàn)元、35760.78萬(wàn)元、22897.26萬(wàn)元，其中籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入主要是歷次增資收到的股權(quán)投資款、取得銀行借款收到的現(xiàn)金，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出主要是償還銀行借款支付的現(xiàn)金。
微導(dǎo)納米在招股書中坦言，由于訂單增長(zhǎng)以及發(fā)出商品驗(yàn)收周期較長(zhǎng)，從而導(dǎo)致存貨規(guī)模增加，且預(yù)收款項(xiàng)不足以完全覆蓋公司為訂單生產(chǎn)所支付的全部成本和費(fèi)用。從短期看，公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較小；但從中長(zhǎng)期看，若經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)不佳，可能對(duì)自身業(yè)務(wù)發(fā)展造成較大不利影響。
本次IPO，微導(dǎo)納米擬募資10億元，主要用于基于原子層沉積技術(shù)的光伏及柔性電子設(shè)備擴(kuò)產(chǎn)升級(jí)項(xiàng)目、基于原子層沉積技術(shù)的半導(dǎo)體配套設(shè)備擴(kuò)產(chǎn)升級(jí)項(xiàng)目、集成電路高端裝備產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用中心項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中，補(bǔ)充流動(dòng)資金預(yù)計(jì)金額為1.5億元。
對(duì)于募資補(bǔ)充流動(dòng)資金的原因，微導(dǎo)納米表示，隨著光伏等行業(yè)持續(xù)發(fā)展，帶動(dòng)了裝備市場(chǎng)和公司業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，通過補(bǔ)充流動(dòng)資金可以滿足公司購(gòu)買原材料、產(chǎn)品生產(chǎn)以及日常運(yùn)營(yíng)需求，能夠有效提高公司的償債能力，降低公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)公司研發(fā)投入和人才隊(duì)伍建設(shè)給予有力的支持。
多機(jī)構(gòu)突擊入股 公司存對(duì)賭風(fēng)險(xiǎn)
招股書顯示，在首次申報(bào)前一年內(nèi)，微導(dǎo)納米合計(jì)出現(xiàn)了5家新增股東，分別是無(wú)錫高新區(qū)新動(dòng)能產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金（有限合伙）、中小企業(yè)發(fā)展基金（紹興）股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、江蘇疌泉君海榮芯投資合伙企業(yè)（有限合伙）、珠海高瓴航恒股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）和北京高瓴裕潤(rùn)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）。微導(dǎo)納米表示，本次增資價(jià)格為每股18.4348元，合計(jì)增資1.9億元，該增資價(jià)格系充分考慮了公司未來(lái)的發(fā)展前景后，由投資者與公司協(xié)商確定。
值得投資者重點(diǎn)關(guān)注的是，微導(dǎo)納米IPO還存在對(duì)賭協(xié)議風(fēng)險(xiǎn)。2019年12月，上海君聯(lián)晟灝創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）等與微導(dǎo)納米及實(shí)控人王燕清等，簽署了《關(guān)于江蘇微導(dǎo)納米科技股份有限公司的增資協(xié)議》《江蘇微導(dǎo)納米科技股份有限公司的股東協(xié)議》，協(xié)議約定了關(guān)于相關(guān)新增機(jī)構(gòu)股東的特殊權(quán)利條款。記者注意到，相關(guān)增資方約定的相關(guān)特殊權(quán)利主要包括股權(quán)回購(gòu)、共同售股權(quán)、優(yōu)先購(gòu)買權(quán)/優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓限制、反稀釋、優(yōu)先清算權(quán)、最優(yōu)惠待遇等條款。
微導(dǎo)納米為此提示風(fēng)險(xiǎn)稱，2020年5月、2021年11月，各方分別簽署了《江蘇微導(dǎo)納米科技股份有限公司的股東協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議》《江蘇微導(dǎo)納米科技股份有限公司的股東協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議二》，約定相關(guān)新增機(jī)構(gòu)股東放棄相關(guān)特殊權(quán)利條款，但同時(shí)附有在發(fā)行人未能在約定時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)合格IPO的自動(dòng)恢復(fù)條款，如果發(fā)生特殊權(quán)利條款恢復(fù)效力的情況，公司實(shí)際控制人的回購(gòu)義務(wù)將觸發(fā)，現(xiàn)有股東持股比例可能發(fā)生一定變化。
