在私有化5年后，高瓴操刀“鞋王”百麗再度赴港上市。
3月16日，百麗時(shí)尚集團(tuán)正式向港交所提交上市申請(qǐng)。聯(lián)席保薦人為美銀證券及摩根士丹利。
事實(shí)上，從百麗私有化到轉(zhuǎn)型改革，再到重新沖擊港股IPO，都不離開高瓴的身影。
主導(dǎo)百麗531億港元私有化
早在2017年百麗國(guó)際從港交所退市時(shí)，就有業(yè)內(nèi)認(rèn)為百麗的退市不是失敗，而是會(huì)在拆分業(yè)務(wù)后重新上市。
在此次百麗時(shí)尚集團(tuán)的招股書中，則詳細(xì)介紹了百麗國(guó)際此前的上市及退市經(jīng)歷。
招股書指出，2007年5月，百麗國(guó)際曾以首次公開發(fā)售方式在港交所上市，上市發(fā)售價(jià)為每股股份6.20港元，市值約510億港元。百麗國(guó)際在聯(lián)交所主板上市的約十年期間，公司主要業(yè)務(wù)包括百麗集團(tuán)業(yè)務(wù)和運(yùn)動(dòng)鞋服零售業(yè)務(wù)。自2014年開始直至私有化之前，集團(tuán)鞋類業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)（即百麗國(guó)際營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的主要來源）大幅下滑。集團(tuán)鞋類業(yè)務(wù)的疲弱表現(xiàn)導(dǎo)致百麗國(guó)際的整體財(cái)務(wù)表現(xiàn)持續(xù)衰退。
面對(duì)如此挑戰(zhàn)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，百麗國(guó)際決定對(duì)整個(gè)百麗國(guó)際業(yè)務(wù)（包括百麗時(shí)尚集團(tuán)業(yè)務(wù)）進(jìn)行基礎(chǔ)轉(zhuǎn)型。該基礎(chǔ)轉(zhuǎn)型要求百麗國(guó)際（特別是集團(tuán)的鞋類業(yè)務(wù)）采取一系列歷史、重組及公司架構(gòu)轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新性舉措，如果百麗國(guó)際仍為上市公司，從其性質(zhì)而言，可能會(huì)受到公開股票市場(chǎng)的短期紛擾和壓力影響，其轉(zhuǎn)型將難以得到有效的實(shí)施并可能有額外風(fēng)險(xiǎn)。
在此背景下，百麗國(guó)際于2017年7月25日，通過要約人Muse B被由Hillhouse HHBH及其聯(lián)屬人士、智者創(chuàng)業(yè)和SCBL組成的財(cái)團(tuán)私有化。2017年7月27日，百麗國(guó)際的股份于聯(lián)交所撤銷上市。在私有化中，百麗國(guó)際當(dāng)時(shí)市值約為531億港元，當(dāng)時(shí)百麗國(guó)際股東獲收每股 6.30港元的代價(jià)。
盡管與巔峰時(shí)期1500億元港幣的市值相比，退市時(shí)的百麗國(guó)際市值縮水近65%。但從2016年百麗國(guó)際財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，當(dāng)年百麗國(guó)際全年銷售額達(dá)400多億，盈利24億元，供應(yīng)鏈完整、負(fù)債和存貨也處于可控狀態(tài)。另一方面，當(dāng)時(shí)百麗還是香港恒生指數(shù)50只成分股之一，也是香港第一只內(nèi)地企業(yè)的藍(lán)籌股。
因此，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，百麗私有化一方面可以免受外界影響進(jìn)行結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，另一方面也是為了順利完成公司領(lǐng)導(dǎo)層的交接。據(jù)悉百麗的創(chuàng)始人鄧耀和盛百椒分別出生于1934年和1952年，由于年事已高，所以希望通過私有化套現(xiàn)實(shí)現(xiàn)退休的目標(biāo)。
百麗完成私有化后，兩位創(chuàng)始人最終套現(xiàn)百億離場(chǎng)，高瓴和鼎暉則接手對(duì)百麗進(jìn)行重組。
相關(guān)資料顯示，完成私有化后，高瓴資本成為百麗控股股東，并持有其56.81%的股份，鼎暉投資持有其12.06%的股份，部分管理層通過智者創(chuàng)業(yè)持股平臺(tái)持有其31.13%股份。而高瓴資本不僅主導(dǎo)了百麗私有化過程，此后還持續(xù)主導(dǎo)了百麗的業(yè)務(wù)拆分和重組，并操刀了旗下運(yùn)動(dòng)鞋服業(yè)務(wù)滔搏國(guó)際的上市。
操刀滔搏國(guó)際上市
據(jù)悉，高瓴對(duì)私有化后的百麗進(jìn)行了重新定位后，首先將重點(diǎn)放在了運(yùn)動(dòng)服飾領(lǐng)域。
數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)時(shí)雖然百麗女鞋市場(chǎng)占有率開始下降，但是運(yùn)動(dòng)鞋服卻出現(xiàn)高增長(zhǎng)，定位運(yùn)動(dòng)鞋服的滔搏國(guó)際，不僅在國(guó)內(nèi)細(xì)分領(lǐng)域市占率第一，也穩(wěn)居國(guó)內(nèi)最大的運(yùn)動(dòng)鞋服零售商位置。
公開信息顯示，滔搏是國(guó)內(nèi)最大的阿迪、耐克經(jīng)銷商。除此之外，旗下還有彪馬、匡威、北面、銳步、亞瑟士等諸多品牌的國(guó)內(nèi)經(jīng)銷權(quán)，基本覆蓋主流國(guó)際運(yùn)動(dòng)鞋服品牌。截至2019年2月28日，滔搏門店網(wǎng)絡(luò)包含8343家直營(yíng)門店以及1880家下游零售商經(jīng)營(yíng)的門店，覆蓋國(guó)內(nèi)30個(gè)省份268個(gè)城市，是國(guó)內(nèi)覆蓋范圍最廣的運(yùn)動(dòng)鞋服產(chǎn)品直營(yíng)零售網(wǎng)絡(luò)之一。
2019年10月10日，在高瓴的操刀下，從百麗國(guó)際拆分出并被重新賦能的滔搏國(guó)際正式登陸港交所，當(dāng)時(shí)全球發(fā)行約9.3億股，定價(jià)8.5港元/股，合計(jì)融資約76.22億港元。
根據(jù)滔搏國(guó)際招股書顯示，2017~2019財(cái)年，公司收入分別為216.903億元、265.499億元和325.644億元，同時(shí)期內(nèi)經(jīng)調(diào)整年度利潤(rùn)分別為15.38億元、18.10億元、22.37億元。
上市首日，滔搏股價(jià)收盤時(shí)每股報(bào)9.25港元，市值達(dá)574億港元，已超2017年百麗國(guó)際私有化時(shí)531億港元的市值。
值得注意的是，2020年6月，由高瓴實(shí)控的百麗曾減持了滔搏國(guó)際2.7億股，并套現(xiàn)約29億港元。當(dāng)日公告消息一出，滔搏國(guó)際開盤便大跌9%，最終收跌12.13%，市值蒸發(fā)86.8億港元。
截至3月17日發(fā)稿前，滔搏國(guó)際每股報(bào)6.46港元，市值為401億港元。
9個(gè)月營(yíng)收176億元
百麗再?zèng)_刺IPO
而在私有化五年之后，由高瓴操刀轉(zhuǎn)型后的百麗又將重新沖擊港股IPO。
招股書顯示，在百麗國(guó)際私有化后，針對(duì)鞋類業(yè)務(wù)制定并實(shí)施了一系列舉措，以優(yōu)化運(yùn)營(yíng)及提升產(chǎn)出。包括重新梳理定位品牌、投入大量資源發(fā)展在線業(yè)務(wù)、優(yōu)化線下零售渠道、加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型等措施。
在此背景下，百麗時(shí)尚鞋類業(yè)務(wù)百貨公司渠道的收入貢獻(xiàn)由截至2017年2月28日止年度的超過70%，降低至截至2021年11月30日止九個(gè)月的不足45%；而在線渠道的收入貢獻(xiàn)由截至2017年2月28日止年度的不足7%，增加至截至2021年 11月30日止九個(gè)月的超過25%。數(shù)據(jù)顯示，2021年雙十一期間，天貓前五大最暢銷時(shí)尚女鞋品牌中的四個(gè)品牌為百麗時(shí)尚旗下品牌；2021年618期間，按直播銷售額計(jì)算，抖音上五大最暢銷時(shí)尚鞋履品牌也均來自百麗時(shí)尚。
截至2021年11月30日，百麗時(shí)尚在中國(guó)共有9153家直營(yíng)門店，遍布30個(gè)省份的 337個(gè)城市以及香港和澳門。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，以2020年零售額計(jì)，百麗時(shí)尚以11.2%的市場(chǎng)份額位居中國(guó)時(shí)尚鞋履市場(chǎng)第一。
目前，百麗時(shí)尚布局20個(gè)自有品牌及合作品牌，覆蓋女鞋、男鞋、服裝、包配和童鞋等品類。鞋履品牌方面，目前有12個(gè)自有品牌，包括BELLE、STACCATO、Joy & Peace、TATA、73hours、TOOMANYSHOES等；3個(gè)代理品牌，包括BATA、Hush Puppies、Champion；以及分銷Clarks和CAT 兩個(gè)品牌。服裝品牌方面，除自有品牌Initial、分銷CAT和Champion外，還代理日本女裝品牌MOUSSY和SLY。
營(yíng)收方面，招股書顯示，截至2021年11月30日，百麗時(shí)尚的9個(gè)月營(yíng)收為176億元，上年同期的營(yíng)收為158.78億元；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為30.35億元，上年同期的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為28.29億元。
從具體業(yè)務(wù)收入來看，鞋履分部收入占據(jù)較大比例。截至2021年11月30日止9個(gè)月，百麗時(shí)尚鞋履業(yè)務(wù)收入為152.63億元，占總收入的86.6%；服裝類收入占比則為13.4%。
毛利方面，截至2021年11月30日止9個(gè)月，公司毛利為115.586億元，上一年同期為102.567億元，同比上漲了12.7%；截至2021年11月30日止9個(gè)月公司整體毛利率基本保持在65.6%，2020年同期則為64.6%。
在存貨控制上，百麗時(shí)尚也實(shí)現(xiàn)相對(duì)較低的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。截至2020年2月29日止年度、截至2021年2月28日止年度及截至2021年11月30日止九個(gè)月，公司的平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別約為195.7天、173.9天及188.1天。
股東方面，高瓴亦是百麗時(shí)尚的控股股東之一。根據(jù)招股書顯示，Muse實(shí)體、百麗國(guó)際及Belle Brands均百麗時(shí)尚控股股東。截至最后實(shí)際可行日期，智者創(chuàng)業(yè)及Hillhouse HHBH分別持有Muse Holdings已發(fā)行總股本的46.36%及44.48%。Hillhouse HHBH由Hillhouse LP最終控制，而Hillhouse LP的獨(dú)家投資管理人為Hillhouse Investment。因此，智者創(chuàng)業(yè)、Hillhouse HHBH、Hillhouse LP 及Hillhouse Investment也是該公司的控股股東。
對(duì)于融資用途，百麗時(shí)尚集團(tuán)表示將用于償還短期銀行貸款、進(jìn)一步發(fā)展品牌和產(chǎn)品組合、投資技術(shù)舉措以加速業(yè)務(wù)多個(gè)方面的數(shù)字化轉(zhuǎn)型、營(yíng)運(yùn)資金及其他一般企業(yè)用途。
