2022年，券商融資來勢洶洶。
3月7日晚間，東方證券公告稱，公司的A股配股申請獲得審核通過。據(jù)悉，東方證券計劃按照每10股配售不超過3股的相同比例向全體A、H股東配售，配股募集資金總額預(yù)計不超過人民幣168億元。
此前，“券商一哥”中信證券先后完成A、H股配股，募集資金總額近275億元，其中A股配股募集224億元，H股配股募集資金60.4億港元。
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者統(tǒng)計，自2020年以來，券商密集采用定增、配股、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等方式補(bǔ)充凈資本。
某大型上市券商人士表示，“資本中介業(yè)務(wù)現(xiàn)在被寄予厚望，而券商的監(jiān)管體系以凈資本和流動性為主，風(fēng)控指標(biāo)嚴(yán)格限制，因此券商需要補(bǔ)充凈資本以支撐資本中介等相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展?！?/p>
事實上，2022年，配股融資大行其道，大幅超過定增總額。按股權(quán)登記日統(tǒng)計，2020年至今，共有12家券商上報配股融資方案，截至3月9日，已完成的配股融資額達(dá)到848億元，還有接近400億元的配股計劃在路上。
有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“盡管在配股方案發(fā)布后，市場短期波動，投資人選擇用腳投票，但相比定增來說，募資難度較低，因此這兩年總體規(guī)模大幅增長?！?/p>
在資本市場改革開放不斷深化的背景下，券商做大資本規(guī)模發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)前景幾何？
天風(fēng)證券分析師夏昌盛表示，“證券行業(yè)新一輪擴(kuò)表核心驅(qū)動力來自券商面向機(jī)構(gòu)交易對手業(yè)務(wù)擴(kuò)張的服務(wù)體系（以衍生品業(yè)務(wù)為主）的建立，頭部券商以再融資加大資本優(yōu)勢，賦能資本中介業(yè)務(wù)發(fā)展，進(jìn)而為ROE的長期提升蓄勢。”
東方證券百億配股獲批
3月7日，東方證券發(fā)布A股配股獲證監(jiān)會審核通過的公告，一月之前，東方證券H股配股已獲證監(jiān)會通過。
公開披露信息顯示，此次東方證券配售股份數(shù)量總計19.58億股，A股和H股均為10配2.8股，其中A股配股股數(shù)為16.71億股，H股配股股數(shù)為2.87億股。此次配股募集資金總額預(yù)計為不超過人民幣168億元。
在募資的使用方向上，東方證券表示扣除發(fā)行費(fèi)用后擬全部用于增加公司資本金。擬投入資金的三塊業(yè)務(wù)分別為投資銀行、財富管理與證券金融和銷售交易業(yè)務(wù)。
對于銷售交易業(yè)務(wù)，東方證券表示，券商投資與交易類業(yè)務(wù)近年來已經(jīng)成為市場中不可忽視的一股力量，公司將積極把握資本市場創(chuàng)新發(fā)展的機(jī)遇，提升投資研究、大類資產(chǎn)配置與交易、風(fēng)險定價能力。
其中，權(quán)益類投資兼顧風(fēng)險敞口與業(yè)績彈性，打造可持續(xù)發(fā)展的投資交易體系；構(gòu)建全面領(lǐng)先、具備國際視野的FICC業(yè)務(wù)線，推進(jìn)量化、做市和銷售體系建設(shè)，探索黃金大宗、外匯及其衍生品的穩(wěn)定盈利模式，以客戶為中心實現(xiàn)自營向代客業(yè)務(wù)的拓展；金融衍生品業(yè)務(wù)探索創(chuàng)新交易模式，加大在股票多空、宏觀對沖、統(tǒng)計套利、期權(quán)策略等方面的投入，擴(kuò)大和豐富收益來源。
事實上，隨著東方證券配股方案的過會，年內(nèi)配股獲證監(jiān)會批準(zhǔn)的上市券商已達(dá)兩家，另一家為財通證券，計劃募資80億元。
此外，興業(yè)證券140億配股募資也已獲股東大會批準(zhǔn)。
配股融資大行其道
2020年后，券商密集通過定增、配股補(bǔ)充凈資本，值得關(guān)注的是配股融資比例大幅提升。
3月3日，中信證券披露，H股配股完成，募集資金總額為60.4億港元，之前的2月15日，A股配股完成募資224億元。
深圳某私募基金合伙人對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，券商依然是競爭很激烈的市場，2022年依然有很多券商要配股。
一方面是因為隨著資本市場改革深化、市場機(jī)構(gòu)化程度提升，券商資本中介業(yè)務(wù)迅速增長。另一方面是，由于券商的監(jiān)管體系是以凈資本和流動性為主的要求，作為表內(nèi)業(yè)務(wù)的資本中介業(yè)務(wù)發(fā)展將會消耗券商的凈資本，一旦券商的凈資本等指標(biāo)難以符合監(jiān)管要求則其發(fā)展將會受到限制。
夏昌盛指出：“2020年末，中信自營權(quán)益類證券及其衍生品/凈資本達(dá)到78.5%，逼近80%的預(yù)警線，半年報顯示，其交易性金融資產(chǎn)科目下的股票頭寸幾無增長（均為1488億元），業(yè)務(wù)發(fā)展受限?！币虼?，券商需要做大資本規(guī)模發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)等多項業(yè)務(wù)。
但是，券商再融資推出的定增方案卻出現(xiàn)了不同程度的縮水。
公開信息顯示，2021年實施定增的8家公司，僅山西證券一家完成募資計劃，其他7家均未完成計劃，有不同程度的縮水。
相較之下，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，配股面對的是上市公司全體股東，如不選擇配股，股東權(quán)益將面臨稀釋，持股比例將降低，因此股東基本都會參與，募資難度也相比其他融資方式低。
廣發(fā)證券分析師陳福表示，未來券商再融資或?qū)⒉捎酶鼮槎鄻拥姆绞剑檀渭墏?、永續(xù)債或因收益率高、融資成本低等優(yōu)勢成未來再融資方式新方向。
資本中介業(yè)務(wù)前景幾何
值得注意的是，在不超過275億元募資中，中信證券計劃將不超過190億元募資用于發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)，占總募資額比例的67.86%。
事實上，除中信證券外，2021年以來包括長城證券、國海證券在內(nèi)的多家券商再融資方案均指向發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)的用途。
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者不完全統(tǒng)計，從2020年至2022年3月9日，有接近20家券商明確將其部分募資額用于發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)，涉及募資總額超過600億元。
比如去年7月，在長城證券發(fā)布非公開發(fā)行A股股票預(yù)案中顯示，長城證券本次發(fā)行的募集資金數(shù)額不超過100億元，定增募集資金主要用于資本中介業(yè)務(wù)，證券投資業(yè)務(wù)和償還債務(wù)。擬向資本中介業(yè)務(wù)投入不超過50億元，向證券投資業(yè)務(wù)擬投入不超過25億元，不超過25億元將用于償還債務(wù)。
實際上，隨著券商業(yè)務(wù)趨向機(jī)構(gòu)化、資本化，基于機(jī)構(gòu)交易的資本中介業(yè)務(wù)成為券商擴(kuò)表的重要驅(qū)動因素。
去年12月2日，監(jiān)管放開保險資金參與證券出借，優(yōu)化資本市場供需結(jié)構(gòu)，將極大豐富券源、推動市場多空機(jī)制完善。此外，隨著機(jī)構(gòu)交易需求的提升，衍生品業(yè)務(wù)也逐漸興起。
截至2021年10月，收益互換期末初始名義本金達(dá)9831億元，較年初增加89%，較2019年初增加521%；場外期權(quán)期末初始名義本金達(dá)9814億元，較年初增加30%，較2019年年初增加111%。
但是，業(yè)內(nèi)人士表示，融資加杠桿發(fā)展重資本業(yè)務(wù)，意味著風(fēng)險的上升，對于券商來說，風(fēng)險定價能力、資本與客戶的獲取及產(chǎn)品管理能力都需要適應(yīng)發(fā)展。
對此，夏昌盛認(rèn)為，區(qū)別于此前以融資業(yè)務(wù)、股票質(zhì)押、自營等傳統(tǒng)重資本業(yè)務(wù)為主的募資投向，當(dāng)前行業(yè)再融資投向主要為轉(zhuǎn)融券、場外衍生品、FICC做市等資本中介業(yè)務(wù)。
參考海外投行，其高杠桿業(yè)務(wù)正在于衍生品、FICC做市等資本中介業(yè)務(wù)，從國內(nèi)進(jìn)程來看，衍生品等業(yè)務(wù)的高速發(fā)展正是本輪擴(kuò)表、加杠桿的核心。從發(fā)展視角看，券商ROE提升的長期路徑在于服務(wù)能力提升和輕資本業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級，疊加資本擴(kuò)充方式不斷完善，因此長期視角下ROE的持續(xù)提升可期。
（作者：李域 編輯：巫燕玲）
