全球互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、國(guó)內(nèi)制造業(yè)基礎(chǔ)優(yōu)勢(shì)以及政策引導(dǎo)的驅(qū)動(dòng)下，高性?xún)r(jià)比的中國(guó)產(chǎn)品借助跨境出口電商逐步走向全球。據(jù)《2020年度中國(guó)跨境電商市場(chǎng)數(shù)據(jù)報(bào)告》，我國(guó)跨境電商在外貿(mào)中的滲透率從2013年的12%提升至2020年的38.86%，成為中國(guó)外貿(mào)的重要支撐力量。這讓中國(guó)跨境出口物流行業(yè)乘風(fēng)而上。
近日，北京燕文物流股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“燕文物流”）更新了招股說(shuō)明書(shū)，擬登陸深市主板，保薦人為中信證券。
招股書(shū)顯示，燕文物流成立于1998年，是國(guó)內(nèi)從事跨境出口電商綜合物流服務(wù)的首批企業(yè)之一，主要產(chǎn)品和服務(wù)包括國(guó)際快遞全程業(yè)務(wù)、國(guó)際快遞攬收及處理業(yè)務(wù)、其他業(yè)務(wù)三類(lèi)，目前在全國(guó)設(shè)置六大分撥中心和38個(gè)集貨轉(zhuǎn)運(yùn)中心，業(yè)務(wù)覆蓋全國(guó)17個(gè)省市，服務(wù)通達(dá)全球200余個(gè)國(guó)家和地區(qū)。
財(cái)經(jīng)網(wǎng)翻閱招股書(shū)發(fā)現(xiàn)，燕文物流內(nèi)部經(jīng)營(yíng)上存在營(yíng)收依賴(lài)電商平臺(tái)、毛利率偏低、嚴(yán)重依賴(lài)“外請(qǐng)運(yùn)力”以及品控能力存疑等問(wèn)題；外部環(huán)境上，順豐、“三通一達(dá)”、京東物流等國(guó)內(nèi)物流巨頭紛紛落子布局該行業(yè)，燕文物流在體量、資金、運(yùn)力、數(shù)據(jù)處理能力等方面有差距的情況下，未來(lái)能否有效應(yīng)對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)同樣值得關(guān)注。
營(yíng)收依賴(lài)電商平臺(tái)，應(yīng)收賬款提升
在行業(yè)擴(kuò)張的背景下，燕文物流在2018年至2020年及2021年上半年期間（下簡(jiǎn)稱(chēng)“報(bào)告期內(nèi)”）營(yíng)收分別為28.69億元、41.51億元、62.18億元和31.9億元，凈利潤(rùn)分別為0.16億元、0.3億元、1.49億元和0.63億元，營(yíng)收與凈利均隨行就市，呈上行趨勢(shì)。
燕文物流近年?duì)I收得以持續(xù)擴(kuò)張的原因之一是擁抱電商平臺(tái)。報(bào)告期內(nèi)，該公司來(lái)自電商平臺(tái)客戶(hù)的收入分別為7.44億元、19.25億元、29.33億元及15.61億元，占同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為25.96%、46.38%、47.18%及48.94%，占比上升趨勢(shì)明顯。
值得注意的是，強(qiáng)化與電商平臺(tái)的合作能為燕文物流帶來(lái)穩(wěn)定的營(yíng)收，但近年來(lái)，跨境電商生態(tài)也開(kāi)始發(fā)生變化。艾瑞咨詢(xún)顯示，主要B2C跨境出口電商平臺(tái)近五年GMV占比保持在50%左右的水平，2020年其GMV占比為53.4%，近年來(lái)并無(wú)明顯增長(zhǎng)。這也意味著，全球速賣(mài)通、亞馬遜、eBay、Wish等為代表的大型電商平臺(tái)對(duì)B2C出口電商貿(mào)易的影響力難以進(jìn)一步擴(kuò)張。
另一方面，受跨境電商平臺(tái)運(yùn)營(yíng)成本等因素影響，部分電商賣(mài)家開(kāi)始逐步轉(zhuǎn)向通過(guò)自行建設(shè)電商獨(dú)立站的模式運(yùn)營(yíng)。根據(jù)《2020年雨果網(wǎng)第二季度跨境電商行業(yè)調(diào)研報(bào)告》，26%的外貿(mào)企業(yè)選擇自建獨(dú)立站或品牌站；艾瑞咨詢(xún)研究報(bào)告也表示，2020年度我國(guó)獨(dú)立站、自建站市場(chǎng)規(guī)模占比由2016年的9.8%提升至21.1%。跨境電商交易參與主體和模式正朝著多元化方向發(fā)展。
若燕文物流未來(lái)繼續(xù)加深綁定電商平臺(tái)，且未能持續(xù)拓展更多平臺(tái)、獨(dú)立站等其他類(lèi)型的客戶(hù)，可能面臨市場(chǎng)份額和持續(xù)盈利能力下降的風(fēng)險(xiǎn)。
應(yīng)收賬款方面，由于電商平臺(tái)客戶(hù)信用期較長(zhǎng)，燕文物流報(bào)告期內(nèi)各期末的應(yīng)收賬款明顯提升，分別為0.81億元、1.63億元、2.54億元和1.63億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為16.61%、18.64%、 20.60%和15.42%。燕文物流對(duì)此表示，未來(lái)公司應(yīng)收賬款規(guī)?？赡芾^續(xù)增長(zhǎng)，若不能有效管理，將影響公司的資金周轉(zhuǎn)速度和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量。
此外，由于電商平臺(tái)擁有賣(mài)家集中、客戶(hù)流量大、可選擇物流服務(wù)商范圍廣等優(yōu)勢(shì)，而跨境出口電商綜合物流服務(wù)行業(yè)集中度低，小公司較多，導(dǎo)致燕文物流在與電商平臺(tái)的商業(yè)談判中更為被動(dòng)，難以提升服務(wù)價(jià)格。這也是其毛利率偏低的原因之一。
毛利率不足6%，依賴(lài)“外請(qǐng)運(yùn)力”
報(bào)告期內(nèi)，燕文物流主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為3.48%、3.68%、5.47%和5.27%，同一時(shí)期，盡管?chē)?guó)內(nèi)運(yùn)輸快遞業(yè)由于持續(xù)價(jià)格戰(zhàn)，行業(yè)平均毛利率從2018年的17.9%逐步下降至2020年的10.2%及2021年上半年的7.79%，其行業(yè)毛利率仍明顯高于燕文物流。
從成本端看，燕文物流的運(yùn)輸成本和人工成本合計(jì)占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比重超過(guò)90%，這也大大壓縮了公司的利潤(rùn)空間。
國(guó)際快遞的業(yè)務(wù)鏈條較長(zhǎng)、合作方多，且海外通關(guān)環(huán)節(jié)復(fù)雜。全程業(yè)務(wù)包括①客戶(hù)下單、②上門(mén)攬收、③攬收倉(cāng)預(yù)處理、④?chē)?guó)內(nèi)運(yùn)輸、⑤分撥中心二次處理、⑥出口報(bào)關(guān)、⑦國(guó)際運(yùn)輸、⑧目的國(guó)清關(guān)、⑨尾程派送。在此流程中，燕文物流并不親自扮演運(yùn)輸?shù)慕巧?，而是將絕大部分的運(yùn)輸需求交給第三方供應(yīng)商。
招股書(shū)顯示，截至2021年6月30日，燕文物流僅有6輛自有車(chē)輛用于國(guó)內(nèi)干線(xiàn)運(yùn)輸，其大部分運(yùn)輸需求由外請(qǐng)運(yùn)力滿(mǎn)足。該公司的國(guó)內(nèi)運(yùn)輸通常由各區(qū)域第三方供應(yīng)商提供遠(yuǎn)途運(yùn)輸服務(wù)，主要供應(yīng)商包括貨運(yùn)代理公司，國(guó)際運(yùn)力線(xiàn)路同樣通過(guò)外購(gòu)供應(yīng)商服務(wù)來(lái)完成。
國(guó)內(nèi)外大量的外請(qǐng)運(yùn)力對(duì)公司盈利端造成明顯壓力。報(bào)告期內(nèi)，燕文物流僅運(yùn)輸成本就分別達(dá)到25.75億元、36.69億元、53.53億元和26.64億元，占營(yíng)收比分別為89.8%、88.4%、86.1%和83.5%。
值得注意的是，燕文物流絕大部分運(yùn)輸業(yè)務(wù)依賴(lài)第三方的貨運(yùn)供應(yīng)商，這也大大增加了公司對(duì)各個(gè)運(yùn)輸環(huán)節(jié)的管理難度。黑貓投訴上，就有消費(fèi)者投訴燕文物流信息不更新且包裹滯留香港、包裹在國(guó)內(nèi)退回運(yùn)費(fèi)沒(méi)退等問(wèn)題。
然而，上述投訴對(duì)比2015年燕文物流國(guó)際快件現(xiàn)身霸州地?cái)?，可謂小巫見(jiàn)大巫。據(jù)多家媒體報(bào)道，2015年3月，河北省霸州市勝芳鎮(zhèn)的街邊，有人擺攤出售多個(gè)國(guó)際郵政快件，多為北京寄往美國(guó)、俄羅斯的國(guó)際小包。燕文物流也曾在官網(wǎng)公開(kāi)致歉，稱(chēng)在一個(gè)月前公司處理國(guó)際小包退件時(shí)就發(fā)現(xiàn)數(shù)量短少，此次地?cái)偹坂]件也是在此丟失郵件范圍之內(nèi)。
對(duì)于服務(wù)品質(zhì)的問(wèn)題，燕文物流在招股書(shū)中也表示，由于經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，客戶(hù)的類(lèi)型和數(shù)量、通達(dá)的國(guó)家和地區(qū)、物流線(xiàn)路、境內(nèi)外供應(yīng)商的數(shù)量都在持續(xù)增多，寄遞過(guò)程管理、售后服務(wù)、品牌維護(hù)的工作難度日益增加。
值得注意的是，全球消費(fèi)線(xiàn)上化率的提升很大程度上受到物流服務(wù)體驗(yàn)的影響，因此跨境電商平臺(tái)和客戶(hù)必然對(duì)物流服務(wù)的品質(zhì)提出更高的要求。如果燕文物流難以提供高質(zhì)可靠的國(guó)際運(yùn)輸服務(wù)，其行業(yè)地位或?qū)⒈蝗《?/p>
快遞巨頭落子布局，跨境物流價(jià)格戰(zhàn)悄然打響
近年來(lái)，由于中國(guó)制造產(chǎn)品較高的性?xún)r(jià)比和中國(guó)產(chǎn)品生產(chǎn)制造供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性（尤其疫情期間），中國(guó)出口跨境電商業(yè)持續(xù)擴(kuò)張，據(jù)國(guó)際郵政公司（IPC）的調(diào)研顯示，2020年，位于中國(guó)的跨境電商賣(mài)家全球占比約為40%，且近年來(lái)比例不斷提升。
中國(guó)跨境出口物流行業(yè)作為下游服務(wù)商同樣扶搖直上。據(jù)艾瑞咨詢(xún)，2016年至2020年期間，中國(guó)跨境出口電商物流整體規(guī)模從3157億元增加到12935億元，其中B2C業(yè)務(wù)量從797.9億元上升至4764.2億元。
行業(yè)的快速擴(kuò)張吸引了國(guó)內(nèi)物流“大咖”的注意，近年來(lái)，順豐控股、通達(dá)系、京東物流、菜鳥(niǎo)等國(guó)內(nèi)快遞物流行業(yè)頭部企業(yè)紛紛開(kāi)始海外布局。
以順豐為例，2018年至2020年，順豐控股的國(guó)際業(yè)務(wù)收入從26.3億元增長(zhǎng)到59.7億元，2021年上半年該數(shù)據(jù)超越燕文物流（31.9億元）達(dá)到32.8億元。截至2021年上半年，順豐控股的業(yè)務(wù)已覆蓋海外78個(gè)國(guó)家及地區(qū)，新開(kāi)通包括泰國(guó)至歐洲、中國(guó)內(nèi)地至南非、巴西至中國(guó)內(nèi)地等8條新流向，電商業(yè)務(wù)覆蓋全球225個(gè)國(guó)家及地區(qū)。去年耗資超百億元收購(gòu)嘉里物流51.8%股權(quán)后，順豐隨即獲得嘉里物流海外超三百億元的市場(chǎng)份額。
同樣，根據(jù)京東物流2021年半年度報(bào)告，截至2021年6月末，其在境內(nèi)外已擁有50個(gè)保稅倉(cāng)庫(kù)和海外倉(cāng)，總管理面積約50萬(wàn)平方米，并通過(guò)與境內(nèi)外供應(yīng)商合作的形式建立了覆蓋全球220個(gè)國(guó)家/地區(qū)的國(guó)際航線(xiàn)。
目前，我國(guó)跨境出口電商物流服務(wù)商眾多，整體呈現(xiàn)市場(chǎng)集中度低、行業(yè)參與者眾多、市場(chǎng)份額分散的特征。但參照國(guó)內(nèi)快遞行業(yè)的發(fā)展歷程，跨境出口電商物流行業(yè)終會(huì)出現(xiàn)頭部企業(yè)，從而提升行業(yè)集中度。
在行業(yè)整合過(guò)程中，盡管燕文物流在跨境出口電商物流服務(wù)行業(yè)耕耘多年，與相關(guān)企業(yè)及各國(guó)運(yùn)輸、清關(guān)及派送服務(wù)商建立長(zhǎng)期的合作關(guān)系，積累了先發(fā)優(yōu)勢(shì)，但國(guó)內(nèi)快遞頭部企業(yè)掌握強(qiáng)大的國(guó)內(nèi)快遞網(wǎng)絡(luò)資源并持續(xù)優(yōu)化其網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)能力，更容易獲得電商平臺(tái)信任，實(shí)現(xiàn)深度合作，從而取得更多的電商件，并借助規(guī)模效應(yīng)持續(xù)拉低運(yùn)營(yíng)成本，當(dāng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)間軸拉長(zhǎng)，燕文物流的先發(fā)優(yōu)勢(shì)也將被逐步“抹去”，從而不得不直面激烈競(jìng)爭(zhēng)。
以發(fā)展較快的跨境專(zhuān)線(xiàn)業(yè)務(wù)為例，2019年，燕文物流對(duì)專(zhuān)線(xiàn)類(lèi)產(chǎn)品開(kāi)展“戰(zhàn)略推廣”，針對(duì)不同的目的國(guó)持續(xù)開(kāi)發(fā)專(zhuān)線(xiàn)類(lèi)產(chǎn)品（專(zhuān)線(xiàn)類(lèi)產(chǎn)品是針對(duì)時(shí)效要求高、貨量大的國(guó)家或地區(qū)而發(fā)展出的一種跨境電商出口物流模式，更多采用國(guó)際直飛方式），同時(shí)主動(dòng)采取價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)策略，給予客戶(hù)更有競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格并降低產(chǎn)品調(diào)價(jià)頻率。這導(dǎo)致燕文物流專(zhuān)線(xiàn)類(lèi)產(chǎn)品毛利率從2018年的3.24%下降到2019年的0.07%。
2021年以來(lái)受疫情影響，航空運(yùn)力供給持續(xù)緊張，航空運(yùn)價(jià)繼續(xù)上漲，燕文物流專(zhuān)線(xiàn)類(lèi)產(chǎn)品的票均成本也從2020年的40.9元上升到2021年上半年的42.46元，但為繼續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，其票均收入反而從2020年的42.31元下降到2021年上半年的42.1元。這直接導(dǎo)致2021年上半年公司專(zhuān)線(xiàn)類(lèi)產(chǎn)品報(bào)告期內(nèi)首次出現(xiàn)虧損。
值得注意的是，中國(guó)快遞市場(chǎng)主要以電商件為主，對(duì)B端客戶(hù)來(lái)說(shuō)，價(jià)格是優(yōu)先考慮的因素。
當(dāng)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有著近十年的價(jià)格戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)的快遞巨頭們集體看向跨境物流行業(yè)，新一輪的價(jià)格戰(zhàn)或已在醞釀。在迫在眼前的行業(yè)劇烈整合中，體量相對(duì)較小的燕文物流將扮演什么角色，財(cái)經(jīng)網(wǎng)將繼續(xù)關(guān)注。
